20250707-世纪证券-宏观周报（7月第1周）_6月PMI显示内生动仍然偏弱_7页_674kb

2025年7月宏观周报总结

核心观点

• 权益市场：上周股市缩量上涨，政策支持“反内卷”题材，企业定价规范扩容、大宗商品价格上涨利好大企业，但小企业景气度偏弱；中美国贸易缓和。
• 固收市场：债券收益率下行，货币政策宽松但短期降息降准概率低，中长期债市偏多，10年期利率需围绕1.6%-1.7%区间波动。
• 海外市场：美股及黄金上行，非农超预期导致降息预期降温，美债利率上升；越南贸易协议增加风险偏好，但谈判仍存波动。

详细概要

一、宏观经济

• PMI分化：
  • PMI指数回升0.2%，但大小企业分化显著。
  • 大企业景气度由大宗商品价格上涨和价格指数扩张带动。
  • 小企业景气度偏弱，生产预期和服务业PMI回落预示内生动能放缓。
• 出口承压：新出口订单小幅反弹，6月高频数据显示出口边际放缓。
• 关注指标：下周将发布CPI、PPI、新增贷款、社会融资数据。

二、市场分析

1. 权益

• 分化明显：大市值、价值风格优于小盘成长；钢铁、金融板块表现亮眼。
• 政策催化：中央财经委会议强化反内卷与产能退出。

2. 固收

   • 短期调整：利率下行幅度有限，市场拥挤度高引发波动。
   • 中期展望：基本面疲软支撑债市做多逻辑，需等待降息及超长债政策信号。

3. 海外

   • 美国经济：非农就业超预期，失业率下降，9月降息概率降至80%。
   • 风险事件：美国与越南贸易协议推动市场波动反弹，税收法案短期利空出尽。
   • 资产表现：美股上行、黄金油价涨，美元指数回落，人民币升值。

全景寄语

• 近期需关注中美经贸动向及国内信用数据演进。
• 海外仓位需警惕美联储降息预期变化。
• 可考虑对冲短期波动机会，聚焦中报数据驱动机会。