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固定收益市场分析总结（2025年11月11日）

市场动态

1. 亚洲投资级（IG）市场
   成交量清淡，JP摩根因假期未满息；部分机构如KDB/KHFC/SUMIBK/MIZUHO今日收益率收紧2-3bps。香港AA2债券收紧1-2bps，ADANEMs/ADGREGs/ARENRJs收益率上升11-15pt。

2. 中国房地产

   • 万科与深圳地铁签署3年期贷款协议，金额高达280亿元人民币，利率为1年期LPR减76bps，以万科股权作为抵押（LTV 70%）。
   • 万科短期债券价格显著上涨，但分析师认为其债务负担仍较大，政府救助的可能性尚未完全反映在债券定价中。

3. 债券收益率及价格变动

   • VNKRLE：25-29日涨14-41点，长期债券价格有所下跌。
   • SINOPC/CHGRID：长期债券收益率收紧3-5bps。
   • HYSAN：Perps收益率下跌3-6pt。
   • NWDEVL：Perps收益率回升10-17pt，连续两周涨幅显著。

4. 亚洲除外日本的美元债券发行
   2025年1月亚洲除外日本的美元债券总发行规模同比增23.4%，达1950亿美元。其中中国发行46亿美元，评级为IG的债券占78.2%。机构和运输企业共发行83亿美元。

5. 离岸发行动态

   • 新发行：湖南平江集团发行6.5%的3年期美元债券。
   • 待发行项目：阿布扎比商业银行计划发行5年期SOFR+105bp的债券。
   • 人民币离岸债券：受人民币贬值影响，LGFV离岸人民币债券发行规模同比缩60.5%。

宏观及新闻回顾

• 全球股市：标普、道指、纳指周涨幅均超0.6%，钢铁板块因关税政策预期上涨。
• 中国经济：房地产开发贷款额度增至5.6万亿元，白名单项目贷款同比增长。
• 汇率：分析师预测人民币兑美元到年底可能跌至7.5，或影响LGFV债券需求流向。

离岸市场行为观察

• 跨品种双边交易活跃，特别是ZBZCHD28s/ZOUCAO27s。
• 国有企业债券价格普跌，如HUADIA/CHSCOIPerps。

分析师观点

• 中国房地产债券中推荐DALWAN、FUTLAN/FTLNHD、LNGFORS与YLLGSP'26。
• 同时提醒风险不对称，部分债券虽被计入救助预期，但溢价有限。