20230330-群益证券-贝泰妮-300957.SZ-主品牌量价齐升_出台激励计划行稳致远_3页_456kb

贝泰妮(300957.SZ) 投资分析总结

核心内容

贝泰妮是一家专注于敏感肌护肤品的公司，其主品牌“薇诺娜”在2022年表现出强劲的增长势头。公司近期发布了2023年投资评级为“买进”，目标价为138元。根据分析，2023-2024年公司预计分别实现净利润13.5亿和17.3亿，EPS分别为3.20元和4.07元，当前股价对应的PE分别为38倍和30倍。

主要观点

• 业绩增长稳健：2022年公司实现营业收入50.1亿，同比增长24.6%，净利润10.5亿，同比增长21.8%。其中，第四季度收入21.2亿，净利润5.3亿，虽然增速放缓，但整体表现依然良好。
• 主品牌表现突出：主品牌“薇诺娜”在“面霜乳液+防晒”两大爆款带动下，全年收入达45.6亿，同比增长26%，并在“双11”中排名第六。衍生品牌“薇诺娜宝贝”表现优异，排名婴童护肤Top4。
• 新产品线拓展：公司推出高端抗老品牌“瑷科缦”，进一步丰富产品矩阵，增强市场竞争力。
• 线上渠道增长显著：线上合计收入40.3亿，同比增长22.1%，其中抖音收入达4.3亿，同比增长86%，京东收入3.6亿，同比增长36%。
• 线下渠道扩展：线下收入9.7亿，同比增长37%，主要得益于OTC渠道的拓展。
• 费用增长影响利润：受原材料成本上涨和研发投入增加影响，全年毛利率下降0.8个百分点，费用率上升2.03个百分点至52.48%。
• 激励计划激发潜力：公司发布2023年股权激励计划，向高管及核心技术人员授予总计635.4万股，旨在提升内部经营动力。
• 未来展望积极：预计2023年和2024年分别实现净利润13.5亿和17.3亿，营收和利润增速分别为28.85%和27.42%。公司计划在2023年继续拓展产品线，覆盖更多细分赛道。

关键信息

股价与市场表现

• A股价(2023/3/29)：120.60元
• 深证成指(2023/3/29)：11579.91
• 股价12个月高/低：227/114.88
• 股价/账面净值：9.20
• 一个月股价涨跌：-12.5%
• 三个月股价涨跌：-19.2%

股东与财务数据

• 总发行股数：423.60百万股
• A股数：217.39百万股
• A市值：262.18亿元
• 主要股东：昆明诺娜科技有限公司 (46.08%)
• 每股净值：13.11元
• 分红：每10股派发现金股利8元
• 股利(DPS)：2023F为1.02元，2024F为1.30元
• 股息率：2023F为0.85%，2024F为1.08%

未来预测

• 2023F净利润：13.5亿（同比增28.85%）
• 2024F净利润：17.3亿（同比增27.42%）
• 2023F EPS：3.20元
• 2024F EPS：4.07元
• 2023F PE：37.72倍
• 2024F PE：29.60倍

风险提示

• 获客成本上升
• 品牌提升不及预期
• 费用增长超预期

投资建议

• 当前股价对应PE为38倍，预计未来有上涨空间
• 予以“买进”投资建议，潜在上涨空间为15%至35%
• 建议关注其主品牌增长、新产品线拓展及激励计划带来的积极影响

附表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）