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有色金属行业总结：锂供需紧平衡，支撑锂价

核心内容概述

本文聚焦于锂市场，分析全球及中国锂供需格局，指出锂资源与锂盐有效产能释放缓慢，导致锂价维持高位。随着新能源汽车消费旺季到来及电动车型不断增加，锂需求将持续增长，供需不平衡的格局有望持续。同时，建议投资者重点关注锂资源龙头企业，如天齐锂业和赣锋锂业。

主要观点

1. 供需紧平衡，有效支撑锂价

• 2018年2月23日，电池级碳酸锂价格回升至16.65万元/吨，氢氧化锂回升至15.5万元/吨。
• 需求方面，2018年全球锂需求预计为27万吨（LCE），动力电池需求增速最快，预计达到7.42万吨，同比增长39.7%。
• 供给端有效产能释放缓慢，预计2018年全球锂盐有效供给为26.8万吨（LCE），供需缺口维持在0.2万吨左右。
• 需求增长主要来自新能源汽车市场及动力电池对高端锂盐产品的需求。

2. 电动车型增加提升锂需求

• 新款电动车型投放市场，将有效提升新能源汽车销量，带动锂需求增长。
• 2018年新能源汽车销量预计达110万辆，动力电池装机量预计达51.75Gwh，同比增长42.84%。
• 电池容量提升，对锂盐需求持续增加，预计2019年全球碳酸锂需求将达33.16万吨，CAGR为24.8%。

3. 有效产能释放有限

• 全球主要锂资源企业（如SQM、ALB、FMC、Talison、RIM）2018年新增锂资源总产能5.5万吨（LCE），预计有效新增产量约4.2万吨（LCE）。
• 产能释放受制于技术、成本、环保等多方面因素，尤其是盐湖提锂，其产量爬坡较慢，且中国盐湖资源条件较差，短期内难以对市场形成冲击。

关键信息

全球锂资源格局

• 全球锂资源主要由少数龙头企业控制，如SQM、ALB、FMC、Talison、RIM等。
• 智利Salar de Atacama是全球最大锂资源基地，SQM、ALB均在此开发。
• 澳大利亚Greenbushes是全球最大的锂辉石矿，泰利森（Talison）拥有其开采权。
• 中国盐湖资源相对贫乏，镁锂比高，锂浓度低，盐湖提锂占比约10%，预计长期维持低位。

产能释放情况

• 2018年全球锂盐有效供给为26.8万吨（LCE），预计全年产量为26.8万吨。
• 2018年全球锂盐需求为27万吨（LCE），供需缺口为0.2万吨。
• 中国锂盐供给预计为16.8万吨，需求为16.6万吨，供需缺口缩小至0.2万吨。

预计需求增长

• 2016-2019年全球碳酸锂需求CAGR为24.8%，动力电池需求CAGR为59%。
• 2018年动力电池碳酸锂需求达7.42万吨，预计2019年将达10.75万吨。
• 2018年全球锂需求预计为27万吨，其中电池领域占比最大，达13.36万吨。

重点公司盈利预测

风险提示

1. 新能源汽车补贴政策退坡或导致销量增长不及预期。
2. 中小盐湖及锂矿山新增产能释放超预期，可能对市场格局造成冲击。
3. 锂盐价格大幅波动，可能影响企业盈利。
4. 产能释放不及预期，可能加剧供需失衡。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-03-18

相关研究

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• 《有色金属行业:补贴政策落地,利好锂钴》 2018-02-14
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• 《有色金属行业:两办新规,锂钴受益》 2017-12-12

图表索引

• 图1：2017年全球锂资源开发竞争格局
• 图2：锂盐价格走势（万元/吨）
• 图3：2017年我国锂电池产量、装机量、当年累计库存量（GWh）
• 图4：Salar de Olaroz盐湖产量爬坡情况
• 图5：察尔汗盐湖（蓝科锂业）产量爬坡情况
• 图6：全球锂矿资源分布情况
• 图7：Mt Cattlin锂矿产量爬坡情况
• 图8：Mt Marion锂矿产量爬坡情况