> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 德邦证券市场双周观察（第九期）总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月13日至4月24日期间全球及国内市场的主要表现，涵盖股票、债券、商品和外汇市场。市场整体表现呈现回暖趋势，但受到地缘政治、能源冲击和通胀预期等因素影响，仍存在避险与再通胀交易的特征。 ## 主要观点 ### 全球市场 - **地缘冲突与能源冲击持续影响市场情绪**：尽管美伊释放了停火延长和谈判信号，但中东局势尚未真正缓解，霍尔木兹海峡通航仍不正常，全球能源供给和航运风险依然存在。 - **美伊局势未出清，油价扰动仍未消退**：油价高位运行导致美国通胀压力与预期上行，市场对美联储降息时点预期后移，"更久高利率"交易延续，不排除重新讨论加息的可能。 - **中美经贸摩擦再度升温**：需关注调查进展、潜在反制措施及双边谈判动态。 ### 国内市场 - **一季度经济增长亮眼，基本面支撑国内资产**：国内资产表现较好，政策层面保持流动性合理充裕和结构性支持。 - **股市表现分化**：A股、H股和美股整体回调上行，但涨幅有所收窄。其中，科创50表现较强，创业板指和深证成指相对承压。 - **债市收益率下行**：中国国债各期限利率普遍回落，2Y至5Y下行幅度相对更大，短端和长端降幅有限，曲线中段下移更明显，期限结构小幅走陡。 - **商品市场多数上涨**：国内黑色建材与光伏链条表现偏强，海外有色金属整体走强。3月北上广新房二手房价格环比回升。 ### 汇市表现 - **美元指数小幅回落**：美元对多数币种走弱，资源国及部分欧洲货币偏强，部分亚非新兴市场货币仍承压。 - **人民币汇率震荡**：人民币对美元汇率略有波动，但整体表现稳定。 ## 关键信息 ### 股票市场 - **主要宽基指数表现**： - 沪深300：双周涨跌幅为+6.4% - 上证指数：双周涨跌幅为+4.4% - 深证成指：双周涨跌幅为+4.4% - 创业板指：双周涨跌幅为+6.4% - 科创50：双周涨跌幅为+6.5% - 恒生指数：双周涨跌幅为-0.7% - 恒生中国企业指数：双周涨跌幅为-0.78% - 恒生科技：双周涨跌幅为-2.79% - 标普500：双周涨跌幅为+0.55% - 纳斯达克指数：双周涨跌幅为+1.5% - 纳斯达克100：双周涨跌幅为+2.37% - **估值分位分化**：A股和H股多数指数估值分位偏高，科创50和部分行业估值分位偏低。 ### 债券市场 - **全球国债收益率**： - 中国：2Y至30Y国债收益率均有所下行 - 美国：维持在3.50%-3.75%区间 - 日本、欧元区、英国等国家收益率也呈现不同幅度的下行 - **FOMC降息展望**：美联储今年降息概率不高，预计在2027年下半年进一步降息。 - **中国利率表**：各期限国债收益率普遍回落，2Y期国债收益率下行幅度最大。 - **股债房回报率**：多数资产回报率在1-3%之间，上证50股息率较高，天津城市租金回报率最高。 ### 商品市场 - **国际商品多数上涨**：有色金属整体走强，LME锌涨幅居前；原油价格分化，布伦特原油大幅上涨，WTI小幅回落；农产品整体偏强，小麦、玉米涨幅明显，大豆小幅下跌。 - **国内商品多数上涨**：多晶硅、生猪、螺纹钢涨幅居前，黑色及建材链条偏强；能化品种分化，PTA、燃料油上涨，甲醇、LPG回落；农产品表现分化，豆粕、豆油、花生偏弱。 - **贵金属表现**：伦敦金现和伦敦银现价格下跌，但跌幅相对较小。 ### 外汇市场 - **美元指数震荡偏弱**：美元指数回落至98.5，部分新兴市场货币承压。 - **人民币汇率表现**：人民币对美元汇率略有波动，但整体稳定。 ## 风险提示 1. **全球通胀回升及流动性趋紧风险**： - 全球通胀中枢持续上升，美联储降息受阻，重启加息周期或成为可能。 - 沃什冲击或金融市场流动性趋紧程度超预期。 2. **全球经济承压超预期**： - 美国：美股持续走弱、裁员规模攀升可能冲击消费及宏观经济。 - 中国：财政政策力度低于预期，内需提振效果不佳。 - 欧洲：经济修复慢于预期，全球经贸局势波动冲击宏观经济。 3. **全球地缘政治冲击超预期**： - 中东：伊朗局势升级、俄乌冲突进一步恶化可能冲击市场。 - 其他地区：拉美、东南亚、南海等地局势升温，对国际商贸物流造成影响。 ## 免责声明 - 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 分析逻辑基于分析师职业理解，反映其研究观点，结论不受第三方影响。 - 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。 - 报告内容不得以任何形式复制、分发或修改，未经授权不得使用。 ## 分析师声明 - 程强、翟堃具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告。 - 研究助理：卢柯源。