能源化工_尿素2023半年报：漫漫寻底路-20230630-银河期货-22页_2mb

能源化工一尿素2023半年报总结

核心内容

2023年上半年，国内尿素市场经历了震荡下跌，主要受供需双弱影响，而下半年市场将面临供应压力和需求支撑的双重变化。整体来看，尿素价格走势将受到煤炭价格、出口情况、农业需求和工业需求等多方面因素影响。

主要观点

供应端分析

1. 新增产能释放压力集中
   2023年下半年，国内尿素新增产能集中释放，包括新疆心连心80万吨、华鲁恒升100万吨、安徽昊源70万吨和华强化工80万吨等装置投产，同时2022年推迟的装置也于上半年投产，进一步增加供应。

2. 煤价走势影响成本与利润
   煤价持续下行，导致尿素生产成本下降，但煤头装置开工率持续走高。固定床利润在350元/吨左右，水煤浆利润在500元/吨以上，气流床利润接近700元/吨，整体利润仍处于高位。

3. 煤炭价格走势预测
   下半年煤炭价格预计前低后高，迎峰度夏煤价上行空间有限，但四季度终端补库将支撑煤价回升，尿素成本或将有一定支撑。

4. 企业库存分布影响现货市场
   尿素企业库存集中在内蒙、新疆等西北地区，中下游库存偏低，终端补库将缓解高库存压力，对尿素价格形成支撑。

5. 气头装置检修动态
   四季度仍有700多万吨气头尿素产能存在检修计划，可能对尿素产量造成影响。

关键信息

产能与产量

• 2023年上半年，国内尿素产能预计达到7500万吨，同比增长3.12%。
• 2023年预计新增产能500万吨，已投产170万吨，年底产能将增至7770万吨，增速3.6%。
• 2023年上半年尿素产量约为2990万吨，同比增长3.67%。
• 5月份尿素日均产量达到17万吨，为历史最高水平。

需求端分析

• 农业需求稳中有增
  2023年下半年，农业需求将稳步增长，主要受“退林还耕”政策影响，粮食种植面积扩大，玉米肥需求集中爆发。
• 工业需求疲软
  房地产持续疲软，三聚氰胺、脲醛树脂等工业需求增长有限，复合肥库存偏低，但秋季肥仍有补库需求。
• 出口预期增强
  法检逐步宽松，国际尿素价格反弹，出口预期增强，但目前仍存在倒挂，需关注何时顺挂。

市场走势

• 2023年下半年尿素价格将受到供需变化影响，前期库存高位回落，中下游库存偏低，终端补库将支撑价格反弹。
• 2023年6月，尿素出厂价基本维持在2000-2100元/吨之间，价格呈现震荡下跌趋势。

操作策略与估值

• 操作建议
  下半年出口预期偏强，下游库存偏低，叠加秋季肥，不建议追空09合约。套利方面，1-5合约建议长期做扩。

• 估值预期
  随着煤价中枢下移，尿素企业利润预计仍将维持高位，高估值将回归合理区间。

重点关注

1. 宏观经济与政策
   下半年宏观经济刺激政策将决定大宗走势，特别是尿素工业需求。

2. 煤价走势
   煤价将前低后高，四季度终端补库将支撑煤价，进而影响尿素成本。

3. 出口情况
   随着国际尿素价格反弹，出口预期增强，需关注出口何时顺挂。

4. 淡储政策
   国家淡储政策日趋严格，预计四季度将继续执行，对尿素价格形成支撑。

总结

2023年下半年，尿素市场将面临供应压力与需求支撑的双重影响。随着新增产能集中释放，尿素供应趋于宽松，但农业需求增长及淡储采购将对价格形成支撑。出口预期增强，但目前仍存在倒挂，需关注国际价格反弹及法检政策宽松对出口的影响。整体来看，尿素价格有望在供需变化中企稳反弹，估值将回归合理区间。