经济周期系列之四：房地产投入产出模型，房地产回落将主要影响那些行业？-20191008-太平洋证券-17页_3mb

房地产投入产出模型：房地产回落将主要影响哪些行业？

核心内容

本文通过应用投入产出模型，分析了房地产行业在中国和美国经济中的直接影响与最终影响，并探讨了房地产市场回落对相关行业可能带来的冲击。研究指出，随着人口顶点的到来，房地产总需求将趋势性回落，从而对整体经济产生影响，尤其是对与房地产密切相关的行业。

主要观点

1. 房地产对经济的拉动能力减弱：随着经济发展和技术进步，房地产对整体经济的拉动作用将逐渐减小，房地产周期与整体经济走势趋于脱节。
2. 中美房地产影响行业结构差异明显：
   • 中国房地产直接影响的行业更偏向于前端生产行业，如非金属矿物制造、基本金属制造和金融保险。
   • 美国房地产则更偏向于下游消费行业，如其他商业服务、金融保险和批发零售。
3. 房地产对实体经济的间接影响大：中国房地产的完全消耗系数远高于美国，表明房地产行业对实体经济的间接拉动作用较强，但随着房地产市场回落，这种影响可能减弱。
4. 房地产最终影响的行业集中度高：中国房地产最终影响最大的行业是基本金属制造、其他非金属矿物制造和批发零售，而美国则集中在其他商业服务、金融保险和批发零售。
5. 未来影响行业转向服务业：房地产市场对实体行业的依赖将逐渐减少，未来对商业服务、金融保险等服务业的影响将增强。

关键信息

一、投入产出模型简介

• 投入产出模型是用于研究经济系统中各部门之间“投入”与“产出”关系的数学工具。
• 该模型通过直接消耗系数和完全消耗系数来衡量行业间的相互依赖关系。
• 直接消耗系数表示某一行业生产单位产品所消耗的其他行业产品量。
• 完全消耗系数则考虑了直接和间接消耗，反映的是当某一行业最终需求增加时，对其他行业产出的总影响。

二、中美房地产直接影响行业对比

• 中国房地产直接影响行业集中在制造业和金融保险。
• 美国房地产直接影响行业则集中在服务业和消费行业。

三、中美房地产最终影响行业对比

• 中国房地产对基本金属制造、其他非金属矿物制造和批发零售的影响最大。
• 美国房地产对其他商业服务、金融保险和批发零售的影响最大。

四、房地产对其他行业的拉动影响

根据2015年数据，房地产对以下行业拉动显著：

• 非金属矿物制造：拉动增长率7.54%，远高于其自身增长率。
• 木材制造：拉动增长率6.61%。
• 非能源矿物开采：拉动增长率6.14%。
• 基本金属制造：拉动增长率3.67%。
• 能源矿物开采：拉动增长率4.67%。

这些行业将首当其冲地受到房地产回落的冲击。

五、风险提示

• 房地产市场回落可能超预期，进而对相关行业造成更大影响。
• 房地产对实体经济的间接影响较大，需关注其对制造业和能源行业的冲击。

结论

1. 房地产行业在经济中的作用正逐渐减弱，其对整体经济的拉动能力将随经济发展而下降。
2. 中国房地产行业对非金属矿物制造、木材制造和非能源矿物开采等实体行业影响较大，而美国则更依赖服务业。
3. 未来房地产市场对商业服务、金融保险等服务业的影响将增强，对传统制造业的影响将减弱。
4. 需关注房地产回落对相关行业的冲击，尤其是那些依赖房地产的上游行业。