20230831-东证期货-玉米月度报告_库存偏紧状态延续_关注新作产量预期差_11页_3mb

玉米市场分析报告总结

【报告要点】

1. 8月玉米市场回顾

• 8月玉米期货震荡加剧。8月上旬主要交易天气因素，台风北上引发东北产区强降雨，天气炒作提振市场，玉米期货上行。
• 中旬台风减弱，降雨缓解，玉米期货回调，回吐天气炒作涨幅。
• 下旬市场回归库存偏紧逻辑，玉米进入反弹通道，主要因新作上市延期预期及深加工企业补库预期叠加。

2. 9月玉米市场展望

（1）9月上半月：震荡偏强

• 新作定产调研预计9月中下旬进行，短期市场将持续围绕新作产量延迟预期和库存偏紧逻辑交易。
• 国内谷物替代品到港缓慢，进口替代品进口节奏不及预期，旧作库存偏低持续推涨情绪。
• 加工端补库积极，终端企业库存偏低，加工开机率回升，支撑新玉米价格偏强运行。
• 新年度合约贴水状态较深，11、01合约高点预计可能达2750-2800元/吨。

（2）9月下半月：新作产量预期为核心驱动

• 各地雨水平稳，8月台风对东北单产影响有限，需密切关注9月定产调研结果。
• 若产量不及预期，将推升库存偏紧逻辑，玉米价格有望延续偏强反弹；反之则可能承压走弱。
• 当前玉米库存仍处偏低水平，补库需求及早熟或不利情况增强市场对新作的采购谨慎性。

3. 估值分析

• 底部成本支撑：当前种植成本支撑力度有所减弱，关地产需缺口缩小背景下，尤其自有地种植户的生产成本波动较大，价格底部支撑较脆弱，存在跌破风险。
• 顶部估值：受替代品供应增加、进口恢复预期、结构性增产及看涨情绪降温等因素影响，年度合约价格顶点预计低于上一年度同期。

4. 投资建议

• 持有“11-1”价差正套策略，长期正套逻辑未改。
• 激进投资者可逢低做多11合约。
• 可择时机关注01、03合约逢高做空机会。

5. 风险提示

• 新作产量低于预期。
• 旧作库存超量释放。
• 政策调控或频繁调整。
• 宏观风险，如汇率、利率等因素。

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