商贸零售行业深度系列研究（二）：超市行业，生活服务中心重构超市，产业航母矩阵雏形初现-20190905-东兴证券-43页_3mb

生活服务中心重构超市，产业航母矩阵雏形初现

核心内容

超市行业历经四次变革，当前正处于向第四阶段转型的关键时期。行业始终围绕消费者生活便利进行渠道和业态调整，以满足消费升级中的生活服务需求。随着无人店、020等新模式的兴起，超市行业将从传统的“场货人”模式向“人货场”模式转变，构建生活服务中心这一新的消费场景。

主要观点

1. 行业变革：超市行业经历从计划经济的国营菜市、改革开放后的农贸市场、外资推动下的大卖场到当前生活服务中心的演变，始终围绕消费者需求进行调整。
2. 规模化发展：规模化是提升行业盈利能力的重要途径，通过共用物流中心、批量采购等方式降低成本，实现规模经济。
3. 生活服务中心：生活服务中心以效率和性价比为核心，满足高频刚需，与消费者需求深度融合，成为未来超市行业的重要方向。
4. 全渠道市场空间：通过线上线下融合、多元渠道协作，构建“生活服务中心航母”业态矩阵，提升市场覆盖和经营效率。
5. 供应链升级：信息化推动供应链进入3.0中台系统阶段，提升产品流通效率，优化成本结构。

关键信息

行业现状

• 我国超市行业CR5为26.7%，与成熟市场相比仍有较大提升空间。
• 传统超市经营模式受电商冲击，用户粘性降低，规模化发展受限。
• 生鲜产品是超市的核心，具有高频刚需、高复购率、高损耗率等特征。

生活服务中心优势

• 生鲜产品作为引流利器，带动其他高利润产品销售。
• 超市在采购、储存、运输、销售环节具备生鲜优势，相较于电商和农贸市场更易保证产品质量和新鲜度。
• 生活服务中心通过“产品+服务”组合提升顾客粘性，满足多样化、个性化消费需求。

技术与观念推动

• 技术进步助力精准定位，推动零售从“场货人”向“人货场”转变。
• 消费观念升级，享受型消费需求增长，推动零售模式创新。
• 日本超市经验表明，产品与服务的极致融合是提升顾客粘性的关键。

供应链与全渠道

• 供应链是行业发展的核心，通过中台系统实现高效协同。
• 线上线下融合构建“点线面”航母模型，完善全渠道市场空间。
• 区域、次区域、社区店分层布局，满足不同消费半径的需求。

推荐标的

风险提示

• 行业变革不及预期
• 居民消费承压

行业重点公司盈利预测与评级

• 永辉超市：深耕生鲜领域18年，生鲜收入占比保持在44%以上，预计在mini店快速发展下拓展行业渠道规模。
• 高鑫零售：市占率第一（8.3%），通过门店整合与新零售赋能，转型红利即将释放。
• 红旗连锁：与永辉战略合作，优化生鲜业务，改善综合毛利率。
• 三江购物：计划三年内转型为新零售模式的社区生鲜超市，通过与阿里合作提升物流和管理能力。

业态与市场结构

• 我国超市以次区域店为主（61%），社区店和区域店比例较低（18%和21%）。
• 社区店具备高频刚需特性，是未来发展的重点方向。
• 外资超市逐步退出，区域型超市发展时机成熟。

未来展望

• 行业将向生活服务中心转型，构建“航母”矩阵。
• 供应链和数字化技术将推动行业变革，提升效率和盈利。
• 随着消费观念升级和电商冲击，超市需通过“产品+服务”组合增强顾客粘性，实现可持续发展。