20240930-华源证券-天立国际控股-01773.HK-重归港股通_稳健经营托管项目持续落地_3页_857kb

天立国际控股（1773HK）评级与投资分析总结

首次覆盖，评级：增持

关键事件与战略动态

1. 纳入港股通与指数成分股：公司被纳入恒生综合指数及沪港通/深港股名单，为A+H股联通机制采购新增标的，预计利好其股价表现。

2. 教育业务扩张：2024年秋季学期，天立集团服务58所学校（约13万名学生），学生总数增长30%（其中高中生增长46%），仍在扩张阶段，仍有较大市场空间。

3. 托管业务持续推进：8月与广东省云浮市郁南县签署学校托管协议，今年已签约8个托管学校共14个学段。优质托管项目有望形成第二增长曲线。

财务表现

• 中期业绩：FY2024年上半年营收1645亿元，同比增长738%；经调整净利润319亿元，同比增长700%。
• 收入结构：教育、餐饮、销售、管理服务分别增长6441%、1994%、18872%和3488%。9月启动3847万股33.5港元回购，约占1.8%股份，展示了公司良好的财务状况。

盈利预测与估值

• 盈利模型：预计2024-2026年营业收入将连续增长43.97％、36.8％、32.6％；经调整净利润增长48.9％、38.1％、36.8％。对应PE分别为17X、12X、9X。
• 可比公司估值：以学大教育、科德教育、新东方作为可比，该公司PE低于同行，公司估值具有吸引力。
• 风险提示：需注意招生不及预期、托管项目落地进度慢、政策变化等风险。

结论与建议

公司首次获得“增持”评级，其重归港股通指标体系下，加上稳健增长的学生规模和托管业务的推出，预计将带来持续高增长。建议投资者关注其行业发展动力及港股估值逻辑重构机会。