科华数据_002335_减值影响Q3业绩，持续加码算力布局_4页_335kb

科华数据 (002335.SZ) 总结

核心内容

科华数据（002335.SZ）在2023年三季报中展现出强劲的业绩增长，但Q3受减值影响，净利润同比微增。公司持续加码算力布局，积极拓展数据中心及储能业务，显示出在新能源和AI领域的战略优势。分析师首次给予“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2023年前三季度：实现营收55.02亿元，同比增长51.04%；实现归母净利润4.45亿元，同比增长54.39%；扣非归母净利润4.21亿元，同比增长56.84%。
• 2023Q3：营收21.05亿元，同比增长47.25%、环比增长10.43%；归母净利润1.23亿元，同比增长0.96%、环比下降30.74%，主要受资产减值损失和信用减值损失拖累。

成长能力

• 营收增长：预计2023-2025年营业收入分别为83.16亿元、112.37亿元、148.89亿元，复合增长率显著。
• 净利润增长：预计2023-2025年归母净利润分别为6.85亿元、9.11亿元、12.03亿元，增速分别为175.7%、33.0%、32.1%。
• EPS增长：预计2023-2025年每股收益分别为1.48元、1.97元、2.61元，增速较快。

盈利能力

• 毛利率：保持在29%左右，2023年前三季度为29.01%，略有下降。
• 净利率：2023年前三季度为8.27%，同比略有提升。
• ROE：2023年前三季度为15.4%，预计2025年可达18.8%，显示公司盈利能力稳步提升。

关键信息

财务指标

营收构成

• 新能源业务：2023年前三季度营收26.95亿元，其中光伏近7亿元，储能近20亿元。
• 数据中心业务：2023年前三季度营收19.7亿元，Q3单季度营收约6.8亿元，环比小幅下降。

成本与费用控制

• 三费费用率：2023年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.93%、3.12%、0.95%，合计12%，同比下降3.42个百分点。
• 净利率：2023年前三季度为8.27%，Q3单季度为5.98%，同比和环比均有所下降。

储能业务

• 市场地位：公司2022年全球储能PCS出货量排名第二，国内用户侧储能系统出货量排名第一。
• 装机需求：国内大储及工商业储能需求加速扩张，公司受益明显，实现出货放量。
• Q3储能营收：约9亿元，环比提升显著。
• 盈利能力：公司通过优化供应链管理，保持盈利水平稳定，前三季度新能源业务毛利率为25.48%。

算力布局

• 数据中心建设：公司在北、上、广等地拥有9大数据中心，自持机柜数量3万多个，全国运营20多个数据中心。
• 合作与产品：与腾讯、燧原科技、沐曦、亿铸科技等企业合作，推出AI裸金属租赁、GPU算力池、云上弹性算力、AI算力服务平台等多种解决方案。

全球化布局

• 海外工厂：马来西亚工厂预计2023年底投入使用，助力海外户储及工商业储能发展。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 目标估值：当前股价对应的PE分别为18.9X、14.2X、10.7X，预计未来增长潜力较大。

风险提示

• 储能需求不及预期
• 海外推广不及预期
• IDC需求不及预期
• 行业竞争加剧

财务报表与比率

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率

股票信息

总结

科华数据在2023年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。Q3受减值影响，净利润增长放缓。公司积极布局算力和储能业务，展现较强的市场竞争力和成长潜力。分析师首次给予“增持”评级，认为公司未来增长可期。风险方面需关注储能、海外及IDC需求不及预期。