20190925-兴业证券-美奢消费系列之十九：壹网壹创-缘起代运营，逐梦品牌孵化_29页_1mb

详细总结：壹网壹创-缘起代运营，逐梦品牌孵化

核心内容

壹网壹创是一家专注于美妆领域的电商运营公司，成立于2012年，提供品牌线上服务、线上分销和内容服务三大核心业务。公司通过为品牌提供全链路电商服务，包括品牌形象塑造、整合营销策划、精准广告投放、CRM管理等，助力品牌提升市场占有率和销售业绩。2019年9月，公司成功登陆创业板，成为继御家汇之后，第二个依托电商成长的化妆品上市企业。

主要观点

• 品牌矩阵建设是未来趋势：外资化妆品集团的经验表明，构建完善的品牌矩阵是实现业绩持续增长的关键。公司可从品牌商或渠道商角度切入，打造品牌矩阵。
• 电商成为核心渠道：随着电商渠道的快速发展，成为化妆品行业的第一大销售渠道，公司具备较强的电商运营能力，能够借助平台优势进行品牌孵化。
• 公司具备独特的销售提升组合拳：通过引入流量、提升转化率、提升客单价的方式实现销售闭环，具备较强的品牌孵化与运营能力。
• 多元化发展降低依赖风险：公司对百雀羚的依赖程度从2015年的82.3%下降至2019H1的46.72%，且剔除百雀羚后的净利润增速高于整体增速，显示公司业务多元化发展良好。
• 未来增长点在于品牌孵化与平台化运营：公司通过代运营佰草集，展现其在中高端国货运营方面的能力；未来可借鉴珀莱雅的孵化经验，打造自有品牌矩阵，提升品牌影响力。

关键信息

业务模式

• 品牌线上服务：占比72.75%，包括线上营销服务（52.16%）和线上管理服务（20.59%）。
• 线上分销业务：占比27.07%，公司承担采购、推广、物流等成本，赚取差价。
• 内容服务：占比0.18%，为品牌提供营销策划方案，提升品牌影响力和销售潜力。

合作品牌

• 国内品牌：百雀羚、佰草集、大宝、美肤宝、毛戈平、韩后等。
• 国际品牌：伊丽莎白雅顿、欧珀莱、沙宣、宝洁、OLAY、AUSSIE等。

财务表现

• 营收与净利润增长：2018年营收10.13亿元，同比增长43.78%；2019H1营收5.59亿元，同比增长53.51%。
• 净利率与ROE领先：2018年净利率为16.06%，ROE达47.24%，均高于同业公司。
• 毛利率优化：公司毛利率高于行业平均水平，主要得益于高毛利的线上管理服务占比提升。

未来发展方向

• 打造品牌矩阵：借鉴珀莱雅的孵化经验，通过自有品牌矩阵实现业绩外延式增长。
• 拓展中高端国货：通过代运营佰草集，验证公司在中高端国货代运营方面的能力，有望拓展更多高端品牌合作。
• 应对流量红利消失：公司通过提升转化率、客单价和平台运营能力，应对传统电商红利消失带来的挑战。

投资建议

• 珀莱雅：19-21年EPS分别为1.92/2.50/3.11，对应PE为45/35/28x。公司电商高速增长，具备打造孵化器和品牌矩阵的能力。
• 上海家化：19-21年EPS为0.99/1.20/1.48，对应PE为35/29/23x。佰草集的推广效果显著，关注其新品的市场表现。
• 丸美股份：19-21年EPS为1.28/1.46/1.72，对应PE为49/43/37x。电商直营比重和营销水平提升，品牌力增强。
• 青松股份：19-21年EPS为1.2/1.4/1.7，对应PE为9/7/6x。受益于松节油产业链产品价差优势，化妆品业务增速高于行业平均水平。
• 壹网壹创：成为佰草集代运营商，展现其在中高端国货代运营方面的能力，未来有望通过品牌孵化实现增长。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着越来越多的公司进入代运营市场，竞争压力增大。
• 单一品牌依赖风险：尽管公司对百雀羚的依赖度下降，但若品牌方自建电商团队，可能影响公司业务发展。
• 成本上升风险：获客成本、平台推广费用及新媒体广告成本持续上升，对公司盈利能力构成挑战。

附录

• 图表与数据：公司财务表现、业务模式、合作品牌、平台优势等均通过图表与数据进行详细展示，进一步支持分析结论。
• 分析师信息：刘嘉仁，分析师编号S0190518080001，邮箱liujr@xyzq.com.cn。

总结

壹网壹创作为一家深耕美妆电商运营的企业，具备较强的销售能力与品牌孵化能力。公司通过多元化合作品牌与业务模式，降低对单一品牌的依赖，提升盈利能力。随着电商渠道的持续增长与品牌矩阵建设的推进，公司有望在未来实现更高质量的发展。尽管面临成本上升与品牌自建电商的风险，但公司凭借平台与数据优势，具备较强的应对能力。整体来看，壹网壹创具备良好的成长潜力，值得持续关注。