20241114-中泰证券-深信服-300454.SZ-Q3业绩有所回升_安全GPT_4.0更新数据安全场景_3页_221kb

报告摘要

本报告分析了深信服（300454.SZ）2024年第三季度的财务表现及公司战略调整，同时评估了其未来盈利预测与估值水平。分析师闻学臣和苏仪维持“增持”评级，认为公司具备较强的技术产品和客户市场壁垒，未来增长潜力值得期待。

盈利表现承压：2024年前三季度公司实现营业收入46.34亿元，同比下降3.63%；归母净利润为-5.80亿元，同比下降6.25%；扣非净利润为-6.51亿元，同比下降8.18%。
Q3业绩转正：第三季度公司营业收入同比增长2.77%，归母净利润同比增长54.76%，扣非净利润同比增长126.89%，显示出公司下半年的复苏迹象。
毛利率承压：三季度毛利率为59.57%，较去年同期66.12%有所下滑，主要由于原材料价格上涨导致采购成本上升。
费用控制稳健：销售、管理、财务费用同比分别下降9.56%、增长1.73%、增长14.77%，总体费用控制较为稳健。
研发费用略有下降：研发费用为16.29亿元，同比下降5.78%，降速略快于收入变动，但公司仍保持对技术研发的重视。
现金流压力显著：前三季度经营现金流净额为-7.31亿元，同比下降698.23%，主要因购买原材料支付货款增加及销售收现减少。
AI技术持续升级：公司推出安全GPT4.0和分布式存储EDS新版本520，增强数据安全与存储能力，提升产品竞争力。
未来盈利预测：公司预计2024-2026年营业收入分别为76.08/78.37/84.45亿元，归母净利润分别为1.96/3.52/5.05亿元，盈利有望显著改善。
估值调整：P/E从147.1下降至57.6，P/B从3.3下降至3.0，显示市场对公司未来增长预期有所下调，但估值仍处于合理区间。

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	7,413	7,662	7,608	7,837	8,445
归母净利润（百万元）	194	198	196	352	505
每股收益（元）	0.46	0.47	0.47	0.84	1.20
P/E	149.9	147.1	148.7	82.6	57.6
P/B	3.8	3.3	3.2	3.1	3.0

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	3.4%	-0.7%	3.0%	7.8%
毛利率	65.1%	61.8%	62.1%	62.1%
净利率	2.6%	2.6%	4.5%	6.0%
ROE	2.2%	2.2%	3.8%	5.2%
EBIT增长率	-132.8%	825.2%	-160.7%	228.9%
归母净利润增长率	1.9%	-1.1%	80.0%	43.4%
资产负债率	41.4%	40.6%	41.8%	45.1%
债务权益比	29.9%	22.4%	21.1%	25.3%
P/E	147	149	83	58
P/B	3	3	3	3
EV/EBITDA	2	4	2	1