20170918-申万宏源-业绩预警事件驱动研究_继往开来_事说新语_35页_2mb

业绩预警事件驱动研究总结

核心内容

本报告围绕业绩预警事件驱动研究展开，系统介绍了事件驱动研究的逻辑框架、业绩预警事件的分类与定义、相关回测结果以及申万金工事件研究服务的提供情况。通过分析不同业绩预警类型对股票价格的影响，旨在为投资者提供基于事件的超额收益捕捉策略。

主要观点

• 业绩预警事件具有显著的短期效应，尤其是预增、扭亏、首亏等类型，对市场表现有明显影响。
• 超额收益的衡量方法包括参数检验和非参检验，其中秩和检验（Corrado Rank Test）被采用为效应检验的主要手段。
• 策略构建以月度为周期，根据业绩预警类型选择股票并进行组合管理，设置止损机制以控制风险。
• 不同预警类型的市场反应存在差异，部分类型（如预增、扭亏）带来正向超额收益，而部分类型（如首亏、预减）则呈现负向效应。

关键信息

1. 事件驱动研究逻辑框架

• 目标：寻找能够带来超额收益的事件。
• 方法：
  • 构建投资策略
  • 事件效应检验（计算和检验事件发生前后的超额收益率）
• 基准收益模型：
  • 均值常数模型（Constant Mean Return model）
  • 市场调整模型（Market Adjusted model）
  • 市场模型（Market model）
  • Fama-French三因子模型
  • 特征基准模型（Characteristic-Based Benchmark Model）

2. 业绩预警事件分类

3. 回测结果

3.1 业绩预增

• 短期效应：披露后2天内平均超额收益约1%。
• 长期效应：2012、2013、2017年表现突出，40天内超额收益约2.2%。
• 时间分布：1月（年报）、4月（一季报）、7月（中报）、9月（三季报）为关键月份。

3.2 业绩略增

• 短期效应：披露后2天内平均超额收益约0.7%。
• 长期效应：40天内超额收益约1.4%。
• 时间分布：3-4月（一季报）、4月（中报）、7-9月（三季报）、12-1月（年报）为关键时段。

3.3 业绩续盈

• 效应：整体为小幅度负向，但存在不确定性。
• 时间分布：4月（中报）、10月（年报）为关键月份。

3.4 业绩扭亏

• 短期效应：披露后2天内平均超额收益约2.7%。
• 长期效应：2017年40天内超额收益约1.2%。
• 时间分布：1月（年报）、4-8月（中报）、10-3月（年报）为关键时段。

3.5 业绩预减

• 短期效应：披露后2天内平均超额收益约-1.2%。
• 长期效应：40天内整体为负向效应。
• 时间分布：1月（年报）为关键月份。

3.6 业绩略减

• 短期效应：披露后2天内平均超额收益约-1.3%。
• 长期效应：40天内为小幅度负向效应。
• 时间分布：分布相对均匀，1月（年报）为关键月份。

3.7 业绩续亏

• 短期效应：披露后2天内平均超额收益约-0.9%。
• 长期效应：40天内为明显负向效应。
• 时间分布：一季报为最多，3-4月为关键时段。

3.8 业绩首亏

• 短期效应：披露后2天内平均超额收益约-1.4%。
• 长期效应：2017年40天内超额收益约-4%。
• 时间分布：1月（年报）为关键月份。

4. 业绩预警策略组合

• 策略规则：每月初选入上月业绩预警股票，持有至月底，不考虑交易成本。
• 仓位分配：若当月股票数 M > 10，则每只股票仓位为 1/M；否则为 1/10。
• 止损机制：当月累计收益率 ≤ -0.07 时，卖出平仓。
• 回测结果：
  • 年化收益率：19.73%
  • 相对于沪深300：年化收益率 13.82%
  • 年化波动率：0.1883
  • 最大回撤：21.73%

申万金工事件研究服务

• 提供事件晨报、事件周报和事件月报，帮助投资者及时获取事件信息。
• 研究服务内容包括：
  • 单事件投资组合（如业绩预警、卖方推票、员工持股、股权激励等）
  • 多事件投资组合
  • 事件因子组合（周组合、月组合）
• 服务目标：通过事件驱动策略，捕捉市场超额收益。

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