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新时代证券-研究所晨报（20181205）总结

核心内容概述

本报告为新时代证券研究所晨报，包含公司研究和行业研究两部分内容。主要分析了国投电力和爱婴室两家公司的投资价值，以及电气设备行业，特别是风电行业的市场前景。

公司研究

国投电力

• 业务结构：公司拥有雅砻江流域优质水电资源，水火并济、风光为补，风险分散，兼顾盈利及成长。
• 水电业务：截至2018年H1，公司控股水电装机容量1672万千瓦，雅砻江流域水电可开发装机容量约3000万千瓦，其中两河口及杨房沟水电站预计2021年投产，将新增450万千瓦装机。
• 火电业务：公司火电大机组占比高，供电煤耗逐年降低且低于全国水平，竞争力较强。2017年火电设备利用小时数低于全国平均水平，火电业绩处于低估状态。2018年电力供给格局偏紧，火电业绩弹性较大。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为38.77、39.23、39.79亿元，对应EPS分别为0.57、0.58和0.59元，当前PE分别为12.8、12.6和12.5倍。
• 评级：首次覆盖给予“推荐”评级。

爱婴室

• 并购进展：2018年12月3日，公司与重庆泰诚实业签署《投资框架协议》，拟以1800万元持有其51.72%股权，成为控股股东。
• 市场前景：消费升级驱动母婴行业快速发展，线下母婴连锁店凭借“品牌+专业+服务”优势受益明显。
• 扩张策略：通过异地并购与自身开店相结合，推进全国布局，2018年前三季度新开门店32家，净增长23家，直营门店总数达212家。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润为1.22/1.56/1.93亿元，对应EPS为1.22/1.56/1.93元。
• 评级：维持“强烈推荐”评级。

行业研究

电气设备行业

• 风电行业前景：风电作为清洁能源代表，2018年全球新增装机规模预计60GW，未来将保持10%稳定增长；国内预计2018年新增装机22GW，2019-2020年将在25GW以上。
• 存量市场改善：2018年前三季度风电平均利用小时数为1565小时，同比增加178小时；弃风电量同比减少74亿千瓦时，弃风率降至7.7%，行业基本面改善。
• 增量市场确定：陆上海上风电新增装机确定性高，2018年已核准未建项目达67.3GW，将集中在2019年底开工；2020年海上风电并网5GW，开工10GW。
• 成本与价格：钢价预期下行，招标价格企稳，招标量提升，中游制造环节盈利有望上升。
• 竞争格局：风电行业进入“竞价”时期，补贴减少，行业集中度提升，龙头企业市占率提高。
• 重点标的：金风科技、天顺风能、福能股份。
• 风险提示：全社会用电量增速回落、煤炭价格高位、风电装机不及预期、成本下降不及预期、政策变化等。

关键信息汇总

公司研究关键信息

行业研究关键信息

• 风电行业：全球风电新增装机60GW，国内22GW，未来稳定增长。
• 市场改善：弃风率下降，存量市场好转，增量市场确定，行业基本面改善。
• 成本与价格：钢材价格下行，招标价格企稳，中游制造盈利上升。
• 竞争格局：行业集中度提升，龙头企业市占率提高。
• 重点标的：金风科技、天顺风能、福能股份。
• 风险提示：全社会用电量增速回落、煤炭价格高位、风电装机不及预期、成本下降不及预期、政策变化等。

主要观点

• 国投电力：作为“四小豪门”之一，公司具备稳定的水电盈利和较大的火电业绩弹性，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 爱婴室：通过并购实现异地扩张，推进全国布局，受益于母婴消费升级，维持“强烈推荐”评级。
• 风电行业：进入“竞价”时期，行业集中度提升，基本面改善，迎来复苏上升周期。

结论

本报告指出，国投电力和爱婴室分别在水电与火电、母婴零售领域具备较强竞争力，未来业绩增长可期。同时，风电行业在政策推动和市场改善下，进入复苏上升周期，具备良好的发展前景。