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宏观金融团队总结

一、核心内容

本报告由建信期货宏观金融团队撰写，主要分析贵金属市场的近期行情及未来展望，同时涵盖相关宏观事件与市场数据。

1. 贵金属行情及展望

• 日内行情：贵金属板块在1月底暴跌后继续反弹，2月3日伦敦黄金价格回到5000美元/盎司，伦敦白银逼近90美元/盎司。
• 中线行情：
  • 特朗普明确下届美联储主席人选，消除了市场对政策不确定性的避险需求。
  • 新任主席偏鹰派立场缓解了市场对美国财经纪律失控的担忧，因此贵金属回调有合理成分。
  • 前期贵金属价格飙升需要较大的回撤来释放内在调整风险。
  • 沃什的偏鹰派立场对黄金长周期牛市无根本影响，但可能压缩其持续时间。
  • 银、铂、钯相对于黄金的差异化影响是利多的。
  • 投资资金大量涌入贵金属市场，增强了价格上涨动能，但也推高了价格波动性。
  • 近三个月价格滚动计算的金银年化波动率分别达到30%和80%，是历史平均水平的两倍甚至三倍。
  • 建议投资者在贵金属下跌动能减弱后继续做多，但需警惕美国经济过热和通胀压力回升导致美联储收紧货币政策的风险。

2. 贵金属市场相关图表

• 图1：上海金银期指走势
• 图2：伦敦金银现货价格
• 图3：上海期指对上金TD基差
• 图4：金银ETF持仓量（吨）
• 图5：黄金白银比值
• 图6：伦敦黄金与其他资产相关性

这些图表提供了贵金属市场的价格走势、基差、ETF持仓变化及与其他资产的相关性等信息，有助于投资者更全面地理解市场动态。

3. 主要宏观事件/数据

• 美国政府部分停摆结束：特朗普签署支出协议，恢复多个机构拨款，避免重大服务中断。
• 关键矿产贸易俱乐部：约30个国家希望加入该俱乐部，日本、澳大利亚和韩国已加入，另有20国表现出强烈兴趣。俱乐部将实行免关税贸易，并设定矿产品价格下限。
• 美印贸易协议：美国将印度针对美国工业品的关税从13.5%降至零，同时取消部分关税，但允许印度保留部分农产品进口保护措施。美国对大多数印度商品的关税将从50%降至18%。
• 美伊会谈波折：伊朗要求将会谈地点改为阿曼，并缩小议题范围至仅限核问题，引发对会谈能否按计划推进的质疑。

二、关键信息

• 贵金属走势：近期贵金属价格反弹，但需警惕短期波动风险。
• 政策影响：特朗普政府的政策变化对贵金属市场产生一定影响，尤其是对美联储主席人选和贸易政策。
• 市场波动性：投资资金大量涌入导致贵金属价格波动性显著上升，需谨慎控制仓位。
• 未来关注点：欧洲央行和英国央行议息会议、日本众议院选举等事件可能影响贵金属市场走势。

三、研究团队信息

• 研究员：
  • 何卓乔（宏观贵金属）：021-60635739，hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3008762
  • 黄雯昕（国债集运）：021-60635739，huangwenxin@cbb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3051589
  • 聂嘉怡（股指）：021-60635735，niejiayi@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F03124070

四、免责声明

本报告由建信期货研究发展部撰写，仅作参考，不构成投资建议。报告信息力求准确，但不保证其完整性或准确性。在不同时期，建信期货可能发布与本报告内容不一致的报告。未经授权，不得以任何形式使用或分发本报告内容。

五、建信期货业务机构及联系方式

• 总部大宗商品业务部：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼，电话：021-60635548，邮编：200120
• 深圳分公司：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913，电话：0755-83382269，邮编：518026
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