20171016-华创证券-_每周经济观察_2017年38期_研发支出资本化会如何影响GDP增速__9页_1mb

每周经济观察总结（2017年38期）

核心内容概述

本报告分析了2017年10月初中国宏观经济运行情况，重点涉及房地产市场、工业生产、食品价格、货币政策及汇率变动等多个方面。同时，对研发支出资本化政策的实施背景及其对GDP核算的影响进行了说明，指出该政策旨在提升GDP数据的准确性，并激励地方加大研发投入。

主要观点与关键信息

一、研发支出资本化政策影响

• 政策背景：研发支出资本化政策自2016年二季度国家层面实施，现于2017年三季度推广至地方。
• 数据影响：该政策对名义GDP增速拉动约0.1个百分点，对实际GDP增速提升约0.05个百分点。
• 意义：有助于推动地方加大研发投入，但不会影响国家层面GDP数据及增速。
• 未来扩展：国家统计局计划进一步修正新经济、服务业等领域的GDP核算方法，提高数据完整性。

二、房地产市场动态

• 销售情况：双节后房地产销售日均成交面积环比大幅回升，但仍低于节前和9月平均水平。
• 城市表现：30大中城市商品房日均成交面积同比下降54.68%，一线、二线、三线城市分别下降60.13%、53.32%、54.06%。
• 政策调控：多地继续推进限售政策，如太原、三亚、昆明、绍兴等，同时部分城市开始实施住房租赁市场支持政策。
• 预期影响：四季度地产销售或快速下滑，对地产投资和相关消费形成拖累。

三、工业生产与钢材市场

• 电力耗煤：6大发电集团日均电力耗煤量环比下降2.25%，同比上升26.66%。
• 钢价波动：现货钢价震荡回升，螺纹钢库存环比反弹，但粗钢价格小幅上涨。
• 环保限产：冬季环保限产提前至10月，钢铁企业需停产50%烧结（球团）装备，对下游需求形成抑制。
• 预期影响：四季度经济面临较大下行压力，钢价短期内以震荡为主。

四、食品价格与通胀情况

• 食品价格：双节期间食品价格回升，蔬菜价格环比大幅上涨8.12%，猪肉价格仅小幅上涨0.49%。
• 供需分析：蔬菜价格上涨受天气因素影响，猪肉价格仍处下行周期，供给弹性较大。
• 通胀表现：美国9月CPI环比增长0.5%，核心CPI仅增长0.1%，显示潜在通胀仍低迷。
• 美元走势：美元指数小幅走弱，离岸及在岸人民币兑美元升值。

五、货币政策与市场利率

• 资金面：央行超量续作MLF，通过精准操作策略稳定流动性，隔夜市场利率大幅回落。
• 操作数据：上周MLF净投放582亿元，OMO净回笼2200亿元，流动性保持紧平衡。
• 政策意图：央行通过紧平衡操作抑制市场对定向降准的过度宽松预期。

市场与经济展望

• 地产市场：受限售政策和环保限产影响，四季度地产销售可能下滑，对整体经济形成压力。
• 工业生产：环保限产提前，短期对钢价形成支撑，但对下游需求产生抑制作用。
• 通胀与汇率：潜在通胀疲软拖累美元指数下行，人民币兑美元升值，汇率机制趋向稳定。
• GDP核算：研发支出资本化政策有助于提升数据准确性，推动地方加大研发投入。

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