20210112-华创证券-医药商业行业跟踪报告_医药零售板块2021年有望维持高景气度_4页_588kb

医药商业行业跟踪报告总结

核心内容

2021年医药零售板块预计维持高景气度，主要得益于集采政策和行业集中度提升两大逻辑。

主要观点

1. 集采政策带来的“量价”双升

• 量升逻辑：集采后，部分患者因医院无法使用未中标的原研药品或国内大厂药品，被迫转向院外市场（如药店或医药电商），从而推动药房处方药销量增长。草根调研显示，部分集采品种在2020年下半年实现了高于以往的增长。
• 价升逻辑：随着集采政策的推进，医药工业积极拓展院外市场，大型连锁药房在集采品种上的毛利率有望提升。此外，大型连锁药房因覆盖当地客户，议价能力增强，进一步提升其盈利能力。

2. 行业集中度提升逻辑

• 集采政策：为大型连锁药房带来品种和价格优势，拉大与中小药店的差距。
• 监管趋严：对“偷漏税”、“医保盗刷”等行为的严格监管，压缩中小药店的灰色利润空间，加快行业出清。
• 医保统筹对接：预计统筹门店对接后，大中型连锁药房将获得更多医保资质，进一步提升市场份额。
• O2O模式：O2O平台在排位规则中更看重品牌连锁、品类齐全、优惠力度和24小时运营等因素，地级市连锁龙头在排位上更具优势，有望吸引中小连锁的客流。

关键信息

2021年医药零售板块展望

• 趋势预测：医药零售上市公司有望出现“老店客流增速提速”、“处方药毛利率提升”及“处方药销量增长”等利好趋势。
• 推荐标的：当前时间节点推荐一心堂、老百姓、大参林、益丰药房及国药一致，其中益丰药房、大参林、国药一致为“强推”，老百姓、一心堂为“推荐”。

股票表现与估值

风险提示

• 行业风险：个人医保账户趋严、互联网电商冲击。
• 公司风险：商誉减值风险。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

相关研究报告

• 《医药零售行业点评：高成长下的低估值板块，看好医药零售上市公司2020年表现》（2020-01-2）
• 《2020年医药零售投资逻辑：追求长期增长下的医药零售投资机会》（2020-04-07）
• 《医药商业行业重大事项点评：药房政策解读：城镇职工医保账户相关政策》（2020-08-28）

团队介绍

• 组长、首席研究员：高岳（北京大学生物技术学士、西方经济学硕士、香港大学金融学硕士，曾任职瑞银证券、海通证券、长江证券）
• 首席研究员：郑辰（复旦大学金融学硕士，曾任职中海基金、长江证券）
• 高级研究员：刘浩（南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职海通证券、长江证券）
• 高级研究员：刘宇腾（中国人民大学经济学硕士，2017年加入华创证券）
• 高级研究员：李婵娟（上海交通大学会计学硕士，曾任职长江证券）
• 研究员：张泉（复旦大学公共事业管理学士、美国拉文大学MHA，曾任职长江证券）
• 助理研究员：黄致君（北京大学硕士，2020年加入华创证券）

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