20130625-国金证券-美经济向好_但全球新的宏观不平衡在累积_27页_844kb

本报告总结

核心内容

本报告对全球经济形势进行了全面分析，重点探讨了美国货币政策退出对全球经济的影响，以及东南亚地区当前面临的类似1997年危机的再平衡过程。同时，报告还分析了欧洲和日本经济的现状及未来趋势。

主要观点

美国经济

• 经济复苏：美国下半年经济将继续复苏，增速预计达到 $2.3% - 2.6%$，但仍未达到充分就业水平。
• 主要驱动因素：房地产复苏、就业改善、居民消费信心提升、经常账户改善。
• 货币政策：美联储货币政策退出的预期已形成，但完全退出的可能性不大，退出路径可能为“先减债后加息”。
• 财政政策：财政退出逐步实现正常化，政府支出对经济的贡献下降，但整体财政状况改善。
• 通胀与就业：下半年通胀压力不大，失业率有望降至 $7%$，但尚未达到充分就业水平。

欧洲经济

• 经济略有好转：下半年欧洲经济将略有好转，GDP增速有望转为正值 $0.1%$，但改善幅度有限。
• 货币政策：欧洲央行将继续维持宽松货币政策，降息空间有限，负利率更多是宣传手段。
• 财政政策：财政政策由紧转向略松，但需平衡财政纪律与经济增长。
• 出口与通胀：欧元贬值和宽松货币政策推动出口，但通胀仍维持在较低水平。

日本经济

• 安倍蜜月期：日本经济在安倍政策下保持较高增速，预计持续到明年上半年。
• 货币政策：日本央行继续宽松政策，但面临国债收益率上升的风险。
• 财政政策：财政放松空间有限，政府对安倍政策的支持也受到制约。
• 结构性问题：安倍经济学仍以总需求调整为主，对结构性问题的解决有限。

东南亚经济

• 危机特征：当前东南亚的资金外流、货币贬值、股市暴跌已具备危机特征。
• 历史相似性：与1997年东南亚危机相似，但当前形势更为复杂。
• 再平衡过程：各国面临再平衡，开放经济体的平衡成本较低，但错误政策可能导致高成本。
• 泰国态度：泰国央行态度较为开放，有利于快速达到均衡。
• 印尼问题：印尼央行维持固定汇率政策，但可能引发更大的经济动荡。

关键信息

全球宏观不平衡

• 累积趋势：美国货币政策退出和退出预期导致全球宏观不平衡的累积。
• 影响因素：包括对各国经济、央行货币政策、金融市场和汇率的冲击。
• 新兴经济体：新兴经济体在贸易、财政、价格和资产泡沫方面积累了不平衡，与历史危机相比并不逊色。
• 传染效应：全球经济动荡可能向全世界扩散，尤其是对竞争力较弱的国家影响更大。

世界利率上升

• 趋势明确：世界利率上升是美国货币政策退出和经济复苏共同作用的结果。
• 影响范围：利率上升将对资本流动、资产价格和汇率产生深远影响。
• 不同国家反应：不同国家对利率上升的反应不同，部分国家可能面临主权信用危机。

结论

• 长期趋势：全球经济正进入拼技术、拼效率、拼制度的新阶段。
• 结构性调整：各国需进行结构性调整，以消除宏观不平衡，实现消费、价格、财政、贸易的平衡。
• 危机本质：危机是再平衡过程，虽然具有破坏性，但也有助于经济结构的优化和长期发展。

总结

本报告指出，美国经济在下半年将继续复苏，但尚未达到充分就业。货币政策退出和财政政策正常化将对全球经济产生深远影响，特别是对新兴经济体。欧洲经济略有好转，但改善有限，货币政策仍保持宽松。日本经济在安倍政策下保持高增长，但结构性问题依然存在。东南亚当前面临类似1997年的危机，资金外流和货币贬值已显现，各国需进行再平衡以应对。全球宏观不平衡正在累积，未来各国需调整以实现经济稳定。