20170605-招商证券-造纸行业工具书_深入浅出说造纸_继往开来聊古今_60页_2mb

造纸行业工具书总结

核心内容

本报告围绕造纸行业的基本概念、产业链、政策环境、供需分析及重点公司财务表现，全面分析了造纸行业的现状与未来趋势，旨在为投资者提供有价值的参考。

主要观点

• 行业现状：2017年造纸行业迎来高景气年，主要由于产能收缩与环保政策推动，行业利润率显著改善。
• 原材料：木浆和废纸是造纸的主要原材料，木浆产能投放周期为5年，预计2017-2018年集中投放将对浆价产生冲击；废纸进口量近年来见顶下降，国内回收率提升，大型企业受益。
• 环保政策：环保趋严推动行业整合，排污许可证制度、自备电厂审批趋严及进口废纸限制成为三大政策支柱，有利于大企业。
• 下游需求：文化纸需求放缓，包装纸需求因出口、零售和快递增长而旺盛，生活用纸作为直接消费品，需求稳定增长。
• 重点公司：多家造纸企业表现出强劲的财务增长与估值优势，获得“强烈推荐”评级。

关键信息

行业规模与表现

• 2017年造纸行业股票家数为56家，总市值4162亿元，流通市值2675亿元，占A股总市值约1.7%。
• 行业表现：2017年1月-12月，绝对表现分别为-5.8%、-10.7%、9.5%；相对表现分别为-8.3%、-10.7%、0.7%。

原材料分析

• 木浆：全球纸浆产量以化学木浆为主，美国、巴西、加拿大、日本、瑞典为主要生产国，2017-2018年预计产能集中投放，对价格形成压力。
• 废纸：国内废纸回收率持续提升，2016年达到48.0%，进口废纸数量见顶下降，2017年1月增长率为-4.2%，4月回升至5.2%。

下游需求分析

• 文化纸：需求增速放缓，受制于无纸化办公。
• 包装纸：需求由国内零售、出口和快递三方面推动，其中快递成为新驱动力，预计每年带来107万吨需求。
• 生活用纸：直接面向消费者，2016年消费量约854亿吨，同比增长4.5%，纸尿裤和卫生巾是主要增长点。

环保政策影响

• 排污许可证制度：自2017年起，造纸企业需持证排污，有助于实现总量控制，推动行业整合。
• 自备电厂限制：限制审批，抑制小企业扩张，大企业并购扩张更经济。
• 进口废纸限制：减少进口依赖，提升国内大企业竞争优势。

重点公司财务指标

行业趋势与预测

• 产能收缩：2017年新增产能较少，2018年4月开始集中投放，预计2018年将达阶段性顶部。
• 纸价上涨：2016年以来，各纸种价格大幅上涨，主要受原材料成本上升和需求增长推动。
• 未来展望：环保政策持续收紧，预计未来几年行业集中度将进一步提升，大企业将受益。

图表目录摘要

• 图1-7：展示纸张、纸板、纸种分类与用途。
• 图8-15：涉及造纸机工作原理、纸浆产量分布、废纸进口趋势、造纸机械订单情况等。
• 图16-24：显示全球和中国纸浆及废纸市场情况。
• 图25-37：反映废纸价格、快递业务增长及包装纸需求变化。
• 图38-43：展示生活用纸消费量及品类分布。
• 图44-48：说明排污许可制度及自备电厂审批流程。
• 图49-53：显示行业产能变化及市场占有率。
• 图54-72：涵盖历史行情、企业数量变化、纸浆产能投放周期等。

行业政策与环保

• 排污许可证制度：推动行业整合，限制小企业产能，支持大企业排污。
• 自备电厂审批趋严：抑制行业扩张，鼓励大企业通过并购实现产能增长。
• 进口废纸额度限制：减少对进口的依赖，提升国内大企业竞争力。

行业供需与成本

• 供需分析：文化纸需求平稳，包装纸需求旺盛，生活用纸供需缓和。
• 成本结构：不同纸种成本结构不同，能源动力在各纸种成本中占重要比例。

总结

造纸行业在环保政策与产能调整的双重作用下，迎来新的发展契机。随着环保要求的提高，行业集中度将提升，大企业优势凸显。同时，包装纸需求因电商发展和快递增长而持续旺盛，生活用纸作为快消品，市场前景广阔。未来造纸行业将更加注重环保与可持续发展，行业格局有望进一步优化。