20230331-国海证券-太极集团-600129.SH-点评报告_国企改革带来内生新动能_期待盈利能力持续改善_5页_362kb

太极集团（600129）点评报告总结

核心内容

太极集团（600129）于2023年3月31日发布点评报告，首次被国海证券研究所覆盖并给予“买入”评级。报告重点分析了公司在2022年的业绩表现、盈利能力提升及未来增长预期。

主要观点

• 业绩显著改善：2022年公司实现营收140.51亿元（yoy +15.65%），归母净利润3.50亿元（去年同期为-5.23亿元），扣非归母净利润3.67亿元（去年同期为-6.97亿元），净利润同比增长167%。
• 盈利能力提升：公司2022年工业端毛利率达63.6%（同比增加5.63个百分点），商业端毛利率9.48%（同比增加0.95个百分点）。
• 费用率下降：销售/管理/研发/财务费用率分别为33.04%/5.27%/0.75%/1.27%，分别同比降低1.66/1.36/0.09/0.5个百分点。
• 核心产品增长强劲：藿香正气口服液、注射用头孢唑肟钠、急支糖浆等核心产品销售增长显著，部分产品同比增长超70%。
• 营销改革成效显著：公司持续推进营销改革，规范激励机制，统筹品类管理，提升OTC和处方药市场竞争力。
• 2023年目标明确：公司计划实现营业收入同比增长20%以上，医药工业同比增长30%，医药商业同比增长20%。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年EPS分别为1.05/1.64/2.37元，对应PE分别为36.97/23.72/16.46倍，显示估值逐步下降，盈利预期持续提升。
• 估值指标变化：P/B从5.46倍升至6.11倍，之后逐步下降至4.00倍；P/S从1.19升至1.27，之后逐步下降；EV/EBITDA从16.86倍逐步下降至9.91倍。

关键信息

财务表现

增长驱动因素

• 核心产品放量：现代中药和化药销售收入分别增长22%和14.20%，带动整体营收增长。
• 毛利率提升：多个治疗领域毛利率显著提高，如消化系统（+3.63个百分点）、呼吸系统（+7.38个百分点）、神经系统（+7.69个百分点）等。
• 营销改革：通过OTC市场品牌重塑和处方药学术赋能，提升市场占有率和销售能力。
• 盈利预期乐观：公司持续高增长，预计未来三年盈利增速分别为68%、56%和44%。

风险提示

• 核心产品销售推广不及预期
• 集采降价风险
• 疫情影响医药商业运转
• 竞争加剧
• 医药政策风险

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 相对沪深300指数涨幅预期：20%以上

分析师信息

• 周小刚：医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士，西安交通大学工学本科，5年医药实业经验，7年医药研究经验。
• 赵宁宁：联系人，中南财经政法大学金融硕士，生物工程+金融复合背景，2020年加入国海证券，从事医药行业研究，主要覆盖中药、生物药。

投资建议

公司凭借国企改革和营销改革的推进，实现业绩和盈利的显著提升，未来增长潜力较大。分析师建议投资者关注其在医药工业和商业端的持续增长能力，以及其在核心产品和细分治疗领域的表现。给予“买入”评级，预期未来三年公司盈利增速良好，估值逐步下降，投资价值显现。

免责声明

本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎决策。