20221229-东吴证券-宏观点评_亚洲防疫放开后_消费股反弹为何有差异__8页_1mb

报告摘要

宏观点评20221229总结

核心内容

本文分析了亚洲多个国家和地区在防疫政策放开后消费股的表现差异，探讨了2023年A股消费板块可能面临的挑战与机遇。

主要观点

防疫政策放开对消费股的影响不一：
- 防疫政策放开本应利好消费股，但实际表现存在显著差异。
- 新加坡、中国台湾、中国香港等地区的消费股在放开初期普遍下跌，而日本消费股则出现反弹。
消费修复速度与时间差异：
- 亚洲经济体普遍在放开后的第二个季度恢复至疫情前水平。
- 中国内地在放开后，出行数据修复缓慢，可能需要1-2个季度才能恢复。
消费倾向差异：
- 内地居民的消费倾向受疫情影响较重，而日韩相对稳定。
- 2023年上半年内地消费仍面临压力，全年实现5%增速目标需依赖政策刺激。
全球流动性收紧影响显著：
- 全球加息潮对亚洲消费股造成负面影响，尤其对新加坡、中国台湾和中国香港。
- 海外资金流出加剧了股市回调压力，需警惕流动性超预期收紧对A股消费板块的影响。
行业表现分化：
- 酒店、度假村等出行相关行业在防疫放开后表现较好，具备一定韧性。
- 互联网零售受到较大冲击，尤其是中国香港。

关键信息

放开时间：
- 新加坡：2022年4月
- 日本：2022年4月
- 中国台湾：2022年4月
- 中国香港：2021年7月（后因防疫收紧，数据扰动较大）
消费修复情况：
- 亚洲经济体在放开后半年，出行普遍修复至疫情前水平。
- 中国内地城市（如北京、成都）在放开后一个半月，出行数据刚刚开始修复。
股市表现：
- 新加坡消费股在放开后6个月内普遍下跌，仅消费品经销商行业表现较好。
- 中国台湾可选消费细分行业普遍下跌，但酒店类行业在放开后两个月录得正收益。
- 日本消费股在放开后三个月内出行链行业涨势向好，汽车相关行业领涨。
- 中国香港互联网零售受到较大冲击，跌幅显著。
政策与经济环境影响：
- 日本央行维持相对宽松的货币政策，助力消费复苏。
- 全球加息潮和通胀压力导致部分经济体内部货币政策收紧，影响股市估值。
未来展望：
- 预计2023年上半年内地消费仍承压，可能在三季度出现强劲反弹。
- A股消费板块中，酒店等度假相关行业或迎来阶段性行情，互联网零售可能持续承压。
- 需警惕海外流动性超预期收紧导致的股市调整，尤其是美联储政策变化。

风险提示

海外货币政策收紧可能引发外需回落，拖累我国出口。
疫情可能出现变异，导致消费恢复进程受阻。
全球通胀再次上行，可能迫使美联储调整政策，带来市场不确定性。

总结

亚洲经济体在防疫政策放开后，消费股表现分化，主要受全球流动性收紧、通胀压力及消费倾向变化等因素影响。中国内地消费修复速度较慢，可能需1-2个季度才能恢复，2023年上半年仍面临较大压力。A股消费板块中，酒店等度假相关行业有望受益，而互联网零售可能受到冲击。需密切关注海外货币政策动向及疫情发展，以评估消费复苏节奏与市场风险。

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