20181205-华泰证券-研究所晨报_16页_1mb
报告摘要
研究所晨报总结
市场指数表现
- 上证综指 收盘2,666点，上涨0.42%
- 沪深300 收盘3,268点，上涨0.21%
- 中小盘指 收盘3,007点，上涨0.58%
- 创业板指 收盘1,379点，上涨0.43%
- 国债指数 收盘168.93，上涨0.06%
股指期货表现
- 沪深300 收盘3,268点，上涨0.21%
- IF1901 收盘3,273点，上涨0.23%
- IF1906 收盘3,281点，上涨0.26%
- IF1812 收盘3,270点，上涨0.25%
- IF1903 收盘3,283点，上涨0.28%
大宗原材料
- 铝 收盘13,800元，上涨0.15%
- 天然橡胶 收盘11,160元，下跌0.93%
- 白砂糖 收盘4,881元，下跌0.87%
- 黄玉米 收盘1,879元，下跌1.93%
- 阴极铜 收盘49,660元，下跌0.66%
国际市场指数
- 香港恒生 收盘27,260点
- H股指 收盘2,203点
- 红筹股 收盘2,819点
- 日经225 收盘22,036点
- 道琼斯 收盘25,027点
- 标普500 收盘2,700点
- 纳斯达克 收盘7,158点
- 德国DAX 收盘11,335点
- 法国CAC 收盘5,013点
- 波罗的海 收盘1,203点
公司分析
设计总院（603357，买入）
- 安徽基建设计龙头，背靠安徽交通控股，省内拿单优势显著
- 未来安徽省基建设计市场年容量有望保持稳定，公司有望通过提升市占率实现省内业务增长
- 公司有望短期内获得设计综甲资质，复制苏交科和中设集团的省外扩张路径，省外收入有望快速增长
- 18Q3末公司在手未确认收入订单达35亿元，是2017年收入的2.6倍，增长基础稳固
- 预计18-20年EPS分别为1.67/2.07/2.49元，首次覆盖给予“买入”评级
- 风险提示：省外业务拓展不及预期；毛利率下降幅度超预期
国检集团（603060，买入）
- 国内建材及工程领域最大的综合性第三方检验认证服务机构
- 检测行业大市场小公司特征明显，公司资质、研发、品牌、网络、资金优势突出
- 有望通过内生增长（募投基地建设、自建）和外延扩张（集团资产注入、收购机会）提升市场份额
- 预计18-20年净利润CAGR为24.3%，EPS分别为0.84/1.04/1.26元
- 当前估值低于可比公司，给予“买入”评级
- 风险提示：收购进度及整合能力不及预期；网点布局进度不及预期
巨星科技（002444，买入）
- 全球化布局的手工具龙头企业，主要客户为家乐福、沃尔玛等
- 2018年前三季度营收42.42亿元，同比增长36.74%；归母净利润5.66亿元，同比增长34.14%
- 智能产品业务初具规模，手工具主业稳健增长
- 并购整合+差异化品牌战略或助推公司快速扩张，制造外迁可弱化中美贸易摩擦影响
- 预计18-20年归母净利润分别为6.53亿、7.50亿、8.53亿，维持“买入”评级
- 风险提示：海外经济放缓；汇率波动；越南工厂投产不及预期；贸易摩擦加剧；并购整合不及预期
南钢股份（600282，增持）
- 明确分红规则，股息率有望提升至8.84%
- 公司发布未来三年股东回报规划，现金分红不低于净利润的30%
- 预计2018年归母净利润45.98亿元，股息率8.84%
- 维持“增持”评级，目标价3.87元-4.05元
- 风险提示：《回报规划》未获股东大会通过；盈利不及预期；宏观经济不及预期；下游需求不振
中材科技（002080，增持）
- 仲裁案友好解决，公司与金风科技关系改善，有利长期合作
- 2018年预计归母净利润9.86亿元，同比增加28.5%
- 贸易摩擦缓解利好玻纤行业，2019年玻纤价格回落幅度有限
- 锂膜逐步量产，未来或成业绩增长点
- 维持“增持”评级，目标价不变
- 风险提示：风电新增装机不达预期；玻纤下游需求不达预期；锂膜投产不及预期
宏观分析
特朗普是否是油价的决定者？
- 油价影响因素分为金融因素和非金融因素
- 金融因素包括美元指数和金融机构炒作，非金融因素包括需求端、供给端和地缘政治
- 特朗普主要通过影响原油供给端来影响油价
- 随着全球经济增长放缓，原油需求下降趋势明显，特朗普影响油价具有不对称性
- 未来特朗普更可能顺势而为，而非逆经济趋势拉高油价
- 风险提示：科技创新不确定性；贸易摩擦修复；房地产调控提前放松
宏观杠杆率企稳下的暗潮涌动
- 2018年一季度杠杆率攀升至峰值，二季度下降，三季度小幅回升但总体保持稳定
- 政府杠杆率开始上升，地方加杠杆，中央稳杠杆
- 居民杠杆率增速下降，但依然保持上升趋势，影响房价和消费
- 企业杠杆率两极分化，国企去杠杆，民企被动加杠杆
- 风险提示：民企纾困政策超预期；贸易摩擦缓和超预期；房地产调控提前放松
行业分析
食品饮料：2019年白酒行业估值修复可期
- 白酒行业估值PE（ttm）为21倍，低于历史中枢31.5倍
- 酒企多项举措提振市场信心，包括茅台增加非标酒投放、五粮液推出升级版普五、舍得酒业股权激励
- 2019年经济企稳有望带动白酒需求回暖
- 维持“增持”评级
- 风险提示：宏观经济不达预期；市场需求不达预期；竞争格局加剧；食品安全问题
交运设备：中美停止升级关税对汽车行业影响
- 中美停止升级关税对汽车行业整体利好，有助于恢复消费者信心
- 出口型零部件企业受益，国内整车企业或面临压力
- 建议关注旭升股份、岱美股份、中鼎股份、万丰奥威等
- 风险提示：贸易谈判不达预期；乘用车销量不达预期；国产替代不达预期；新能源车销量不达预期
重点报告与评级变动
评级变动
| 公司/个股 | 代码 | 目标价（元） | 评级调整 | 2018 EPS（元） | 2019 EPS（元） | 2020 EPS（元） | 日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 设计总院 | 603357 | 23.38~26.72 | 买入（首次） | 1.67 | 2.07 | 2.49 | 2018-12-04 |
| 国检集团 | 603060 | 21.79~27.04 | 买入（首次） | 0.84 | 1.04 | 1.26 | 2018-12-04 |
风险提示总结
- 设计总院：省外业务拓展不及预期，毛利率下降幅度超预期
- 国检集团：收购进度及整合能力不及预期，网点布局进度不及预期
- 巨星科技：海外经济放缓，汇率波动，越南工厂投产不及预期，贸易摩擦加剧，并购整合不及预期
- 南钢股份：《回报规划》未获股东大会通过，盈利不及预期，宏观经济不及预期，下游需求不振
- 中材科技：风电新增装机不达预期，玻纤下游需求不达预期，锂膜投产不及预期
- 宏观：科技创新不确定性，贸易摩擦修复，房地产调控提前放松
- 债券：民企纾困政策超预期，贸易摩擦缓和超预期，房地产调控提前放松
重点报告摘要
- 设计总院：安徽设计龙头，省内外双轮驱动，首次覆盖“买入”
- 国检集团：检测行业龙头，首次覆盖“买入”
- 巨星科技：全球化布局+智能化产品，维持“买入”
- 南钢股份：明确分红规则，股息率提升，维持“增持”
- 中材科技：仲裁案解决，贸易摩擦缓解利好玻纤，维持“增持”
- 白酒行业：估值修复可期，维持“增持”
- 汽车行业：中美停止升级关税利好出口型零部件企业，建议关注相关标的
结论
整体来看，市场指数表现温和上涨，行业分析显示部分龙头企业如设计总院、国检集团、巨星科技和南钢股份表现积极，具备增长潜力和估值优势。宏观方面，特朗普对油价的影响主要在供给侧，而宏观杠杆率趋于稳定。未来，随着政策支持和市场改善，部分行业如白酒、玻纤等有望迎来估值修复和业绩增长机会。
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