> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>黄金</td><td>多单持有</td><td>当前美国关税反复、伊朗局势变化，另外日本政府或给资本市场带来潜在动荡，26日美伊谈判存在较大变数，黄金有支撑，短期谨防卖现实交易。中长期地缘秩序重塑，不确定性持续存在，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变。</td></tr><tr><td>白银</td><td>谨慎追高</td><td>投机力量主导，基本面缺口明确。白银光伏、新能源汽车及AI等新兴领域推动其工业需求占比攀升至近60%，成为需求增长的核心引擎；全球流动性宽松强化了其与黄金联动的避险金融属性。短期参与难度大，关注风险报偿比。</td></tr><tr><td>铜</td><td>多单持有</td><td>上海发布沪七条放松限购，提振楼市，市场情绪积极。随着金三银四消费旺季和国内两会临近，铜震荡偏强，建议多单持有，部分逢高止盈，警惕宏观情绪消退后铜价冲高回落，中长期对铜依旧看好。</td></tr><tr><td>锌</td><td>谨慎看多</td><td>宏观和板块情绪积极，有色集体飘红，锌供需双弱，库存累库制约上行空间，建议谨慎看多，关注节后需求恢复节奏，等待宏观更多指引。</td></tr><tr><td>铅</td><td>反弹</td><td>国内中大型原生铅企业基本正常运行，海内外铅锭库存假期大幅累积，下游蓄电池企业复工仍需要时间，铅价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>锡</td><td>偏强</td><td>海外非洲锡矿供应端仍存扰动，国内主要冶炼企业假期按计划停产检修，下游刚需采购为主，市场供需双淡状态，锡价短期反弹走势。</td></tr><tr><td>铝</td><td>反弹</td><td>目前氧化铝成本低位有所企稳，国内铝锭及铝棒社会库存累积明显，下游企业开工预计节后陆续恢复，铝价短期延续反弹走势。</td></tr><tr><td>镍</td><td>反弹</td><td>海外印尼确认缩减2026年镍矿生产配额，国内镍高库存与弱消费状态延续，下游不锈钢库存累积，镍价短期反弹走势。</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>反弹</td><td>需求端铝合金和出口或将在旺季背景下环比回升，有机硅暂无新的减产计划。供应主要关注大厂的复产节奏，盘面估值偏低，轻仓试多。</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>承压</td><td>厂家联合挺价取消，硅片降价和厂家高库存给多晶硅现货价格带来压力较大，后续政策反内卷的方式和手段或将调整，场内流动性不足，谨慎参与</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>看涨</td><td>总库存连续5周去库，产量下滑。淡季去库成为碳酸锂上涨主要驱动，昨日盘后津巴布韦传禁止锂矿出口，加剧供应紧张，多单持有</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> # 金银：地缘避险需求影响，金银强劲 表 1: 产业高频数据 <table><tr><td>盘面信息</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="2">黄金</td><td>SHFE黄金</td><td>1151.06</td><td>1150.5</td><td>0.05%</td><td>0</td><td>#DIV/0!</td></tr><tr><td>COMEX黄金</td><td>5184</td><td>5161</td><td>0.45%</td><td>4996</td><td>3.75%</td></tr><tr><td rowspan="2">白银</td><td>SHFE白银</td><td>23029</td><td>22327</td><td>3.14%</td><td>0</td><td>#DIV/0!</td></tr><tr><td>COMEX白银</td><td>90</td><td>87</td><td>3.20%</td><td>77</td><td>16.50%</td></tr><tr><td rowspan="3">比价</td><td>上海金银比</td><td>49.98</td><td>51.53</td><td>-3.00%</td><td>56.12</td><td>-10.93%</td></tr><tr><td>COMEX金银比</td><td>57.69</td><td>59.27</td><td>-2.67%</td><td>63.94</td><td>-9.78%</td></tr><tr><td>SHFE金/COMEX</td><td>6.92</td><td>6.91</td><td>0.05%</td><td>6.89</td><td>0.35%</td></tr><tr><td rowspan="2">美元</td><td>美元指数</td><td>97.74</td><td>97.90</td><td>-0.16%</td><td>97.83</td><td>-0.09%</td></tr><tr><td>美债实际收益率</td><td>1.77</td><td>1.78</td><td>-0.01</td><td>1.79</td><td>-0.02</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>金ETF(吨)</td><td>1094.19</td><td>1086.47</td><td>7.72</td><td>1075.61</td><td>18.58</td></tr><tr><td>金COMEX净多</td><td>159915</td><td>160012</td><td>-97</td><td>165604</td><td>-5689</td></tr><tr><td>金COMEX多占比</td><td>52.40</td><td>52.60</td><td>-0.20</td><td>52.40</td><td>0.00</td></tr><tr><td>银ETF(吨)</td><td>16108</td><td>0</td><td>16108</td><td>0</td><td>16108</td></tr><tr><td>银COMEX净多</td><td>24003</td><td>22955</td><td>1048</td><td>25877</td><td>-1874</td></tr><tr><td>银COMEX多占比</td><td>27.90</td><td>27.40</td><td>0.50</td><td>27.20</td><td>0.70</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="5">黄金白银</td><td>黄金(T+D)</td><td>1145.07</td><td>1146.88</td><td>-0.16%</td><td>0</td><td>#DIV/0!</td></tr><tr><td>黄金9999</td><td>1145.64</td><td>1147.66</td><td>-0.18%</td><td>0</td><td>#DIV/0!</td></tr><tr><td>伦敦金现($)</td><td>5164</td><td>5132.01</td><td>0.62%</td><td>4975.98</td><td>3.78%</td></tr><tr><td>白银(T+D)</td><td>22131</td><td>21486</td><td>3.00%</td><td>0</td><td>#DIV/0!</td></tr><tr><td>伦敦银现($)</td><td>89.17</td><td>87.088</td><td>2.39%</td><td>77.159</td><td>15.57%</td></tr><tr><td rowspan="2">内盘基差</td><td>黄金基差</td><td>(5.99)</td><td>(3.62)</td><td>-</td><td>0.00</td><td>-</td></tr><tr><td>白银基差</td><td>(898.00)</td><td>(841.00)</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 盘面表现：国内市场昨天表现平稳，夜间上涨。COMEX黄金期货涨0.14%报5183.70，COMEX白银期货涨1.95%报89.21。中东地缘政治紧张加剧避险需求，美国贸易政策推升通胀预期，COMEX白银库存下滑引发供应担忧。 基本逻辑：①美伊谈判。当地时间25日晚，伊朗外长阿拉格齐率领伊朗代表团抵达瑞士日内瓦，参加即将于26日举行的伊美第三轮谈判。美国副总统万斯表示，美方对26日在瑞士日内瓦举行的新一轮美伊间接谈判“抱有希望”。美国立场“非常明确”，即伊朗不能拥有核武器。美国总统特朗普倾向于通过外交方式解决问题，但如有必要，也将动用美军。 ②特朗普关税风云。白宫借道《贸易法》122条款绕过国会，“续命”关税框架150天，更有消息称税率或将进一步升至 $15\%$ 。不确定性引发全球震荡，欧盟、印度紧急叫停贸易谈判，六成美国民众表示反对。 ③高盛近期提出的“安全库存理论”揭示了当前全球趋势。为追求供应链安全，各国竞相建立战略储备，导致市场可流通库存减少，从而推高商品价格并放大波动率。在此背景下，黄金和白银凭借其天然的稀缺性、极高的供给弹性以及公认的避险属性，成为这一时代叙事中最直接的受益者。随着私营资金因全球政策不确定性而涌入多元化商品投资，贵金属在去全球化和地缘政治风险加剧的环境中，其价值储存和对冲不确定性的核心地位愈发凸显，有望在这一结构性趋势中持续走强。 ④策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期关注1120附近支撑，白银关注21000附近支撑，风险提示警惕大涨后技术性超买带来的获利了结风险以及卖现实交易。 # 铜：沪七条提振楼市，铜震荡偏强 表 2：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜主力(元/吨)</td><td>103040</td><td>102450</td><td>0.58%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜(美元/吨)</td><td>13350</td><td>13195</td><td>1.17%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜(美元/磅)</td><td>604.35</td><td>596</td><td>1.40%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>电解铜现货(元/吨)</td><td>102130</td><td>101490</td><td>0.63%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪铜主力(手)</td><td>110606</td><td>71015</td><td>56%</td><td>173508</td><td>130714</td><td>33%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜仓单库存(吨)</td><td>26823</td><td>25603</td><td>1220</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪铜总库存(吨)</td><td>272475</td><td>248911</td><td>23564</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>社会库存(万吨)</td><td>50.85</td><td>35.36</td><td>15.49</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区库存(万吨)</td><td>6.74</td><td>6.74</td><td>0</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜库存(吨)</td><td>601037</td><td>601565</td><td>-528</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜库存(吨)</td><td>249650</td><td>243175</td><td>6475</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜月间价差(当月-次月)</td><td>-430</td><td>-300</td><td>-130</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(0-3)</td><td>-85.04</td><td>-83.6</td><td>-1.44</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(3-15)</td><td>-137.91</td><td>-116</td><td>-21.91</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区仓单溢价</td><td>26</td><td>45</td><td>-2</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>上海铜现货升贴水</td><td>-195</td><td>-150</td><td>-45</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>广东铜现货升贴水</td><td>-225</td><td>-150</td><td>-75</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>铜现货进口盈亏</td><td>-510.77</td><td>-151.6</td><td>-359.17</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.72</td><td>7.76</td><td>-0.05</td><td colspan="3"></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 沪铜震荡偏强 # 产业逻辑 全球铜矿紧张持续，嘉能可，自由港等铜矿巨头接连下调2026年产量预期。有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，称国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制。1月中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为 $0.10\%$ 同比上升 $16.32\%$ 。因部分冶炼厂检修影响，2月预计环比 $-3.04\%$ ，同比上升 $8.06\%$ 。高铜价叠加假期效应，全球铜库存累库明显，处于历史同期高位。特朗普政府计划利用AI为关键矿产制定参考价格，以此构建全球金属贸易集团。 # 策略推荐 上海发布沪七条放松限购，提振楼市，市场情绪积极。随着金三银四消费旺季和国内两会临近，铜震荡偏强，建议多单持有，部分逢高止盈，警惕宏观情绪消退后铜价冲高回落，中长期对铜依旧看好。产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，对铜中长期趋势依旧看好。短期沪铜关注区间【101500，105500】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 # 锌：宏观和板块情绪积极，锌区间震荡 表 3：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌主力(元/吨)</td><td>24675</td><td>24640</td><td>0.14%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌(美元/吨)</td><td>3387</td><td>3387.5</td><td>-0.01%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>0号锌现货价格(元/吨)</td><td>24530</td><td>24650</td><td>-0.49%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>1号锌现货价格(元/吨)</td><td>24460</td><td>24580</td><td>-0.49%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>成交量和持仓量</td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪锌主力</td><td>84020</td><td>59306</td><td>41.67%</td><td>89484</td><td>35129</td><td>154.73%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌仓单库存(吨)</td><td>57221</td><td>59264</td><td>-2043</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>锌交易所总库存(周度)(吨)</td><td>87025</td><td>65154</td><td>21871</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>SMM七地社会库存(万吨)</td><td>20.97</td><td>16.04</td><td>4.93</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌库存(吨)</td><td>99825</td><td>101250</td><td>-1425</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌月间价差(当月-次月)</td><td>-65</td><td>5</td><td>-70</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(0-3)</td><td>-29.93</td><td>-31.25</td><td>1.32</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(3-15)</td><td>44.36</td><td>39</td><td>5.36</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>天津锌现货升贴水</td><td>-75</td><td>-80</td><td>5</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>上海锌现货升贴水</td><td>-45</td><td>-40</td><td>-5</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>广东锌现货升贴水</td><td>-115</td><td>-80</td><td>-35</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>锌现货进口盈亏</td><td>-2982.22</td><td>-3093.05</td><td>110.83</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.29</td><td>7.27</td><td>0.01</td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 沪锌区间盘整 # 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山枯竭、品位下滑，产量或有明显减量。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软，冶炼厂利润倒挂，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。受春节假期影响，SMM预计2月锌锭产量环比下降约5万吨，供应端环比走弱。需求端受春节假期影响表现疲软，镀锌和压铸锌合金企业开工下滑，订单萎缩，库存季节性累库。 # 策略推荐 宏观和板块情绪积极，有色集体飘红，锌供需双弱，库存累库制约上行空间，建议谨慎看多，关注节后需求恢复节奏，等待宏观更多指引。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主。沪锌关注区间【24200，25000】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 # 铝：消费预期乐观，铝价延续回升 表 4: 产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">铝及氧化铝</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦铝电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>3174.5</td><td>3110.5</td><td>64</td><td>2.06%</td></tr><tr><td>沪铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>23835</td><td>23635</td><td>200</td><td>0.85%</td></tr><tr><td>氧化铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>2870</td><td>2829</td><td>41</td><td>1.45%</td></tr><tr><td>沪铝主力持仓量</td><td>手</td><td>248160</td><td>127637</td><td>120523</td><td>94.43%</td></tr><tr><td>氧化铝主力持仓量</td><td>手</td><td>305007</td><td>286192</td><td>18815</td><td>6.57%</td></tr><tr><td>铝沪伦比值</td><td>/</td><td>7.55</td><td>7.62</td><td>-0.07</td><td>-0.92%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM A00铝现货均价</td><td>元/吨</td><td>23380</td><td>23390</td><td>-10</td><td>-0.04%</td></tr><tr><td>SMM氧化铝指数平均价</td><td>元/吨</td><td>2618.49</td><td>2617.04</td><td>1.45</td><td>0.06%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME铝Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-20.4</td><td>-23.62</td><td>3.22</td><td>/</td></tr><tr><td>上海A00铝现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>-200</td><td>-160</td><td>-40</td><td>/</td></tr><tr><td>铝现货进口盈亏</td><td>元/吨</td><td>-2012.63</td><td>-2262.76</td><td>250.13</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME铝库存</td><td>吨</td><td>469550</td><td>471550</td><td>-2000</td><td>-0.42%</td></tr><tr><td>LME铝注销仓单占比</td><td>/</td><td>10.08%</td><td>10.46%</td><td>-0.38%</td><td>-3.65%</td></tr><tr><td>SHFE铝仓单量</td><td>吨</td><td>285175</td><td>282599</td><td>2576</td><td>0.91%</td></tr><tr><td>SHFE铝库存(周)</td><td>吨</td><td>297340</td><td>245140</td><td>52200</td><td>21.29%</td></tr><tr><td>SMM铝锭社会库存</td><td>万吨</td><td>110.8</td><td>89.2</td><td>21.6</td><td>24.22%</td></tr><tr><td>SMM铝棒社会库存</td><td>万吨</td><td>37.95</td><td>30.6</td><td>7.35</td><td>24.02%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 # 行情回顾 铝价反弹回升，氧化铝反弹承压走势。 # 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，今年国内外电解铝新建项目预计将稳步爬产。2月最新国内电解铝锭库存110.8万吨，较节前增加21.6万吨；国内主流消费地铝棒库存37.95万吨，较节前增加7.35万吨，库存短期是压制价格核心因素。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至 $57.9\%$ ，关注下游企业复工进展。 氧化铝：海外铝土矿价格继续承压，国内铝土矿绝对库存仍处高位。2月份北方部分氧化铝厂受环保管控影响降低负荷，但整体过剩格局未改变。目前国内市场氧化铝库存持续上升，供应压力难以缓解。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 # 策略推荐 建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【22000-25000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 # 镍：印尼时有扰动，镍价延续反弹 表 5：产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">镍及不锈钢</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦镍电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>18045</td><td>17915</td><td>130</td><td>0.73%</td></tr><tr><td>沪镍主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>142180</td><td>138970</td><td>3210</td><td>2.31%</td></tr><tr><td>不锈钢主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>14245</td><td>14085</td><td>160</td><td>1.14%</td></tr><tr><td>沪镍主力持仓量</td><td>手</td><td>188430</td><td>151002</td><td>37428</td><td>24.79%</td></tr><tr><td>不锈钢主力持仓量</td><td>手</td><td>84875</td><td>89926</td><td>-5051</td><td>-5.62%</td></tr><tr><td>镍沪伦比值</td><td>/</td><td>7.76</td><td>7.87</td><td>-0.11</td><td>-1.37%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM电解镍现货均价</td><td>元/吨</td><td>144950</td><td>142500</td><td>2450</td><td>1.72%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢304均价</td><td>元/吨</td><td>14300</td><td>14200</td><td>100</td><td>0.70%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME镍Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-204.15</td><td>-199.63</td><td>-4.52</td><td>/</td></tr><tr><td>电解镍上海现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>4500</td><td>4700</td><td>-200</td><td>/</td></tr><tr><td>不锈钢无锡现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>55</td><td>115</td><td>-60</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME镍库存</td><td>吨</td><td>287808</td><td>287328</td><td>480</td><td>0.17%</td></tr><tr><td>LME镍注销仓单占比</td><td>/</td><td>5.42%</td><td>4.27%</td><td>1.15%</td><td>27.00%</td></tr><tr><td>SHFE镍仓单量</td><td>吨</td><td>53177</td><td>51924</td><td>1253</td><td>2.41%</td></tr><tr><td>SMM镍矿港口库存</td><td>万湿吨</td><td>650</td><td>706</td><td>-56</td><td>-7.93%</td></tr><tr><td>SMM纯镍社会库存</td><td>万吨</td><td>74502</td><td>73225</td><td>1277</td><td>1.74%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢社会库存</td><td>吨</td><td>894500</td><td>868600</td><td>25900</td><td>2.98%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 # 行情回顾 镍价反弹回升，不锈钢反弹走势。 # 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额（RKAB）将下调2.6-2.7亿吨。假期期间，印尼IMIP工业园区发生山体滑坡事故，加剧市场对供应扰动担忧。2月最新国内纯镍社会库存约为7.45万吨，产业链弱现实延续。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，2月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至86.86万吨，周环比增加 $1.83\%$ 。市场受终端需求停滞及货源流转不畅等因素影响，不锈钢呈进一步累库趋势。目前不锈钢市场处于消费淡季，2月不锈钢厂受假期影响产量缩减预期，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 # 策略推荐 建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000- 150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 # 碳酸锂：淡季持续去库，谨慎看涨 表 6：产业高频数据 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>现值</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>走势</td></tr><tr><td colspan="7">期货市场</td></tr><tr><td>主力合约LC2605</td><td>元/吨</td><td>166,480</td><td>164,120</td><td>2,360</td><td>1.44%</td><td></td></tr><tr><td>持仓量</td><td>手</td><td>377,037</td><td>365,180</td><td>11,857</td><td>3.25%</td><td></td></tr><tr><td>LC2607</td><td>元/吨</td><td>167,220</td><td>164,700</td><td>2,520</td><td>1.53%</td><td></td></tr><tr><td>LC2609</td><td>元/吨</td><td>167,200</td><td>165,920</td><td>1,280</td><td>0.77%</td><td></td></tr><tr><td>注册仓单数</td><td>张</td><td>38,525</td><td>38,855</td><td>-330</td><td>-0.85%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持买单量</td><td>手</td><td>236,837</td><td>232,795</td><td>4,042</td><td>1.74%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持卖单量</td><td>手</td><td>332,023</td><td>323,713</td><td>8,310</td><td>2.57%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">现货市场价格</td></tr><tr><td>锂辉石CIF6%</td><td>美元/吨</td><td>2,170.0</td><td>2,043.0</td><td>127</td><td>6.22%</td><td></td></tr><tr><td>锂云母矿市场价格</td><td>元/吨</td><td>6,800.0</td><td>6,400.0</td><td>400</td><td>6.25%</td><td></td></tr><tr><td>锂辉石非洲SC5%</td><td>美元/吨</td><td>1,800.0</td><td>1,700.0</td><td>100</td><td>5.88%</td><td></td></tr><tr><td>电池级碳酸锂99.5%</td><td>元/吨</td><td>165,000.0</td><td>155,000.0</td><td>10,000</td><td>6.45%</td><td></td></tr><tr><td>工业级碳酸锂99%</td><td>元/吨</td><td>162,000.0</td><td>152,000.0</td><td>10,000</td><td>6.58%</td><td></td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>158,500.0</td><td>149,500.0</td><td>9,000</td><td>6.02%</td><td></td></tr><tr><td>工业级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>146,500.0</td><td>137,500.0</td><td>9,000</td><td>6.55%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">基差</td></tr><tr><td>基差(基准交割品级)</td><td>元/吨</td><td>-1,480</td><td>-9,120</td><td>7,640</td><td>-83.77%</td><td></td></tr><tr><td>基差(替代交割品级)</td><td>元/吨</td><td>10,520</td><td>2,880</td><td>7,640</td><td>265.28%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">价差</td></tr><tr><td>LC05-07</td><td>元/吨</td><td>-740</td><td>-580</td><td>-160</td><td>27.59%</td><td></td></tr><tr><td>LC07-09</td><td>元/吨</td><td>20</td><td>-1,220</td><td>1,240</td><td>-101.64%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">产业链情况</td></tr><tr><td>碳酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>21,640</td><td>23,685</td><td>-2,045.0</td><td>-8.63%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度开工率</td><td>%</td><td>47.0</td><td>51.4</td><td>-4.5</td><td>-8.65%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度库存</td><td>吨</td><td>102,932</td><td>105,463</td><td>-2,531.0</td><td>-2.40%</td><td></td></tr><tr><td>磷酸铁锂周度产量</td><td>吨</td><td>97,178</td><td>97,653</td><td>-475.0</td><td>-0.49%</td><td></td></tr><tr><td>三元材料周度产量</td><td>吨</td><td>18,368</td><td>18,468</td><td>-100.0</td><td>-0.54%</td><td></td></tr><tr><td>三元前驱体周度产量</td><td>吨</td><td>23,660</td><td>23,702</td><td>-42.0</td><td>-0.18%</td><td></td></tr><tr><td>钴酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>2,105</td><td>2,125</td><td>-20.0</td><td>-0.94%</td><td></td></tr><tr><td>锰酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>3,840</td><td>3,916</td><td>-76.0</td><td>-1.94%</td><td></td></tr></table> 资料来源：百川盈孚，中辉期货 # 行情回顾 主力合约LC2605小幅高开，盘中站上17万但尾盘回落。 # 产业逻辑 春节假期期间供应端国内宜春地区某锂盐加工厂突发火灾影响短期产能，海外尼日利亚安全形势恶化，已有中资项目受影响停产，同时传津巴布韦将对锂矿等战略性资源进行出口管制，强化了市场对于短期锂盐供应边际收紧的预期，此外，美国最高法院裁定取消此前征收的部分额外关税，储能电池出口的综合税率下降，抢出口预期将推动碳酸锂补库需求释放。 # 策略推荐 逢低做多【162000- 180000】 # 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ # 有色及新能源金属团队 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679 中辉期货全国客服热线：400-006-6688