20250803-开源证券-非银金融行业周报_国债恢复利息增值税征收对险企投资端影响较小_3页_489kb

非银金融行业周报总结 (2025年8月3日)

周观点：国债利息增值税恢复对险企影响有限

监管发文自8月8日起恢复对国债等债券利息收入的增值税征收（新老划断）。测算显示，此举对保险行业投资端净投资收益率（3.64%）和总投资收益率（5.63%）的影响约为-3bp，影响较小。尽管短期票息收益下降，但长期看，“反内卷”趋势下资产端受益于物价和利率企稳，负债端则适应监管趋严，聚焦高质量增长路径。

券商分析：稳市政策持续，券商板块机会显现

政策对资本市场表态延续“稳股市”，聚焦提升国内资本市场吸引力、包容性。IPO边际放松或支持硬科技企业上市。
7月融资规模环比增长 7.2%，A股融资余额达到19710亿。香港《稳定币条例》生效，主要发钞行及大型机构积极申请牌照，或推动金融创新。
个人与中长期资金持续流入，交易活跃度提升，券商自营业绩和海外市场业务高景气仍可支撑估值。估值仍处低位，机构配置不足。

保险分析：政策调整利于行业健康发展

利空：国债等债券利息重新征税短期压缩投资回报。
利好：

1. 打破“内卷”：监管要求医疗险企业规范定价，停止低价无序竞争。
2. 权益相关性增强：若股市提振，权益资产有望提升寿险公司总投资收益率，同时负债成本率下降将扩大利差。
3. 分红险转型：利好估值较低的保险股标的。

推荐与受益标的

• 重点推荐：国泰海通，东方证券，香港交易所，江苏金租；财通证券，指南针，东方财富，中国太保，中国平安。
• 关注：国信证券，中金公司，同花顺，九方智投控股，新华保险。

风险提示

资本市场波动风险、保险负债端预期不能达成的风险。