20250124-国泰期货-商品研究晨报_72页_20mb

国泰君安期货商品研究报告总结

摘要

原油与化工品

国际原油短线震荡：过去一周，油价继续上行，基本面维持强势。 低硫燃料油继续下行，但趋势再度反转：亚洲低硫需求减弱，国际低硫/高硫价差持续收窄。国内燃料油总体延续震荡趋势，多空因素交织。结构性趋势燃料油的趋势强度为弱偏中性（0）。石脑油、MEG、乙二醇短线进入震荡盘整阶段，需关注上游装置恢复、到港量的变化。苯乙烯节后减仓，短期震荡下行。

金属类商品

铜中长期偏弱，铝多空博弈激烈：当前铜价呈现区间震荡，基本面支撑不足，短期多空博弈加剧。海外铜库存高企，国内LME锌库存下降，但注销仓单仍维持高位，预计锌锌短线重心下移。铅（铅仓单升贴水变化不大，海外加息预期虽高，但国内南华工业金属指数起稳。硅铁、锰硅价格区间震荡，多空力量交织。下游企业逢低采购，铝土矿、氧化铝供应端紧张，华东市场场内升贴水小幅上调，体现下游对高价态度谨慎。下游消费刚需日均成交量下滑，价格高位震荡。

农产品与软商品

国内玉米春节后购销青睐观望，进口窗口开放预期增强，关注到加贴水进口进口利润的盈亏平衡点变化。大豆进口成本压力显著，对豆类价格形成上行支撑。巴西产区降水遥遥领先气候预期，阿根廷生产带农户收获积极性较高，短期豆类价格偏强震荡。国内糖业协会数据显示2024/25榨季全国糖销率56.8%，进口39万吨，政策窗口开放下国内糖价未有明显突破，短期糖价走势向上空间不大。

本总结旨在概括国泰君安期货在部分地区、产品中的关键观点，字数严格控制在1000字以内，为您提供精炼信息参考。