20260203-国金证券-_数_看期货_大模型解读近一周卖方策略一致观点_10页_3mb

报告摘要

本报告为国金证券金融工程组发布的“数”看期货周报，主要分析了上周股指期货市场表现、卖方策略观点以及相关的金融工具使用方法。报告还涵盖了风险提示和附录内容，为投资者提供了市场情绪、政策预期、行业趋势等方面的参考信息。

截至上周五收盘，四大期指当季合约的年化基差率分别为：
- IF：$0.099%$
- IC：$-0.097%$
- IM：$0.070%$
- IH：$0.245%$
IC 由升水转为贴水，IH 升水扩大

四大期指当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的分位数：
- IF：$25.60%$
- IC：$10.80%$
- IM：$9.60%$
- IH：$17.80%$
IF 的价差率处于历史分布常态位置，其余合约则处于相对历史低位

沪深300、中证500、上证50、中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为：
- 沪深300：81.23
- 中证500：90.90
- 上证50：72.77
- 中证1000：68.78

共识：
- 8家券商认为市场情绪积极或乐观
- 9家券商认为政策积极发力或预期支撑市场
- 8家券商认为资金流入市场或增量资金充裕
- 8家券商认为A股长期性价比突显或具备较强投资吸引力
分歧：
- 市场走势方面，8家认为震荡上行，5家认为转向震荡整固或面临调整压力
- 市场风险方面，6家认为风险偏好提升，4家认为短期面临调整压力或风险上升
- 投资风格方面，7家建议关注成长与中小盘，5家建议回归稳健风格或关注大盘权重股
- 政策预期方面，9家认为市场由疯牛向慢牛平稳过渡，5家认为面临政策博弈及内需疲软

共识：
- 五家券商普遍看好AI产业链，包括算力、存储、半导体等硬件方向，以及AI应用、云计算等软件方向
- 四家券商看好受益于政策支持的行业，如电力设备（电网升级、储能）、化工（反内卷政策）、军工（商业航天）
- 三家券商认为有色金属（铜、铝等）、化工等周期行业估值处于低位，具备较高的投资价值，尤其是在全球流动性宽松的背景下
分歧：
- 对周期行业的具体选择存在分歧，部分券商更看好铜，部分看好铝
- 对周期行业复苏时间节点有不同见解，部分预计12个月内将迎来景气高峰期，部分认为需更长时间
- 对消费板块的看法存在分歧，部分看好白酒、食品饮料的反弹机会，部分认为消费需求弹性弱，需谨慎对待
- 对贵金属的短期走势存在分歧，部分认为黄金行情建立在地缘波动和债务周期基础上，长期看好；部分认为短期波动加大，需警惕资金踩踏风险

期现套利：当股指期货价格偏离理论价格时，可通过低买高卖并持有至基差收敛获利
正向套利：现货被低估，期货被高估时，卖出期货合约，买入现货
反向套利：现货被高估，期货被低估时，买入期货合约，卖出现货
套利公式：
- 正向套利收益率公式：
  $$
  P = \frac{(F_t - S_t) - (S_t + F_t M_f)(1 + r_f)^{\frac{T - t}{360}} - S_t C_s - F_t C_f}{S_t + F_t M_f}
  $$
- 反向套利收益率公式：
  $$
  P = \frac{(S_t - F_t) - (S_t M_l + F_t M_f)(1 + r_f)^{\frac{T - t}{360}} - S_t C_s - F_t C_f - S_t r_l^{\frac{T - t}{360}}}{S_t M_l + F_t M_f}
  $$
交易成本与保证金：
- 期货单边交易费用为万分之零点二三，现货为千分之一
- 期货保证金为 $20%$，融券保证金为 $50%$
- 融券利率为年化 $10.6%$
主要风险：
- 保证金追加风险、基差不收敛风险、股利风险、现货跟踪误差风险、流动性风险等

分红对指数点位的影响：
- 分红会使价格指数回落，期货价格也会出现“额外贴水”
- 分红点位影响指数点位，可修正基差率
预测方法：
- 已实施/已公布分红预案：按实际实施/预案计算
- 未公布分红预案：使用EPS * 预测派息率
EPS取值规则：
- 若预测时间在10月前，使用上年度EPS或EPS_TTM
- 若预测时间在10月后，使用当前EPS_TTM
预测派息率取值规则：
- 稳定派息：取过去三年派息率均值
- 不稳定派息但盈利：取过去一年派息率
- 未盈利、上市不足一年或其他重大变化：预测派息率为0
分红点位公式：
$$
\text{分红点位} = \sum \frac{\text{每股分红} \times \text{指数收盘价} \times \text{成分股权重}}{\text{成分股收盘价}} = \sum EPS \times \text{预测派息率} \times \text{指数收盘价} \times \text{成分股权重}
$$