20250907-华安证券-坚守主线还是高切低_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由华安证券多位分析师共同撰写，主要分析了当前A股市场趋势与行业配置策略，强调在政策宽松预期升温、市场上涨趋势未结束的背景下，投资者应坚定持有高弹性强势主线，无需进行“高切低”操作。同时，报告指出军工板块在当前市场环境下仍具备上涨潜力。

主要观点

• 市场趋势：9月非农数据走弱，美联储降息概率大增，宏观流动性有望边际宽松，市场整体呈现上涨趋势。
• 政策预期：国内政策发力稳增长的预期增强，商务部、部委及央行均释放积极信号，助力市场流动性与政策支持。
• 行业配置：继续坚守高弹性成长科技主线，如泛TMT、AI、算力、机器人、军工等，同时关注景气支撑或业绩超预期领域，如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等。
• 军工行情：军工板块作为市场情绪表征，当前仍处于上涨周期，后续有望继续受益于创业板指数的上行趋势。

市场热点分析

1. 美国非农数据与降息概率

• 9月非农数据走弱，失业率升至4.3%，新增就业人数仅2.2万人，低于预期。
• 鲍威尔在Jackson Hole讲话中提到就业风险是降息的重要条件，因此市场普遍预期美联储9月将降息。
• 降息预期提振全球风险偏好，黄金价格上涨，10Y美债收益率与美元指数回落。

2. 国内政策预期

• “9·3”阅兵结束后，市场对政策发力稳增长的预期增强。
• 商务部计划在9月出台扩大服务消费政策，推动互联网、文化等领域开放。
• 整治“内卷式”竞争在行业层面落地，尤其在光伏、新能源等领域。
• 货币政策维持流动性充裕，国内降息概率提升。

行业配置建议

1. 坚守强势主线还是“高切低”？

• 历史数据显示，成长风格在产业周期中经历“估值-业绩-估值”三阶段，期间虽有良性调整，但整体收益率仍占优。
• 良性调整期通常持续1个月左右，且成长风格未必跌幅最大。
• 坚持强势主线，可降低切换成本和摩擦成本，是最优策略。
• 当前市场趋势性上涨未结束，建议继续持有成长科技主线。

2. 军工板块后续走势

• 军工板块本周下跌10%以上，但上涨行情尚未结束。
• 军工作为创业板情绪表征，若创业板满足“前期超跌、快速反弹、后未大跌”三大特征，军工将滞后创业板见顶约1个月。
• 当前创业板已满足前两项特征，且“后未大跌”也基本成立，军工仍有上涨空间。

配置主线分析

1. 高弹性成长科技主线

• 泛TMT：代表成长科技核心，具备天然高弹性。
• AI：全球竞赛加速，国家政策持续支持，应用端有望补涨。
• 算力：业绩超预期，估值合理，符合机构趋势性投资偏好。
• 机器人：重要潜力方向，市场情绪回暖后或迎来上涨。
• 军工：作为情绪表征，有望跟随创业板继续上行。

2. 景气支撑或业绩超预期领域

• 稀土永磁：中美关系变化下具备战略价值，中报业绩亮眼。
• 贵金属：受益于全球央行货币储备需求上升，以及中美联储降息带来的实际利率下行。
• 工程机械：海外需求强劲，景气度回升。
• 摩托车：销售维持高景气。
• 农化制品：量价双改善。

风险提示

• 市场调整时间和空间超预期。
• 市场交投情绪变化难以有效预测。
• 经济基本面下行速度超预期。
• 美国经济衰退等外部风险。

图表说明

• 图表1：展示了过去成长产业周期中良性调整阶段各风格的跌幅，成长风格跌幅相对较小。
• 图表2：表明成长风格在调整后的行情中仍占优，调仓必要性不大。
• 图表3：显示军工行情滞后创业板见顶约1个月，当前创业板仍具备上涨空间，军工仍有机会。

结论

在内外部积极因素共振下，市场上涨趋势未结束，投资者应坚定持有高弹性强势主线，无需频繁切换风格。军工板块作为情绪表征，后续仍有上涨潜力，建议持续关注。