> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信证券晨会总结 ## 核心内容概览 国信证券晨会聚焦宏观、行业与公司、金融工程、发展研究等多个领域，对当前市场动态、行业趋势、公司表现及区域经济发展进行了深入分析。 --- ## 宏观与策略 ### 美国4月CPI点评 - **CPI数据**：美国4月CPI环比增速为0.6%，同比增速为3.8%，高于预期。 - **利率定价逻辑变化**：传统利率定价逻辑面临挑战，其根源在于经济内生动能与政策外生性之间的转变。 - **特征表现**：经济基本面数据对利率变化的解释力下降，政策力度对利率变化的引导性增强，利率波动性降低。 - **可持续性关键**：取决于新旧动能切换的平衡、旧动能是否可自发触底、通胀环境的约束。 **证券分析师**：邵兴宇、田地、董德志 --- ## 行业与公司分析 ### 化工行业 - **钾肥供应偏紧**：我国钾肥进口依存度接近70%，2026年4月市场均价为3272元/吨，同比上涨10.69%。 - **供应端分析**：青海地区企业保持高负荷生产，港存总量持续走低，国际市场价格攀升，引发夏季补货担忧。 - **磷矿石需求增长**：储能需求推动磷酸铁锂需求，进而带动磷矿石需求增长，预计磷矿石消费比重将持续提升。 - **草甘膦出口增长**：受美伊冲突影响，草甘膦价格快速上涨，出口数据明显改善，预计全年出口将继续增长。 **证券分析师**：杨林、薛聪、余双雨、王新航 --- ### 纺织服装行业 - **板块总结**：纺织制造景气度下滑，服装家纺复苏信号增强。 - **2025年数据**：纺织制造收入同比-1.5%，毛利率/净利率下降；服装家纺收入同比-2.9%，但毛利率/净利率提升。 - **季度趋势**：2026Q1服装家纺收入同比+6.4%，净利润同比+2.6%。 - **重点公司表现**： - **运动服饰**：安踏、361度、特步、李宁收入分别增长13.3%、10.6%、4.2%、3.2%。 - **休闲家纺**：稳健医疗、中国利郎、水星家纺等收入增长明显，但多数净利润低于收入增速。 - **代工制造**：申洲国际、华利集团、开润股份收入增长，但利润端分化明显。 - **纺织材料**：全球化布局优势凸显，部分企业盈利改善明显。 **证券分析师**：丁诗洁、刘佳琪 --- ### 房地产行业 - **近期地产数据**：二手房房价月环比跌幅收窄至-0.2%，新房销售同比跌幅也明显收窄。 - **市场趋势**：楼市从“超跌反弹”走向“真实企稳”，价格底部可能已形成。 - **资本市场预期**：市场对地产股配置极低，数据改善存在较大预期差。 - **投资建议**：建议继续增配地产股，关注市场真实企稳信号。 **证券分析师**：任鹤、王粤雷、王静 --- ### 银行行业 - **理财规模增长**：4月银行理财规模环比上升，5月增长态势有望延续。 - **收益表现**：现金管理类产品年化收益率1.24%，纯债类产品2.62%，“固收+”产品3.24%。 - **行业格局变化**：中信、光大、华夏等机构上量明显，推动理财业务创新。 - **资产配置方向**：非标资产、公募基金、QDII产品、MOM等方式成为收益增厚重点。 **证券分析师**：孔祥、陈俊良、王剑 --- ## 金融工程 - **市场表现**：上证50、科创50、沪深300成长指数表现较好。 - **概念板块**：半导体设备、光纤、特高压、家纺、覆铜板等表现较好。 - **市场情绪**：94只股票涨停，34只股票跌停，封板率71%，连板率31%。 - **资金流向**：两融余额28339亿元，占流通市值比重2.6%。 **证券分析师**：张欣慰、李子靖 --- ## 发展研究 ### 西安经济与产业分析 - **经济特征**：过去五年西安呈现“三高双轨”发展态势，即战略能级高、创新浓度高、开放程度高，推动制造业与服务业双轨并进。 - **产业体系重构**：西安构建“7+8+5+6”现代化产业体系，聚焦先进制造业。 - **核心领域**：汽车、半导体及光子、航空航天为西安先进制造业集群主体。 - **优势资源**：科教资源丰富，军工资源全国领先，区位优势显著。 - **投资格局**：PE/VC资本聚焦硬科技领域，二级市场机构持仓集中于硬科技企业。 - **发展建议**：推动经济从规模扩张向质量跃升转型，加强科研成果产业转化。 **证券分析师**：陶鹂春 --- ## 研报精选 - **依米康**：智算中心温控方案核心供应商，海外业务拓展显著。 - **三峡旅游**：内河游轮领航者，省际游轮业务开启新成长。 - **西锐**：商业化能力构筑长期龙头地位。 - **亚翔集成**：景气加速上行，空间充足。 - **万物新生**：C2B2C闭环供应链，构筑壁垒。 - **民爆光电**：主业稳固，拓展PCB钻针业务。 - **贵州茅台**：护城河稳固，增长潜力持续。 - **心动公司**：游戏研发能力验证，TapTap平台生态繁荣。 - **罗莱生活**：大单品驱动新增长，高股息龙头。 - **赤子城科技**：全球化社交娱乐公司，出海壁垒显著。 - **中芯国际**：受益本土企业崛起与本地化制造趋势。 - **新乳业**：低温奶行业优势企业，差异化竞争明显。 - **中国重汽**：重卡行业龙头，出海标杆。 --- ## 风险提示 - **宏观层面**：经济表现、政策力度、外部环境变化等。 - **行业层面**：农化产品需求不及预期、产能扩张不及预期、原材料价格波动、国际贸易风险等。 - **市场层面**：市场环境变动、数据误差、投资建议不构成实际操作依据等。 --- ## 联系信息 - **国信证券经济研究所** - **深圳**：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，邮编518046，电话0755-82130833 - **上海**：上海浦东民生路1199号再证大五道口广场1号楼12层，邮编200135 - **北京**：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，邮编100032 --- ## 其他信息 - **订阅方式**：请长按指纹识别二维码，订阅“国信研究”。 - **特别提示**：本订阅号内容仅供参考，以正式报告为准，仅面向专业机构投资者客户。