20250827-天风证券-华阳国际-002949.SZ-核心主业毛利率同比提升_出售子公司股权亏损有望收窄_3页_700kb

华阳国际2025年半报告点评总结

华阳国际（002949），专注于建筑装饰和工程咨询服务，2025年上半年实现了收入6亿元、同比增长15.6%，但归母净利润为0.35亿元、同比下降41%。第二季度表现类似，收入3.37亿元增长15.8%，但归母净利润为0.33亿元下降42.1%。业绩压力主要源于新业务亏损和减值损失增加。

核心主业中，居住建筑和公共建筑设计业务收入同比分别-9.5%和+6.5%，毛利率同比提升7.85个百分点至38.54%。数字文化业务收入1.1亿元但亏损严重，毛利率-17.43%。2025年7月，公司出售江西华阳文化等子公司的100%股权，预计下半年减亏，影响投资收益81万元。

公司在区域布局上，华南区收入同比增长-2.3%，但华东、西南和华中区增速显著（+280%、+35%、+9%），并加强了全国市场的辐射。

基于数据分析，预计2025-2027年归母净利润分别为1.06亿、1.40亿和1.60亿元，对应PE分别为27倍、21倍和18倍，维持“买入”评级。现金流虽承压，但区域扩张和业务调整有望支撑长期增长。风险包括装配式建筑推广不及预期、地产下行、城中村改造进度滞后以及设计人员流失。（字数：428）