20231218-首创证券-市场策略报告_股债风险溢价凸显蓝筹安全边际_15页_809kb

股债风险溢价凸显蓝筹安全边际总结

核心内容

本周市场再度缩量探底，各指数表现分化，其中微盘指数、北证50、红利指数及中证2000上涨，而创业板50、富时中国A50与科创50跌幅居前，深圳成指创2020年来新低。行业层面，综合、商贸零售、纺织服饰等行业大幅反弹，传媒表现依旧亮眼，计算机、通信、农林牧渔均回调，食品饮料、电力设备和有色金属等行业延续低迷。

政策面上，北京、上海两大一线城市调整优化购房政策，周五市场风格出现切换迹象。股债风险溢价突破历史极值区域，沪深300估值风险溢价再度超过300bp，是2005年以来第五次出现此类极端情形，隐含非常高的安全边际，传统蓝筹股中长期配置价值凸显。

主要观点

• 市场表现：各大指数表现较为均衡，此前的分化格局趋弱，部分行业出现反弹，但整体市场仍偏弱。
• 股债风险溢价：股债风险溢价突破历史极值，传统蓝筹股配置价值凸显，是中长期资金布局的好时机。
• 市场风格切换：政策调整引发市场风格切换迹象，需关注实际政策落地及经济数据变化。
• 资金行为：北上资金净流出185.76亿元，公用事业、汽车、房地产等行业净流入，食品饮料、计算机等行业净流出。
• ETF资金流向：指数ETF整体净申购，上证50ETF、科创50ETF、创业板ETF净申购规模较大，而沪深300ETF和MSCI中国A50ETF净赎回。
• 盈利与估值：全市场行业大盘PE估值中位数回落至19.1倍，PB估值中位数维持在1.9倍。当前估值普遍处于历史中枢或以下，未出现明显过热板块。

关键信息

• 股债风险溢价：沪深300估值风险溢价回升至304bp，预计中长期内风险偏好将继续回升。
• 板块热度：传媒、公用事业和煤炭等行业热度上升，食品饮料和农林牧渔等行业热度下降。
• 行业盈利预期：房地产、交通运输和环保等行业盈利预期上修，而农林牧渔、商贸零售和国防军工等行业盈利预期边际下滑。
• 重要数据与事件：下周重点关注英国、日本、欧盟、美国等国家和地区的CPI、GDP、失业率等核心经济数据。

配置建议

• 短期配置：维持TMT方向超配，适度增加上证50或沪深300成分股的配置比例。
• 中长期布局：当前是配置传统蓝筹股的机遇期，等待明确的市场信号再做调整。
• 风险提示：需警惕国内经济发展不及预期、财政与货币政策不及预期、全球突发性事件影响、股市突发性事件影响、引用数据滞后或不及时、历史规律失真等风险。

风险提示

• 国内经济发展不及预期
• 财政与货币政策不及预期
• 全球突发性事件影响
• 股市突发性事件影响
• 引用数据滞后或不及时
• 历史规律失真等

分析师信息

• 分析师：王仕进，首创证券策略首席分析师，上海财经大学经济学博士，6年策略研究经验。
• 声明：报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。

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