20250707-国泰期货-2011-2015年熊市周期与当前周期的比较—宏观中观篇_11页_1mb

财政政策和货币政策：M1增速放缓、M2与社融存量剪刀差扩大，反映社会融资需求回落与风险偏好降低。货币政策具有调整空间。

房地产行业：商品房待售面积高企，潜在购买力不足，导致本轮去库压力大于上轮，核心逻辑由“涨价去库”转为“主动去库”，商品价格可能存在下行压力。

制造业：

• 内需：政策支持（设备更新、消费品换新等）带动韧性提升，与钢材价格呈正相关。
• 外需：欧美经济“软着陆”概率上升，有望通过全球补库存支撑中国出口，带动制造业顺周期回升。

基建：

• 投资方向转向低碳与新型基础设施，高耗钢传统领域（道路、铁路）增速放缓。
• 资金来源结构变化：专项债、政策性工具、超长期国债等取代城投债，资金规模加大但结构优化。

钢材出口：

• 以价换量特征依然存在，预计维持高占比。
• 出口目的地较为稳定，主要集中在亚非大陆；贸易摩擦升温影响降价出口概率，但仍受益于成本优势。

海外环境相对有利：美国经济柔软性较强，具备“软着陆”条件，流动性释放利好大宗商品；欧洲货币政策传导效率高，降息有利于制造业与终端消费。

国内总需求偏弱：地产下行拖累钢材消费，制造业内需韧性尚可，但整体仍面临下行压力。

核心结论：在国内需求下滑的背景下，制造业结构性机会存在，基建转向低碳新领域利好部分板块；中长期关注海外复苏候鸟信号与国内“新质生产力”领域传导。