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尿素月报总结

核心内容

尿素期货主力合约在1月5日至2月6日期间呈现“供应高位与需求淡季”的博弈格局，价格波动区间为1756-1830元/吨。短期受节前需求疲软和供应充裕影响，期价维持震荡；长期来看，印度招标预期、春耕备肥启动以及库存去化趋势将为价格提供支撑，价格重心有望逐步上移。需重点关注出口订单落地情况及农业需求恢复节奏。

主要观点

• 期货市场表现：尿素主力合约呈现“先抑后扬”走势，1月上旬因供应增加下探，中旬库存去化带动反弹，2月因节前需求转淡回落。
• 资金情绪：市场资金情绪整体偏谨慎。
• 现货升水：现货升水格局稳固，基差小幅波动，且较1月均值明显修复，反映现货端支撑增强。

关键影响因素

1. 供应端

• 产量维持高位，开工率稳步提升。
• 2月4日日产量达20.99万吨，2月5日升至21.40万吨，同比增加1.57万吨（+7.9%）。
• 1月平均开工率85.78%，较去年同期提升2.56个百分点；2月4日开工率达89.14%，创年内新高。
• 供应压力短期难以缓解。

2. 需求端

• 节前备货接近尾声，企业预收订单天数回落。
• 区域价格分化明显，北方冬小麦追肥逐步收尾，山东现货价1780元/吨（+10元），河南1760元/吨（持平）。
• 高价区采购抵触情绪显现。
• 复合肥企业开工率维持低位，三聚氰胺需求回暖但体量较小，整体下游采购以刚需为主，新单成交清淡。

3. 库存情况

• 截至2月4日，尿素企业库存91.85万吨，较上周减少2.63万吨（-2.79%），连续8周去化。
• 同比减少53.16万吨，库存压力边际缓解。
• 港口库存维持低位，出口发运以前期订单为主，暂未对国内市场形成冲击。

4. 进出口动态

• 2025年累计出口489.35万吨，同比大增1678.3%。
• 12月出口27.83万吨，延续高景气。
• 市场预期印度或于2月宣布新一轮进口招标，规模或达150万吨。
• 国际价格走强，埃及FOB大颗粒尿素价格从1月8日的452.51美元/吨升至1月29日的477.51美元/吨，涨幅5.5%。
• 国际高价可能带动国内出口及现货情绪。

行情展望

• 短期展望：尿素期货受供应高位与节前需求疲软压制，期价或维持区间震荡。
• 中长期展望：
  • 2026年新增产能有限，正元氢能52万吨装置推迟投产，老旧产能出清加速，全年供应增速或降至3%以下。
  • 3-7月为国内春耕用肥旺季，预计二季度农业需求环比增加15%-20%，叠加储备补库需求，支撑价格中枢上移。
  • 若2月印标顺利执行，出口量有望回升至50万吨以上，缓解国内供应压力。
  • 气头尿素企业传统检修季（2-3月）或导致短期供应收缩，煤价波动需持续关注。

风险提示

• 价格波动风险：若供应持续宽松，存在下探支撑的风险。
• 出口不确定性：印度招标结果及出口订单落地情况将直接影响国内市场供需格局。
• 农业需求节奏：春耕备肥启动时间及进度可能影响价格走势。
• 库存去化速度：库存去化速度将决定市场对供应压力的消化能力。

总结

尿素市场短期面临供应高位与需求淡季的双重压力，价格震荡为主。但长期来看，印度招标预期、春耕备肥启动及库存去化趋势将为价格提供支撑，推动价格重心上移。交易者需密切关注出口订单落地、农业需求恢复节奏及煤价波动，以把握市场方向。