20240703-天风证券-宏观_市场的两个恐惧症_6页_521kb

该报告分析了当前市场对经济的两大恐惧：地产下行和出口风险，并通过对数据和事实的解读，认为这些"恐惧症"源自叙事与现实的差距，而实际情况可能低于预期。

首先，市场担忧地产量价下行可能引发金融系统风险，涉及资产负值、居民断贷等问题。报告显示，地产风险实际较小：中国二手房交易占比已提升（1-5月达52%），且租售比低于30年期国债利率，房价下跌至一定水平后反而有利于库存去化。金融层面，中国居民购房杠杆不高，衍生品市场有限，降低了风险传导速度；同时，地产对经济的影响在减弱，GDP增速稳定。

其次，贸易摩擦被视为出口下行的主要担忧，中美关税增加等因素可能削弱出口优势。然而，数据表明，中国出口份额持续上升（2024年一季度达151%），即使面对美国加征关税，出口韧性未减。美国对中国商品的依赖度上升，显示外部脱钩效果有限。中国企业通过"走出去"策略，提升全球竞争力，拉动相关出口。

总之，尽管市场焦虑加深，但分析表明，地产和出口风险过度放大，实际挑战可控。政策可能侧重于稳定地产和促进出口转型，而非立即刺激。报告暗示，中国经济转型和外部适应正逐步化解这些恐惧。