20260514-国信证券-晨会聚焦260514_11页_1mb

国信证券晨会总结

核心内容概览

国信证券晨会聚焦宏观、行业与公司、金融工程、发展研究等多个领域，对当前市场动态、行业趋势、公司表现及区域经济发展进行了深入分析。

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宏观与策略

美国4月CPI点评

• CPI数据：美国4月CPI环比增速为0.6%，同比增速为3.8%，高于预期。
• 利率定价逻辑变化：传统利率定价逻辑面临挑战，其根源在于经济内生动能与政策外生性之间的转变。
• 特征表现：经济基本面数据对利率变化的解释力下降，政策力度对利率变化的引导性增强，利率波动性降低。
• 可持续性关键：取决于新旧动能切换的平衡、旧动能是否可自发触底、通胀环境的约束。

证券分析师：邵兴宇、田地、董德志

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行业与公司分析

化工行业

• 钾肥供应偏紧：我国钾肥进口依存度接近70%，2026年4月市场均价为3272元/吨，同比上涨10.69%。
• 供应端分析：青海地区企业保持高负荷生产，港存总量持续走低，国际市场价格攀升，引发夏季补货担忧。
• 磷矿石需求增长：储能需求推动磷酸铁锂需求，进而带动磷矿石需求增长，预计磷矿石消费比重将持续提升。
• 草甘膦出口增长：受美伊冲突影响，草甘膦价格快速上涨，出口数据明显改善，预计全年出口将继续增长。

证券分析师：杨林、薛聪、余双雨、王新航

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纺织服装行业

• 板块总结：纺织制造景气度下滑，服装家纺复苏信号增强。
• 2025年数据：纺织制造收入同比-1.5%，毛利率/净利率下降；服装家纺收入同比-2.9%，但毛利率/净利率提升。
• 季度趋势：2026Q1服装家纺收入同比+6.4%，净利润同比+2.6%。
• 重点公司表现：
  • 运动服饰：安踏、361度、特步、李宁收入分别增长13.3%、10.6%、4.2%、3.2%。
  • 休闲家纺：稳健医疗、中国利郎、水星家纺等收入增长明显，但多数净利润低于收入增速。
  • 代工制造：申洲国际、华利集团、开润股份收入增长，但利润端分化明显。
  • 纺织材料：全球化布局优势凸显，部分企业盈利改善明显。

证券分析师：丁诗洁、刘佳琪

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房地产行业

• 近期地产数据：二手房房价月环比跌幅收窄至-0.2%，新房销售同比跌幅也明显收窄。
• 市场趋势：楼市从“超跌反弹”走向“真实企稳”，价格底部可能已形成。
• 资本市场预期：市场对地产股配置极低，数据改善存在较大预期差。
• 投资建议：建议继续增配地产股，关注市场真实企稳信号。

证券分析师：任鹤、王粤雷、王静

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银行行业

• 理财规模增长：4月银行理财规模环比上升，5月增长态势有望延续。
• 收益表现：现金管理类产品年化收益率1.24%，纯债类产品2.62%，“固收+”产品3.24%。
• 行业格局变化：中信、光大、华夏等机构上量明显，推动理财业务创新。
• 资产配置方向：非标资产、公募基金、QDII产品、MOM等方式成为收益增厚重点。

证券分析师：孔祥、陈俊良、王剑

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金融工程

• 市场表现：上证50、科创50、沪深300成长指数表现较好。
• 概念板块：半导体设备、光纤、特高压、家纺、覆铜板等表现较好。
• 市场情绪：94只股票涨停，34只股票跌停，封板率71%，连板率31%。
• 资金流向：两融余额28339亿元，占流通市值比重2.6%。

证券分析师：张欣慰、李子靖

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发展研究

西安经济与产业分析

• 经济特征：过去五年西安呈现“三高双轨”发展态势，即战略能级高、创新浓度高、开放程度高，推动制造业与服务业双轨并进。
• 产业体系重构：西安构建“7+8+5+6”现代化产业体系，聚焦先进制造业。
• 核心领域：汽车、半导体及光子、航空航天为西安先进制造业集群主体。
• 优势资源：科教资源丰富，军工资源全国领先，区位优势显著。
• 投资格局：PE/VC资本聚焦硬科技领域，二级市场机构持仓集中于硬科技企业。
• 发展建议：推动经济从规模扩张向质量跃升转型，加强科研成果产业转化。

证券分析师：陶鹂春

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研报精选

• 依米康：智算中心温控方案核心供应商，海外业务拓展显著。
• 三峡旅游：内河游轮领航者，省际游轮业务开启新成长。
• 西锐：商业化能力构筑长期龙头地位。
• 亚翔集成：景气加速上行，空间充足。
• 万物新生：C2B2C闭环供应链，构筑壁垒。
• 民爆光电：主业稳固，拓展PCB钻针业务。
• 贵州茅台：护城河稳固，增长潜力持续。
• 心动公司：游戏研发能力验证，TapTap平台生态繁荣。
• 罗莱生活：大单品驱动新增长，高股息龙头。
• 赤子城科技：全球化社交娱乐公司，出海壁垒显著。
• 中芯国际：受益本土企业崛起与本地化制造趋势。
• 新乳业：低温奶行业优势企业，差异化竞争明显。
• 中国重汽：重卡行业龙头，出海标杆。

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风险提示

• 宏观层面：经济表现、政策力度、外部环境变化等。
• 行业层面：农化产品需求不及预期、产能扩张不及预期、原材料价格波动、国际贸易风险等。
• 市场层面：市场环境变动、数据误差、投资建议不构成实际操作依据等。

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联系信息

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