20240319-国投安信期货-沥青周报_深度亏损对产量的负反馈效应明显_沥青震荡偏强_11页_4mb

沥青周报总结

核心内容

本周沥青市场呈现震荡偏强走势，BU沥青主力合约2406周内上涨2.01%（+73）至3696元/吨，SC原油主力合约2404上涨2%（+12.5）至634.5元/桶。整体来看，沥青市场受成本支撑和供应端调整影响，短期走势偏强，但需求恢复缓慢限制了上涨空间。

主要观点

供应端

• 全国炼厂开工率回升：截至当前，全国沥青炼厂开工率环比上升1.8%至28.7%，山东炼厂开工率微升0.5%至28.5%，但整体涨幅放缓。
• 地炼停产现象显著：由于深度亏损，无原油配额的地炼炼厂仍维持停产状态，当前在产炼厂以有原油进口配额的综合型炼厂为主，这类炼厂因有汽、柴油生产条件，综合利润尚可。
• 3月产量同比下滑：3月全国沥青计划排产228万吨，同比去年3月实际产量减少12.3%（32万吨），环比上升27.3%。山东炼厂3月排产量为61万吨，同比减少43%（46万吨），环比减少3.3%，显示山东炼厂开工积极性受亏损压制。

需求端

• 终端需求恢复缓慢：沥青终端需求尚未明显改善，节后首月累计出货量约126万吨，较去年减少17.6%（27万吨）。主要原因是雨雪天气影响及资金紧张限制了复工进度。
• 区域需求差异：华东、华南地区出货量有所回升，但整体仍偏弱，部分区域如华北、西南出货量下降。

库存情况

• 库存居高不下：全国沥青库存水平处于近年同期高位，76家样本贸易商库存达193万吨，节后累库速度加快。
• 区域库存差异：山东、华东、华北、东北等区域库存周增幅显著，其中华东库存周增速高达69.47%，西南库存周增速达82.98%。

关键信息

价格走势

• BU主力合约：本周上涨2.01%至3696元/吨。
• SC原油合约：本周上涨2%至634.5元/桶。
• 现货价格：山东现货均价为3565元/吨，华东为3710元/吨，华北为3570元/吨，东北为3981元/吨，华南为3675元/吨，西南为3975元/吨，西北为4425元/吨。

期现价差

• BU-SC裂解价差：显示沥青与原油价格联动性增强，裂解价差维持高位。
• 区域价差：华东、山东等地区期现价差有所收窄，但整体仍偏高。

跨区运输利润

• 运输利润：各区域间运输利润差异显著，反映区域供需和价格波动情况。

综合利润

• 综合生产税后装置毛利：沥青综合利润受成本和供应影响，整体承压。
• 延迟焦化与沥青利润差：延迟焦化利润高于沥青，显示沥青生产利润仍处低位。

行情展望与策略建议

短期走势

• 震荡偏强：沥青价格受成本支撑及低供应影响，短期预计震荡偏强。
• 需求制约：在需求未出现实质好转前，不宜过度乐观，市场仍需观察宏观政策及终端需求变化。

操作评级

• 沥青 ★★★：当前市场趋势较为明晰，具备一定的投资机会，建议持多。

数据来源与图表说明

• 图表1-13：涵盖BU与SC主力合约价格走势、期现价差、远期曲线、库存变化等关键数据。
• 图表22-29：显示全国及各区域炼厂开工率与产量数据。
• 图表30-31：全国及分区域出货量数据。
• 图表32-37：道路沥青及防水沥青消费量、挖掘机开工小时数、销量等需求相关数据。
• 图表38-47：全国及各区域炼厂与贸易商库存数据，以及期货库存季节性分析。

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