20260601-世纪证券-宏观周报（5月第4周）_5月PMI结构分化显著_6页_467kb

宏观周报总结（2026年5月第4周）

核心内容概述

本报告为2026年5月第4周的宏观周报，由分析师陈江月撰写，主要分析了权益市场、固收市场、海外市场及其他相关宏观变量的走势，并对后续市场走势进行了展望。

一、权益市场分析

市场表现

• 上周市场放量下跌，日均成交额为32159亿元，环比增加1690亿元。
• 沪深300指数下跌0.97%，小市值指数下跌6.00%，显示市场风格偏向价值和大盘。
• 板块表现分化，煤炭、公用事业、通信板块相对强势，计算机、国防军工、基础化工板块表现较弱。

基本面与PMI

• 4月利润当月同比24.7%，较前值加快8.9个点，利润增速高于营收增速19个点，主要由价格和利润率推动。
• 利润率支撑来自两方面：石油化工煤炭产业链因成本“先进先出”核算利润增长较快；AI相关有色及计算机通信电子板块利润爆发增长。
• 剔除高增因素后，整体利润仍承压，应收账款增速7.2%，回收期72.2天，资金回笼压力加大。
• 资产负债率微升至58.0%，实际库存降至近年低位。
• 5月PMI为50%，较前值回落0.3个点，符合季节性特征，结构上呈现生产韧性与需求收缩的分化，新出口订单指数下行，高技术和消费品板块分化显著，但建筑业景气度触底回升。

二、固收市场分析

市场表现

• 上周债市收益率整体下行，10年国债活跃券下行3.2BP，30年国债活跃券下行2.2BP，10年国开下行3.2BP，5年国开下行5.6BP。
• 央行净投放资金7044亿元，包括逆回购6044亿元和MLF 1000亿元。

市场情绪与策略

• 市场资金倾向于“抱团”10Y以内期限，30-10利差仍有走阔空间。
• 在长端绝对赔率极低的环境下，资金向左侧寻找更具安全边际的套息空间，对中长期做多信心不足。
• 债市仍处于利空缺乏阶段，但若行情不及预期，需及时转为防守策略。

三、海外市场分析

市场表现

• 美股上涨，道指涨0.90%，标普500涨1.43%，纳指涨2.39%。
• 美债收益率下行，10年美债收益率降至4.4355%，2年期降至3.9999%。
• 美元指数下跌0.41%，报98.9259；离岸人民币兑美元升值322个基点，报6.7648。
• 大宗商品方面，NYMEX原油下跌9.15%，COMEX黄金期货上涨0.28%。

经济与政策动态

• 美伊谈判虽进展缓慢，但整体在框架内进行，风险偏好有所回升，油价显著回落。
• 特朗普表示，美伊已就伊朗核问题和霍尔木兹海峡通行以外的次要事项达成一致，但核心问题仍存在分歧。
• 4月核心PCE环比增长0.2%，低于预期；Q1 GDP修正值为1.6%，意外下修；初请失业金人数为21.5万人，略高于预期。
• 核心通胀传导率可控，但经济就业数据偏弱，通胀与流动性预期有所缓和，导致美债利率和美元指数下行。

四、当周关注事件

五、风险提示

• 海外地缘政治风险超预期发酵；
• 二季度基本面超预期下行。

六、投资评级标准

七、免责声明

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