20220904-东吴证券-联创电子-002036.SZ-核心客户8月车辆销量强劲_车载业务高增长可期_3页_446kb

联创电子（002036）总结

核心内容概述

联创电子（002036）是一家专注于光学业务的公司，尤其在车载镜头及模组领域表现突出。公司近期受到核心客户新能源汽车销量增长的带动，车载业务呈现出强劲的增长势头，未来增长潜力较大。分析师唐权喜对联创电子维持“买入”评级，并提供了详细的盈利预测与估值分析。

主要观点与关键信息

8月核心客户销量强劲

• 蔚来：8月交付新车10,677辆，同比增长82%，环比增长6%。ET7和ES7分别交付3,126辆和398辆，ET7预计于Q4在欧洲上市，ET5将于9月30日开始交付。
• 比亚迪：8月新能源汽车销量达174,915辆，同比增长185%，环比增长8%。海外销售新能源乘用车5,092辆，环比增长26%。
• 吉利极氪：8月交付新车7,166辆，环比增长43%，创下单月交付新高。极氪001大定订单连续两个月破万，首款MPV极氪009将在年内发布并计划于23Q1交付。

车载业务快速增长

• 车载镜头及模组业务：2022年上半年营收同比增长910%，带动光学业务整体增长49%至15.1亿元。
• 客户资源：已与Mobileye、Nvidia、地平线、华为等智能驾驶方案平台商合作，并在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna等汽车电子厂商中市占率持续提升。
• 供货能力：已实现向特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利等终端车厂供货，其中与蔚来合作的8MADAS影像模组已量产出货。

布局车载光学全领域

• 公司调整触控显示产业布局，重点发展智能汽车相关业务。
• 深入布局中控屏、激光雷达、HUD等车载光学领域，基于在车载摄像头领域的技术积累和客户资源，卡位车载光学平台型公司。
• 预计未来车载光学业务将实现全领域高速增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为3.09/5.06/7.58亿元，当前市值对应的PE分别为56/34/23倍。
• 估值趋势：随着业务增长，PE逐步下降，显示市场对其未来盈利的预期提升。

财务数据概览

• 资产负债率：从2021年的68.56%下降至2024年的64.87%，显示公司财务结构逐步优化。
• ROE：从2021年的2.99%提升至2024年的14.24%，显示盈利能力增强。
• ROIC：从2021年的2.91%提升至2024年的10.54%，显示资本使用效率提高。

风险提示

• 自动驾驶渗透率不及预期
• 光学镜头出货不及预期
• 毛利率下滑风险

投资建议

分析师唐权喜维持“买入”评级，认为联创电子作为国内领先的车载镜头和模组厂商，布局模造玻璃-镜头-模组全产业链，有望充分受益于车载摄像头市场的快速增长。公司未来盈利预测乐观，估值逐步下降，显示市场对其成长性的认可。

市场数据

基础数据

相关研究

• 《联创电子(002036)：股权激励上调车载光学行权条件，彰显业绩信心》（2022-08-22）
• 《联创电子(002036)：中报业绩符合预期，车载业务持续高增长》（2022-08-08）

估值与财务指标

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

联创电子凭借与多家新能源汽车厂商的合作，以及在车载镜头及模组领域的技术积累，正在迎来车载业务的高增长阶段。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续改善，估值逐步下降，具备较强的投资价值。同时，公司也在积极布局车载光学全领域，为未来增长奠定基础。