2025-06-24-中国人民大学国际货币研究所-银行报价基准利率的未来_基于LIBOR弃用的反思_13页_874kb

银行报价基准利率的未来：基于LIBOR弃用的反思

一、LIBOR的运行与废止

LIBOR（伦敦银行间同业拆借利率）由英国银行家协会于1986年推出，曾是全球广泛使用的基准利率，涵盖5种货币、7个期限的35个利率。其报价由指定银行通过瀑布法估算，剔除四分位数后取平均值。2008年起因操纵丑闻曝光，多家银行因串通被调查并处罚，改革未完全解决其虚报问题。

二、LIBOR被废止原因

无担保同业拆借市场规模萎缩，真实交易减少，导致LIBOR无法反映市场实际成本。2017年英国金融行为管理局宣布逐步废止LIBOR，最终于2023年终止所有35个期限的报价。

三、全球市场转型至替代基准

各国推行基于实际交易的隔夜基准利率（如SOFR、SONIA、€STR等），具有高透明度、难操纵等特点。这些基准均由央行或监管机构管理，有效支持金融市场平稳过渡。

四、转型挑战与应对

• 技术调整：需改造系统以适应新基准，如贷款合约改为每日复利计算。
• 合约过渡：存量合约以协议或法律法规安排，如设立“合成LIBOR”过渡方案。
• 信用溢价处理：引入风险溢价机制，保持贷款和债券定价的连续性。

五、国际经验对中国利率基准改革的启示

1. 完善监管机制：需强化基准利率治理体系，防止操纵风险。
2. 拓展报价来源：扩大报价行范围，增强市场代表性。
3. 增强透明度：定期发布报价详情，提升市场公信力。
4. 优化合约条款：设置完善的备用条款，预判基准失效。

六、对中国银行间利率基准的启示

中国的LPR（贷款市场报价利率）作为市场化改革成果，已逐步取代传统贷款基准利率，但仍需借鉴国际经验，推动LPR与SHIBOR的全面深化改革，确保人民币利率体系的稳定性与国际基准体系有效对接。