> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货股指月报 # ——预计3月大盘仍以震荡偏强为主 # 20260301 # 段福林 0769-22116880 从业资格号：F3048935 交易咨询号：Z0015600 审核：黎照锋，从业资格号：F0210135，交易咨询号：Z000088 1 月度观点及策略 2 指数行业走势回顾 3 主力合约和基差走势 4 政策经济 5 各指数营收和净利润 6 估值 7 美联储利率 8 资金面 9 技术面 # 月度观点及策略 # 基本面观点 $\spadesuit$ 回顾：2月大盘探底回升，呈现宽幅震荡；四大指数表现不一，中小盘指数先抑后扬表现上涨，继续活跃。 $\spadesuit$ 风格指数方面，2月风格指数多数上涨，其中周期、成长、稳定风格指数涨幅居前，消费风格指数小幅上涨。申万行业方面，2月申万行业涨多跌少，其中综合、钢铁、建筑材料、机械设备、军工、煤炭等板块领涨；传媒、商业贸易、非银金融、银行等板块小幅下跌。 $\spadesuit$ 经济：2026年1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月下降0.2个百分点。从分项来看，1月制造业PMI供需两端回落，其中生产和新订单回落分别1.1和1.6%；出厂价格继续回升，突破了荣枯线。此外，中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，然后一直震荡回落，截止2026年1月，连续31个月回落至5.41%，继续下降。 $\spadesuit$ 政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；国务院发布新国九条强势投资者回报；央行创设二大新型货币政策工具；关于推动中长期资金入市工作的实施方案正式发布，每年有望为A股新增八千亿的长期资金。 $\spadesuit$ 业绩：一季度A股业绩有企稳迹象，4月开始实施美国的对等关系提高了 $30\%$ ，二季度业绩出现了回落，表现反复。三季度业绩继续企稳回升。2025年三季度四大指数业绩再次回升。 # 基本面观点 $\spadesuit$ 估值：上证指数估值为17.2004，上轨值为15.75；处于2010年以来的93.11分位数，估值处于2010年以来高位。但业绩上升，估值会下降。 $\spadesuit$ 资金面： 融资融券方面，2024年净流入2748亿；2025年净流入6700亿；截止2月26日，2026年大幅净流入1258亿，前四个交易日净流入206亿。 私募证券投资基金规模2025年增加18674亿，其中10月大幅增加10400.28亿，目前总规模为7.0804万亿。2025年新备案规模4879亿，其中11月备案规模477亿，12月备案规模542亿。 2025年第三季度险资持有A股股票市值增加5524亿，市值环比增加18.00%，同期沪深300指数上涨17.90%。2025年前三季度险资持有A股股票市值增加11930亿，扣除规模增长后增加了7584亿。 截止12月31日，2025年新成立股票型基金份额4191亿，其中四季度份额有874亿，三季度有1370亿；新成立的混合型基金份额为1638亿，其中四季度份额为599亿，三季度份额为530亿。 在2025-04-07到2026-2-27中，ETF规模减少7005亿元，较上周减少356亿；截止2月27日，今年ETF资金大幅净流出9109亿。 # 策略观点与展望 ■2月大盘探底回升，个股板块表现活跃，目前大盘上攻区间上轨，关注区间上轨能否放量突破，目前仍以宽幅震荡对待，地缘政治风险或加大市场波动。技术上，截止1月底，12月17号以来的上涨告一段落，后续或进行宽幅震荡，建议短线交易，关注上轨压力突破。从资金面来看，在管理层去杠杆下，2月至春节前两融资金出现了连续净流出，春节后两融资金快速回流，但ETF资金呈现净流出。整体上，杠杆资金仍支撑盘面活跃。并且政策维稳态势不变；在上市公司年报业绩继续好转的预期、3月二会仍会带动个股题材活跃以及月底美国总统访华刺激下，预计股指震荡攀升态势没有转向，预计3月大盘仍以震荡偏强为主，但需要继续关注资金动向。 ■ 操作上，建议短线区间操作；期权上，买入策略(买入看涨或看跌期权)，供参考。 ■风险因素：1、地缘政治；2、关税风险；3、美联储缩表。 # 指数行业走势回顾 # 指数涨跌幅 图：指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 2月大盘探底回升，呈现宽幅震荡；四大指数表现不一，中小盘指数先抑后扬表现上涨，继续活跃。 # 行业涨跌幅 图：风格指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，2月风格指数多数上涨，其中周期、成长、稳定风格指数涨幅居前，消费风格指数小幅上涨。申万行业方面，2月申万行业涨多跌少，其中综合、钢铁、建筑材料、机械设备、军工、煤炭等板块领涨；传媒、商业贸易、非银金融、银行等板块小幅下跌。 # 主力合约和基差走势 # 主力合约和基差走势 图：主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：主力合约基差 资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数方面，IC、IM高位强势震荡。基差方面，IH小幅升水，IF/IC/IM小幅贴水。 # 主力合约间关系 图：主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH再次震荡上行，IH/IF震荡调整；IM/IF、IM/IH震荡上行；IM/IC震荡。 # 政策经济 # 经济 图：制造业、非制造业 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：PMI分项数据 资料来源：WIND、华联期货研究所 2026年1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月下降0.2个百分点。 从分项来看，1月制造业PMI供需两端回落，其中生产和新订单回落分别1.1和 $1.6\%$ ；出厂价格继续回升，突破了荣枯线。 # 经济 图：CPI/PPI 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：库存周期 资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续五个月扩大，8月以后跌幅收窄。 12月工业企业营收继续回落至 $1.1\%$ ，库存回落至 $3.9\%$ 。 # 经济 图：社会融资规模 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：信贷 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国1月社会融资规模72208亿元，同比去年70567亿元多增6432亿，其中新增人民币贷款49016亿元，同比少增3178亿元，主要是企业贷款增加44500亿元，同比少增3300亿元，其中中长期企业贷款同比少增2800亿元。 # 经济 图：中长期贷款同比增速 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，然后一直震荡回落，截止2026年1月，连续31个月回落至5.41%，继续下降。 # 政策：新国九条 ■ 2024年4月《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称新国九条) ■ 严把“入口关”与畅通“出口关”：政策不仅提高了各板块的上市标准，还通过收紧各类退市指标，加速劣质企业出清，旨在从源头上提升上市公司整体质量； ■ 强化投资者回报：通过强化对上市公司现金分红的监管，甚至对多年未分红或分红比例偏低的公司采取限制大股东减持等措施，推动上市公司更加注重回报股东。 # 政策：关于推动中长期资金入市工作的实施方案 $\Leftrightarrow$ 提升实际投资比例。经过认真研究论证，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长 $10\%$ 。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的 $30\%$ 用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。 $\spadesuit$ 延长了考核周期。考核周期短是多年来制约商业保险资金、年金基金等一些中长期资金扩大A股投资的一个重要卡点。实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响。本来是个长钱，但是考核周期过短就难以长投，通过考核周期调整，能够提升中长期资金投资行为的稳定性。这次《实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。 $\spadesuit$ 进一步巩固形成了落实增量政策的合力。大力引导中长期资金入市是一项系统工程。《实施方案》的制定过程中，中央金融办加强统筹协调，财政部、人力资源社会保障部、人民银行、金融监管总局、社保基金理事会等部门和我们一起紧密协同配合，创造性地开展工作，共同推进形成了刚才介绍的这些具体的、有力的政策举措，这也是重要的、利长远的制度改革。在后续落实过程中，我们将继续加强沟通协作，强化跟踪问效。 # 政策目的：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场 $\spadesuit$ 中国共产党中央委员会政治局召开会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 $\spadesuit$ 会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 # 政策：央行创设新型货币政策工具 央行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，以中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。潘功胜透露，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。 央行行长表示，创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。人民银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是服务再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%，首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加第二期，第三期。 2024年9月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率 $2.30\%$ ，最低投标利率 $1.90\%$ ，中标利率 $2.00\%$ （8月中标利率为 $2.3\%$ ）。 央行9月23日开展1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作，其中14天期逆回购利率下调10个基点至 $1.85\%$ 。 从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持 # 政策：财政部化解地方隐形债务 ◆2024年11月8日下午四点，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，公布常委会审议通过的近年来力度最大的化债举措。而市场最关注的总体化债规模大致可分为三个部分，首先是6万亿元地方债务限额，全部安排为专项债务限额，一次报批并分三年实施；其次是2024年起连续五年，在新增地方专项债券中安排8000亿元用于补充政府性基金财力，累计置换隐性债务4万亿元；最后是2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。 $\spadesuit$ 上述化债规模的前两个部分将直接增加10万亿元地方化债资金，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。财政部表示，隐债置换后地方化债压力将大大减轻，2024至2028年间，地方需消化的隐性债务总额将从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元。 # 政策：加快打造一流投资银行和投资机构 更好助推资本市场高质量发展 ■ 加快打造一流投资银行和投资机构 更好助推资本市场高质量发展——吴清主席在中国证券业协会第八次会员大会上的致辞 ■ 各证券公司要立足自身资源禀赋，发挥好比较优势，从价格竞争加快转向价值竞争。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率；对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展；对于少数问题券商要依法从严监管，违法的从严惩治。 # 政策：十五五规划出台 # 2026年重要事件: # ■ 十五五规划出台 ■ 十五五”的历史定位：承前启后的关键五年；面临多项战略目标（如碳达峰、改革）收官。 ■ 多极化贸易体系逐渐成型，中国在全球经贸领域的话语权有望进一步提升，与非美国家合作深化的同时或伴随着贸易摩擦升温。 中美博弈仍是影响全球政经格局的核心变量，且逐渐向“常态化”、“复杂化”发展，科技和产业话语权争夺至关重要。 供应链重构进入下半场，地缘政治和战略安全成为全球供应链布局的主线。例如战略资源掌控能力，从占有到运营；技术创新驱动能力，从跟跑到领跑。 ■ 中国并非完全被动地承受外部压力，具备主动运筹国际空间、塑造外部环境的诸多有利因素。 ■ 发展新质生产力与产业提质升级。建议稿将产业政策置于“十五五”时期各项任务之首。 例如传统产业转型、现代制造业“大而不强”、核心“卡脖子”环节、研发投入占比仍落后。 推进反内卷、建设全国统一大市场。 扩大内需与提振消费。预计“十五五”时期将着手于收入和就业，还有生育补贴和民生补贴支持，以及收储保障房。 # 政策：美国中期选举 2026年重要事件: ■ 美国中期选举 中期选举的时间表：26年的8月党内初选，26年9-11月是主要的选举高潮，11月3号是最后的投票时间节点。 ■ 财政法案里面明确要求在1月30号之前，禁止特朗普政府去裁掉联邦政府的员工，所以使得进一步的大幅度的降低就业的情况会明显得到缓解。因此预计中期选举财政还是会支持。 中国“十五五”叠加美国中期选举，全球财政货币双发力，今年政策环境对风险资产(权益和金属新能源化工等商品)将更加友好。 # 政策 图：M1/M2 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：M1-PPI 资料来源：WIND、华联期货研究所 M1-PPI触底回升后，连续回升五个月后，2025年8月小幅回落后，9月回升后连续三个月回落，2026年1月止跌小幅回升，资金没有再流出金融市场。 # 各指数营收和净利润 图：业绩增速 资料来源：WIND、华联期货研究所 影响中长期走势的重要因素是上市公司业绩企稳问题(像2012年、2016年、2020年业绩企稳)，目前来看，一季度A股业绩有企稳迹象，4月开始实施美国的对等关系提高了 $30\%$ ，二季度业绩出现了回落，表现反复。三季度业绩继续企稳回升。 图：业绩增速 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年三季度四大指数业绩再次回升。 # 利率 # 利率下降通道 图：中国利率水平 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：欧元区基准利率 资料来源：WIND、华联期货研究所 # 估值 # 估值 表：各指数PE 分位数(2010年1月至2026年3月) <table><tr><td>分位数</td><td>上证指数P</td><td>上证50PE</td><td>沪深300PE</td><td>中证500PE</td><td>中证1000P</td><td>深成指PE</td><td>创业板PE</td></tr><tr><td>10%</td><td>10.41</td><td>8.12</td><td>9.52</td><td>20.54</td><td>29.30</td><td>14.92</td><td>29.77</td></tr><tr><td>25%</td><td>12.19</td><td>9.35</td><td>11.17</td><td>23.30</td><td>33.94</td><td>19.58</td><td>36.36</td></tr><tr><td>50%</td><td>13.34</td><td>10.06</td><td>12.20</td><td>28.04</td><td>39.25</td><td>25.28</td><td>47.34</td></tr><tr><td>75%</td><td>15.23</td><td>10.97</td><td>13.46</td><td>33.09</td><td>52.80</td><td>29.11</td><td>57.66</td></tr><tr><td>90%</td><td>16.33</td><td>11.89</td><td>14.45</td><td>45.99</td><td>77.18</td><td>32.47</td><td>65.56</td></tr><tr><td>最新估值</td><td>17.20</td><td>11.48</td><td>14.13</td><td>38.84</td><td>52.31</td><td>33.65</td><td>43.32</td></tr><tr><td>最新 分位数</td><td>93.11</td><td>76.14</td><td>78.34</td><td>78.54</td><td>74.78</td><td>92.86</td><td>42.67</td></tr></table> 资料来源：WIND、华联期货研究所 创业板估值相对低位，上证指数估值处于高位。 # 估值 图：上证指数PE 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：上证指数PE分位数 资料来源：WIND、华联期货研究所 上证指数估值为17.2004，上轨值为15.75；处于2010年以来的93.11分位数，估值处于2010年以来高位。但业绩上升，估值会下降。 # 资金面 图：融资融券资金 资料来源：WIND、华联期货研究所 融资融券方面，2024年净流入2748亿；2025年净流入6700亿；截止2月26日，2026年大幅净流入1258亿，前四个交易日净流入206亿。 图：私募证券投资基金备案规模 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：私募证券投资基金规模 资料来源：WIND、华联期货研究所 私募证券投资基金规模2025年增加18674亿，其中10月大幅增加10400.28亿，目前总规模为7.0804万亿。2025年新备案规模4879亿，其中7月备案规模792亿，8月备案规模428亿，9月备案规模368亿，10月备案规模429亿，11月备案规模477亿，12月备案规模542亿。 # 中长期资金 图：资金 <table><tr><td></td><td>2022Q2</td><td>2022Q3</td><td>2022Q4</td><td>2023Q1</td><td>2023Q2</td><td>2023Q3</td><td>2023Q4</td><td>2024Q1</td><td>2024Q2</td><td>2024Q3</td><td>2024Q4</td><td>2025Q1</td><td>2025Q2</td><td>2025Q3</td></tr><tr><td>保险资金余额(亿)</td><td>247088.14</td><td>248153.05</td><td>253544.4246</td><td>263387.9</td><td>271472.8</td><td>275230.6</td><td>281574</td><td>299381</td><td>308668</td><td>321512</td><td>332580</td><td>349312</td><td>362343</td><td>374631</td></tr><tr><td>股票基金投资</td><td>32485.97</td><td>30480.0158</td><td>32573.857</td><td>33900.49</td><td>35299.98</td><td>35714.93</td><td>34760</td><td>35994</td><td>37822</td><td>41148</td><td>41067</td><td>44671</td><td>47290</td><td>55930</td></tr><tr><td>占比</td><td>13.15%</td><td>12.28%</td><td>12.85%</td><td>12.87%</td><td>13.00%</td><td>12.98%</td><td>12.34%</td><td>12.02%</td><td>12.25%</td><td>12.80%</td><td>12.35%</td><td>12.79%</td><td>13.05%</td><td>14.93%</td></tr><tr><td>股票投资金额</td><td>19198.35</td><td>17362.23</td><td>18901.71</td><td>19984.82</td><td>20069.91</td><td>20123.56</td><td>19425</td><td>19496</td><td>20794</td><td>23344</td><td>24280</td><td>28173</td><td>30686</td><td>36210</td></tr><tr><td>财产险</td><td>1349.69</td><td>1244.30</td><td>1271.84</td><td>1307.631</td><td>1300.65</td><td>1329.504</td><td>1265</td><td>1289</td><td>1370</td><td>1506</td><td>1601</td><td>1719</td><td>1955</td><td>2086</td></tr><tr><td>人身险</td><td>17848.66</td><td>16117.93</td><td>17629.87</td><td>18677.19</td><td>18769.26</td><td>18794.06</td><td>18160</td><td>18207</td><td>19424</td><td>21838</td><td>22679</td><td>26454</td><td>28731</td><td>34124</td></tr><tr><td>基金投资金额</td><td>13287.62</td><td>13117.789</td><td>13672.1494</td><td>13915.67</td><td>15230.07</td><td>15591.37</td><td>15335</td><td>16498</td><td>17028</td><td>17804</td><td>16787</td><td>16498</td><td>16604</td><td>19720</td></tr><tr><td>财产险</td><td>1672.42</td><td>1620.34</td><td>1590.84</td><td>1607.149</td><td>1831.19</td><td>1812.195</td><td>1786</td><td>1776</td><td>1861</td><td>2118</td><td>2025</td><td>1872</td><td>1837</td><td>1964</td></tr><tr><td>人身险</td><td>11615.2</td><td>11497.45</td><td>12081.30</td><td>12308.52</td><td>13398.88</td><td>13779.17</td><td>13549</td><td>14722</td><td>15167</td><td>15686</td><td>14762</td><td>14626</td><td>14767</td><td>17756</td></tr></table> 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年第三季度险资持有A股股票市值增加5524亿，市值环比增加18.00%，同期沪深300指数上涨17.90%。 2025年前三季度险资持有A股股票市值增加11930亿，扣除规模增长后增加了7584亿。 2025年前三季度险资持有股票基金投资规模占总保险资金余额比例继续上升至14.93%。 # 中长期资金 图：资金 <table><tr><td></td><td>2022Q1</td><td>2022Q2</td><td>2022Q3</td><td>2022Q4</td><td>2023Q1</td><td>2023Q2</td><td>2023Q3</td><td>2023Q4</td><td>2024Q1</td><td>2024Q2</td><td>2024Q3</td><td>2024Q4</td><td>2025Q1</td><td>2025Q2</td><td>2025Q3</td></tr><tr><td>国家队持股市值(亿)</td><td>28941</td><td>29683</td><td>27466</td><td>28216</td><td>29672</td><td>31623</td><td>31455</td><td>32178</td><td>34850</td><td>36099</td><td>39702</td><td>42428</td><td>42051</td><td>41016</td><td>44750</td></tr><tr><td>中国证金</td><td>5451</td><td>5618</td><td>5066</td><td>5207</td><td>5352</td><td>5238</td><td>5189</td><td>4898</td><td>5299</td><td>5617</td><td>6383</td><td>6208</td><td>5701</td><td>5827</td><td>5723</td></tr><tr><td>中央汇金</td><td>18894</td><td>19029</td><td>17582</td><td>17855</td><td>18798</td><td>20808</td><td>20819</td><td>21993</td><td>24097</td><td>25047</td><td>27854</td><td>30348</td><td>30202</td><td>32161</td><td>32223</td></tr><tr><td>中国证金资管</td><td>1181</td><td>1270</td><td>1178</td><td>1239</td><td>1295</td><td>1353</td><td>1273</td><td>1185</td><td>1184</td><td>1203</td><td>862</td><td>1004</td><td>1424</td><td>1262</td><td>1166</td></tr><tr><td>外管局旗下投资平台</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>中国证金定制基金</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>社保基金</td><td>3415</td><td>3766</td><td>3641</td><td>3915</td><td>4227</td><td>4223</td><td>4174</td><td>4103</td><td>4270</td><td>4231</td><td>4602</td><td>4868</td><td>4724</td><td>5030</td><td>5528</td></tr><tr><td colspan="2">国务院国资委监管企业</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>102</td><td>88</td></tr></table> 资料来源：WIND、华联期货研究所 三季度，国家队市值增加400亿，基本没变化，而同期沪深300指数上涨17.9%。 # 中长期资金 图：资金 <table><tr><td></td><td>2022Q2</td><td>2022Q3</td><td>2022Q4</td><td>2023Q1</td><td>2023Q2</td><td>2023Q3</td><td>2023Q4</td><td>2024Q1</td><td>2024Q2</td><td>2024Q3</td><td>2024Q4</td><td>2025Q1</td><td>2025Q2</td><td>2025Q3</td></tr><tr><td>国家队</td><td>29683</td><td>27466</td><td>28216</td><td>29672</td><td>31623</td><td>31455</td><td>32178</td><td>34850</td><td>36099</td><td>39702</td><td>42428</td><td>42051</td><td>44350</td><td>44750</td></tr><tr><td>北向资金</td><td>25386</td><td>21467</td><td>22073</td><td>24716</td><td>23262</td><td>21300</td><td>19571</td><td>20941</td><td>20057</td><td>23639</td><td>21595</td><td>21936</td><td>22473</td><td>25489</td></tr><tr><td>险资</td><td>19198</td><td>17362</td><td>18902</td><td>19985</td><td>20070</td><td>20124</td><td>19425</td><td>19496</td><td>20794</td><td>23344</td><td>24280</td><td>28173</td><td>30686</td><td>36210</td></tr><tr><td>汇总(亿)</td><td>44584</td><td>66296</td><td>69191</td><td>74373</td><td>74955</td><td>72878</td><td>71174</td><td>75287</td><td>76950</td><td>86685</td><td>88303</td><td>92160</td><td>97509</td><td>106449</td></tr><tr><td>变动</td><td></td><td>21711</td><td>2895</td><td>5182</td><td>583</td><td>-2077</td><td>-1704</td><td>4114</td><td>1662</td><td>9735</td><td>1618</td><td>3857</td><td>5348</td><td>8940</td></tr></table> 资料来源：WIND、华联期货研究所 第三季度中长期A股市值增加近9000亿，2025年前三季度中长期A股投资主体持有A股市值增加18145亿。 # 公募基金ETF资金 图：公募基金资金(截止2月27号) <table><tr><td></td><td>2025年4月7号 以来净流入额</td><td>今年以来净流入 额</td></tr><tr><td>沪深300</td><td>-5624.09</td><td>-6056.07</td></tr><tr><td>上证50+A50</td><td>-1262.95</td><td>-1073.38</td></tr><tr><td>中证500+A500</td><td>-1019.02</td><td>-1365.21</td></tr><tr><td>中证1000</td><td>-1139.60</td><td>-1422.96</td></tr><tr><td>创业板</td><td>-1068.03</td><td>-562.50</td></tr><tr><td>科创板</td><td>-1032.99</td><td>-480.40</td></tr><tr><td>双创板</td><td>-116.31</td><td>-6.22</td></tr><tr><td>其他规模指数</td><td>-83.78</td><td>-9.05</td></tr><tr><td>行业指数</td><td>982.30</td><td>335.35</td></tr><tr><td>策略指数</td><td>367.20</td><td>71.22</td></tr><tr><td>风格指数</td><td>-33.66</td><td>-1.43</td></tr><tr><td>主题指数</td><td>3025.70</td><td>1461.01</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>汇总</td><td>-7005.21</td><td>-9109.63</td></tr></table> 资料来源：WIND、华联期货研究所 在2025-04-07到2026-2-27中，ETF规模减少7005亿元，较上周减少356亿；截止2月27日，今年ETF资金大幅净流出9109亿。 # 公募基金资金 图：新成立的股票型基金 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：新成立的混合型基金 资料来源：WIND、华联期货研究所 截止12月31日，2025年新成立股票型基金份额4191亿，其中四季度份额有874亿，三季度有1370亿；新成立的混合型基金份额为1638亿，其中四季度份额为599亿，三季度份额为530亿。 # 其他资金 图：非银存款同比 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：非银存款 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年非银金融机构存款总增加了6.4155万亿。整体上资金从银行体系向资本市场、理财产品等非银渠道转移。 # 其他资金 图：开户数 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：其他资金 资料来源：WIND、华联期货研究所 # 一级市场融资 图：一级市场融资 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：IPO融资 资料来源：WIND、华联期货研究所 截止上周末，2023年IPO融资3565亿；2024年IPO融资673亿； 2025年IPO融资1317.71亿；2026年IPO融资151亿。 # 二级市场重要股东增减持 图：二级市场重要股东增持情况 <table><tr><td>序号</td><td>代码</td><td>名称</td><td>变动次数</td><td>涉及股东人数</td><td>总变动方向</td><td>净买入股份数合计(万股)</td><td>↓增减仓参考市值(万元)</td><td>币种</td></tr><tr><td>1</td><td>600176.SH</td><td>中国巨石</td><td>1</td><td>1</td><td>增持</td><td>3,145.98</td><td>59,134.57</td><td>CNY</td></tr><tr><td>2</td><td>600801.SH</td><td>华新建材</td><td>1</td><td>1</td><td>增持</td><td>1,546.87</td><td>38,031.43</td><td>CNY</td></tr><tr><td>3</td><td>600346.SH</td><td>恒力石化</td><td>1</td><td>1</td><td>增持</td><td>1,344.74</td><td>32,816.24</td><td>CNY</td></tr><tr><td>4</td><td>002286.SZ</td><td>保龄宝</td><td>6</td><td>2</td><td>增持</td><td>1,726.70</td><td>17,905.52</td><td>CNY</td></tr><tr><td>5</td><td>002643.SZ</td><td>万润股份</td><td>1</td><td>1</td><td>增持</td><td>922.20</td><td>15,490.56</td><td>CNY</td></tr><tr><td>6</td><td>000703.SZ</td><td>恒逸石化</td><td>2</td><td>2</td><td>增持</td><td>1,361.78</td><td>15,369.33</td><td>CNY</td></tr><tr><td>7</td><td>600547.SH</td><td>山东黄金</td><td>1</td><td>1</td><td>增持</td><td>333.00</td><td>14,142.70</td><td>CNY</td></tr><tr><td>8</td><td>600846.SH</td><td>同济科技</td><td>1</td><td>1</td><td>增持</td><td>720.01</td><td>9,949.96</td><td>CNY</td></tr><tr><td>9</td><td>688301.SH</td><td>奕瑞科技</td><td>1</td><td>1</td><td>增持</td><td>101.88</td><td>9,806.93</td><td>CNY</td></tr><tr><td>10</td><td>603766.SH</td><td>隆鑫通用</td><td>1</td><td>1</td><td>增持</td><td>540.03</td><td>8,327.26</td><td>CNY</td></tr><tr><td>11</td><td>000967.SZ</td><td>盈峰环境</td><td>1</td><td>1</td><td>增持</td><td>1,129.15</td><td>8,178.83</td><td>CNY</td></tr><tr><td>12</td><td>600436.SH</td><td>片仔癀</td><td>1</td><td>1</td><td>增持</td><td>43.51</td><td>7,240.64</td><td>CNY</td></tr><tr><td>13</td><td>002083.SZ</td><td>孚日股份</td><td>4</td><td>3</td><td>增持</td><td>500.00</td><td>5,903.76</td><td>CNY</td></tr><tr><td>14</td><td>601222.SH</td><td>林洋能源</td><td>1</td><td>1</td><td>增持</td><td>803.18</td><td>5,041.05</td><td>CNY</td></tr></table> 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：二级市场重要股东减持情况 <table><tr><td>序号</td><td>代码</td><td>名称</td><td>变动次数</td><td>涉及股东人数</td><td>总变动方向</td><td>净买入股份数合计(万股)</td><td>↑增减仓参考市值(万元)</td><td>币种</td></tr><tr><td>1</td><td>300751.SZ</td><td>迈为股份</td><td>13</td><td>2</td><td>减持</td><td>-545.53</td><td>-173,373.92</td><td>CNY</td></tr><tr><td>2</td><td>300442.SZ</td><td>润泽科技</td><td>1</td><td>1</td><td>减持</td><td>-1,634.18</td><td>-108,023.94</td><td>CNY</td></tr><tr><td>3</td><td>601777.SH</td><td>千里科技</td><td>1</td><td>1</td><td>减持</td><td>-9,042.20</td><td>-100,201.69</td><td>CNY</td></tr><tr><td>4</td><td>300548.SZ</td><td>长芯博创</td><td>4</td><td>2</td><td>减持</td><td>-579.12</td><td>-92,850.30</td><td>CNY</td></tr><tr><td>5</td><td>603379.SH</td><td>三美股份</td><td>2</td><td>1</td><td>减持</td><td>-1,161.71</td><td>-79,844.67</td><td>CNY</td></tr><tr><td>6</td><td>600183.SH</td><td>生益科技</td><td>1</td><td>1</td><td>减持</td><td>-1,138.11</td><td>-77,310.02</td><td>CNY</td></tr><tr><td>7</td><td>688521.SH</td><td>芯原股份</td><td>1</td><td>1</td><td>减持</td><td>-335.44</td><td>-72,671.81</td><td>CNY</td></tr><tr><td>8</td><td>688709.SH</td><td>成都华微</td><td>5</td><td>4</td><td>减持</td><td>-1,384.04</td><td>-66,544.36</td><td>CNY</td></tr><tr><td>9</td><td>688172.SH</td><td>燕东微</td><td>1</td><td>1</td><td>减持</td><td>-1,427.61</td><td>-55,784.43</td><td>CNY</td></tr><tr><td>10</td><td>688432.SH</td><td>有研硅</td><td>6</td><td>3</td><td>减持</td><td>-3,761.50</td><td>-53,595.55</td><td>CNY</td></tr><tr><td>11</td><td>002600.SZ</td><td>领益智造</td><td>1</td><td>1</td><td>减持</td><td>-3,600.00</td><td>-53,522.08</td><td>CNY</td></tr><tr><td>12</td><td>688728.SH</td><td>格科微</td><td>1</td><td>1</td><td>减持</td><td>-3,094.64</td><td>-50,167.17</td><td>CNY</td></tr><tr><td>13</td><td>000893.SZ</td><td>亚钾国际</td><td>2</td><td>1</td><td>减持</td><td>-913.50</td><td>-48,419.86</td><td>CNY</td></tr><tr><td>14</td><td>603260.SH</td><td>合盛硅业</td><td>1</td><td>1</td><td>减持</td><td>-904.69</td><td>-44,582.99</td><td>CNY</td></tr></table> 资料来源：WIND、华联期货研究所 对于二级市场股东减持方面，2月二级市场重要股东净减持298亿，按交易日算维持高位。 # 限售股解禁周统计 图：限售股解禁周统计 资料来源：WIND、华联期货研究所 2026年上半年解禁量较小。 # 技术面 # 四大指数走势 上证50指数日线走势图 资料来源：WIND、华联期货研究所 中证500指数日线走势图 资料来源：WIND、华联期货研究所 沪深300指数日线走势图 资料来源：WIND、华联期货研究所 中证1000指数日线走势图 资料来源：WIND、华联期货研究所 # THANKS # LHVK2 # 华联期货 与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。仅供交流使用，不构成任何投资建议。