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转债市场周报总结

核心内容

2022转债中报前瞻

根据统计局工业企业利润数据，预计2022年二季度A股整体净利润和营收增速将下行。历史数据显示，A股营业收入同比与规模以上工业增加值同比变动方向基本一致。由于疫情对上海等地经济活动的干扰，4月工业增加值同比大幅下探，5月回正，6月预计继续回升但幅度有限。

制造业占转债标的总数近70%，因此工业企业利润数据对市场整体利润增速有较好指示作用。从行业角度来看，上游资源品行业（如煤炭、石油、天然气、有色金属）利润增长显著，受益于全球能源价格上涨。必选消费行业和化学原料制造业利润增速保持正增长。而中游制造类行业（如家具制造、纺织、专业设备制造）利润增速以略增或下降为主。利润降幅较大的行业包括受原材料涨价影响的黑色金属、化学纤维制造，以及需求萎缩的造纸、仪器仪表制造，以及受疫情影响的汽车制造等行业。

已发布业绩快报/预告梳理

截至2022年7月15日，共有149家转债发行人发布2022年1-6月业绩预告/快报。其中：

• 预增：45家
• 略增/减：13家
• 预减：46家
• 扭亏：4家
• 首亏/续亏：41家

上半年成本端压力是制造业利润的主要压制因素。虽然6月以来部分大宗商品价格有所下跌，但企业高价备货的影响仍存在，成本对毛利率的压制可能持续至三季度。出口外贸型企业因汇兑损益上升而利润增厚，但国内需求走弱对业绩的拖累更为明显。人民币汇率走势的不确定性可能影响外贸型公司的业绩表现。

分行业分析

汽车行业

• 业绩分化明显，4家预增，3家预减，1家略增，1家首亏，1家续亏。
• 文灿转债、长汽转债等公司业绩亮眼，净利润增长显著。
• 小康转债、威唐转债等公司因疫情和原材料上涨导致业绩下滑。

电子行业

• 7家转债公司发布业绩预告，3家预增，2家预减，2家续亏/首亏。
• 电子化学品板块普遍预增，而面板与LED行业多数亏损或预减。
• 半导体行业保持高增长，消费电子零部件部分公司业绩增长显著。

化工行业

• 化工细分子行业表现不一，磷化工、食品添加剂、农药等细分行业景气度较高。
• 涤纶、炭黑等细分行业利润下降明显。
• 川恒转债、苏利转债等表现较好，而瑞丰转债、飞鹿转债等则出现亏损。

电力设备及相关行业

• 7家公司发布业绩预告，3家预增，2家预减，1家略减，1家首亏。
• 通22转债、锦浪转债、赛伍转债等光伏设备公司业绩较好。
• 预减或首亏原因包括物料运输受疫情影响、交付延迟、原材料价格上涨等。

农林牧渔行业

• 12家公司发布业绩预告，仅湘佳转债扭亏，其余均为首亏或续亏。
• 猪养殖企业因销售价格下降和饲料成本上涨，上半年亏损严重，但二季度生猪价格回升，部分公司业绩有所改善。

纺织服装及商贸行业

• 54家上市公司发布业绩预告，9家预增，17家预减，18家首亏，5家续亏。
• 鲁泰转债、江苏国泰转债因海外需求和汇率影响业绩较好。
• 多数公司因疫情、内销疲软和大宗商品价格上涨导致业绩下滑。

市场走势

上周市场整体表现不佳，上证综指下跌3.81%，上证50下跌5.14%，中证1000下跌2.11%，创业板指下跌2.03%。申万一级行业中，仅电力设备和通信小幅上涨，其余行业均下跌。煤炭、纺织服装、农林牧渔等领跌行业转债表现疲软。

转债估值

截至2022年7月15日，偏股型转债的平均转股溢价率在不同平价区间分别为：

• 80-90元：41.27%
• 90-100元：33.85%
• 100-110元：27.55%
• 110-120元：22.79%
• 120-130元：21.40%
• 130元以上：10.55%

偏债型转债中，平价在70元以下的平均YTM为1.14%，处于历史较低水平。全部转债的平均隐含波动率为42.17%，处于较高分位值。

一级市场跟踪

截至2022年7月15日，待发可转债共183只，合计规模2851.2亿元，其中：

• 已获核准：17只，规模114.6亿元
• 已过会：16只，规模115.9亿元

部分公司如火星人、欧派家居、永冠新材等已获得证监会核准。景旺电子、深水规院、天合光能等处于股东大会通过阶段。

风险提示

• 政策调整滞后
• 经济增速下滑
• 原材料价格波动
• 人民币汇率不确定性
• 海外需求波动