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报告摘要

比亚迪(002594) 公司深度报告总结

核心内容

比亚迪作为一家拥有IT、汽车和新能源三大产业的公司，近年来在传统汽车业务调整、新能源布局及手机部件及组装业务转型方面取得了显著进展。公司积极应对行业挑战，通过产品结构优化、营销网络调整、品质提升及技术投入，逐步实现业务转型与升级。同时，公司新能源业务发展迅速，尤其是“铁电池”技术的应用和新能源汽车的推广，展现出巨大的市场潜力。

主要观点

传统汽车业务调整升级

产品结构优化
公司从2003年进入汽车行业以来，不断优化产品结构，推出多款中高级车型，如S6、G6、速锐等，逐步摆脱对低端车型的依赖。2012年1-10月，这些新车型销量占比分别达到20.7%、9.1%、5.4%，有效提升了产品的平均售价和整体营收。
营销网络调整
面对“退网门”事件，公司迅速调整经销商策略，将经销商数量从1200家缩减至700家，同时将市场部门前移至营销中心，提升区域市场响应能力。这种调整有助于公司更好地管理经销商，提升销售和盈利能力。
品质提升与品牌形象重塑
公司通过与全球知名供应商合作，不断升级生产工艺和质量标准，使2012年4月以后出厂的车辆达到IQS10质量标准（两年平均小于1个故障）。同时，推出“4年或10万公里”超长质保政策，进一步巩固品牌形象。
技术为王的坚持
公司持续投入研发，建立多个研究院，掌握多项核心技术，如黄金动力总成、遥控驾驶、i技术等，提升了产品的技术含量和市场竞争力。

新能源业务成为最大看点

三大绿色梦想
公司提出太阳能电站、储能电站和电动汽车三大绿色梦想，致力于构建完整的新能源产业链。
新能源汽车破茧在即
- 政策支持：国家出台多项政策鼓励新能源汽车发展，为比亚迪提供了良好的政策环境。
- 商业模式：公司通过“零首付”金融方案，推动新能源汽车在公共交通领域的应用，降低了购车门槛。
- 产品布局：2013年将推出插电式混合动力车型“秦”，并计划与奔驰合作推出纯电动车型“腾势”，进一步丰富产品线。
- 市场基础：公司在多个城市试点新能源汽车运营，积累了丰富的市场经验，为未来的爆发打下基础。
“铁电池”战略初显效应
比亚迪的“铁电池”技术在电动汽车、储能电站和通信基站等领域广泛应用，获得ISO/TS16949认证，标志着其产品品质达到国际先进水平。公司已在全球范围内提供超过100MWh的储能系统，成为世界第二大储能系统供应商，并正在筹建新的3GWh动力电池生产基地。
太阳能电池业务亏损有望降低
由于光伏行业遭遇“寒冬”，公司太阳能电池业务受到较大影响。但通过减少投资、消化库存、精简人员等措施，公司已将存货减值计提完毕，预计2013年太阳能电池业务亏损将大幅降低。

手机部件及组装业务转型

客户结构变化
由于诺基亚市场份额下降，公司及时调整战略，积极开拓华为、苹果、华硕、HTC等新客户，逐步恢复业务增长。
行业趋势与机遇
随着智能手机和移动互联网的兴起，公司有望通过提升市场份额和开拓新业务，进一步巩固在手机部件及组装领域的地位。

关键信息

公司简介：比亚迪成立于1995年，拥有IT、汽车和新能源三大产业，是全球领先的新能源汽车制造商。
财务数据：
- 上一日交易价：16.26元
- 总市值：38,278百万元
- 流通股本：1,149百万股
- 流通股比率：48.80%
- 股东权益：21,155百万元
- 每股净资产：8.99元
- 市净率：1.81倍
- 资产负债率：64.37%
盈利预测：
- 2012年EPS：0.04元（对应PE：403倍）
- 2013年EPS：0.29元（对应PE：56倍）
- 2014年EPS：0.43元（对应PE：38倍）
- 2012年净利润：27,076万元
- 2013年净利润：88,782万元
- 2014年净利润：131,377万元