深度报告-20221019-天风证券-中天科技-600522.SH-十年沉淀乘势而起_中天储能迎重大成长机遇__18页_2mb

中天科技（600522）总结

核心内容

中天科技作为一家在通信和能源领域均有深厚积累的龙头企业，正积极把握储能行业的快速发展机遇。公司通过十年的深耕，在储能技术、项目经验及生产能力方面积累了显著优势，具备与行业领先者同台竞技的能力。随着新能源配储政策的不断推进以及调峰调频需求的增加，储能行业呈现高速增长趋势，预计2021-2025年复合增长率达57.4%。

公司具备完整的储能产业链布局，包括电芯、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜等核心设备，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率超过95%，用户侧超过99%。同时，公司近年来中标多个储能项目，订单金额接近24亿元，展现了强大的市场竞争力。此外，公司还积极扩张产能，2021年启动“210项目”，预计可形成年产5GWh高效锂电池储能系统的生产能力。

主要观点

1. 行业前景广阔
   储能行业在新能源发展和政策推动下，持续增长，尤其是电化学储能和锂电池储能，预计2021-2025年复合增长率分别达57.4%和60%。行业增长主要受新能源配储、调峰调频等需求驱动。

2. 政策推动
   各省市纷纷出台新能源配储政策，要求光伏、风电项目配套储能系统，推动储能装机量快速增长。这为中天科技的储能业务提供了稳定的市场需求。

3. 技术优势与项目经验
   公司拥有电芯核心技术，并在多个大型储能项目中积累了丰富经验，如湖南长沙芙蓉储能电站、江苏昆山储能电站等，项目实力获得业内广泛认可。

4. 全产业链布局
   中天科技在储能行业建立了从原材料到终端应用的全产业链布局，实现高度自主配套，提升产品竞争力和盈利能力。

5. 产能扩张
   公司正通过“210项目”等持续扩大储能产能，以满足未来市场需求。此外，公司还积极拓展其他新能源业务，如铜箔、光伏等，进一步增强市场竞争力。

6. 盈利预测
   根据天风证券研究所预测，公司2022-2024年归母净利润分别为39亿元、50亿元和60亿元，对应22年PE为22倍，参考可比公司估值，给予25-30倍PE，目标价28.54-34.25元，维持“买入”评级。

关键信息

储能行业现状与趋势

• 截至2020年底，中国已投运储能项目累计装机规模为35.6GW，占全球市场的18.6%，同比增长9.8%。
• 电化学储能发展迅速，2020年累积装机规模达3269.2MW，同比增长91.23%。预计至2025年，电化学储能累计装机规模将达35519.1MW，复合增长率达57.4%。
• 储能锂电池出货量预计2025年将达180GWh，5年复合增长率超60%。

政策推动

• 各省市出台新能源配储政策，如江苏昆山要求光伏项目配建储能比例不低于8%，浙江诸暨要求光伏项目配建储能比例不低于10%，安徽要求光伏项目配建储能比例不低于13%，风电不低于27%等。
• 调峰需求是储能市场增长的重要驱动力，尤其在西北地区，调峰能力不足是弃风弃光的主要原因。

公司实力

• 中天科技自2012年起切入储能市场，2018年参与电网侧储能电站建设，2022年预中标中广核储能项目，与比亚迪竞争。
• 公司拥有195项储能相关专利，具备领先技术实力，且在生产管理方面采用智能制造，提升效率与质量。

订单情况

• 公司近年来中标多个储能项目，2022年中标金额接近24亿元。
• 在多个项目中，中天科技以竞争力价格和优质服务中标，如中石油液冷储能项目、中国移动磷酸铁锂电池采购项目等。

产能与生产

• 公司储能业务2020年产能为1.3GWh，2021年启动“210项目”，预计形成年产5GWh产能。
• 公司注重产能扩张，以满足未来快速增长的需求。

盈利预测与估值

• 公司2022-2024年归母净利润预测分别为39亿、50亿和60亿元，对应22年PE为22倍。
• 参考可比公司估值，给予22年25-30倍PE，目标价28.54-34.25元，维持“买入”评级。

风险提示

1. 上游原材料价格持续高位，可能影响公司盈利能力。
2. 行业技术发展不及预期，可能导致投资成本居高不下。
3. 扩产进度不及预期，可能影响公司订单交付能力。
4. 项目推进进度不及预期，可能影响收入确认和工程交付。

财务数据摘要

可比公司估值

结论

中天科技凭借其在储能行业的深厚积累、领先的技术和丰富的项目经验，正迎来重大成长机遇。随着新能源政策的推动和储能需求的快速增长，公司有望在未来几年实现业绩的显著提升。然而，公司仍需面对原材料价格高位、技术发展不及预期、扩产进度和项目推进进度等潜在风险。总体来看，公司具备良好的发展前景，建议投资者关注其在储能领域的持续增长潜力。