20260514-山西证券-_山西证券_研究早观点_20260514_8页_237kb

文档总结

核心内容概述

本文档汇总了多份公司业绩点评及投资建议，涵盖农业、汽车零部件、热管理、催化剂及储能等多个领域。主要分析了行业整体趋势、重点公司业绩表现、核心业务增长驱动、战略转型方向以及潜在风险提示。

---

农业行业分析

行业现状

• 生猪养殖：2025年生猪产能仍显过剩，价格前高后低，行业微利；2026Q1猪价持续走低，上市公司大面积亏损，负债率较高。
• 家禽养殖：肉鸡行业供应充足、价格低迷，2025年仅3家上市公司业绩增长，2026Q15家公司盈利，其中3家同比增长。
• 饲料动保：2025年饲料工业产值和产量双增长，宠物饲料和猪饲料增速领先。海大集团2025年饲料销量3208万吨，同比增长约21%，但归母净利同比下滑4.97%。
• 宠物食品：2025&26Q1，上市公司营收多数上涨，但盈利普遍承压，主要因海外业务利润率下滑和国内推广费用增加。

投资建议

• 建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股，因行业基本面和估值有望修复。
• 喜欢具备产业链优势的头部企业，如圣农发展，其在周期低位具备良好的风险收益比。
• 宠物食品领域仍具成长性，建议关注乖宝宠物和中宠股份，分别因自有品牌领先和全球产业链布局。

风险提示

• 养殖疫情风险、自然灾害风险、饲料原料价格波动风险、食品安全风险、汇率波动风险。

---

金固股份分析

业绩表现

• 2025年营收38.29亿元，同比+14.02%；归母净利润0.42亿元，同比+79.29%。
• 2026Q1营收9.64亿元，同比+8.78%；归母净利润0.23亿元，同比+199.86%。

核心业务

• 阿凡达轮毂：核心产品产销规模扩大，带动营收增长，汽车零部件业务收入占比提升至76.92%。
• 毛利率改善：2025年毛利率14.95%，同比提升2.71个百分点，主要因高毛利产品占比提升。
• 费用扩张：研发费用同比+33.45%，销售费用同比+30.85%，主要用于新产品开发和市场拓展。

战略转型

• 深化新材料平台战略，开拓具身智能等新增长极。
• 推出“双子星”、“赛博坦”等新产品，向中高端乘用车市场渗透。
• 向机器人企业提供轻量化、高强度零部件解决方案，部分项目已实现批量供货。

投资建议

• 预计2026-2028年营收分别为57.57、81.22、105.42亿元，归母净利润分别为2.77、4.94、7.25亿元，EPS分别为0.28、0.50、0.73元。
• 对应PE分别为44、25、17倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧、客户认证周期长、原材料价格波动、人民币升值带来的汇兑损失风险。

---

溯联股份分析

业绩表现

• 2025年营收14.36亿元，同比+15.61%；归母净利润1.41亿元，同比+15.42%。
• 2026Q1营收2.77亿元，同比-18.26%；归母净利润0.21亿元，同比-37.03%。

核心业务

• 新能源热管理：收入约9.31亿元，同比增长约22%，成为公司成长的主要驱动力。
• 精密注塑件：收入同比增长35.12%，增长较为亮眼。
• 毛利率变化：2025年毛利率21.41%，同比-1.45pct；2026Q1毛利率20.98%，同比-0.75pct，环比+1.39pct。

战略布局

• 新增1000余项产品定点，与蔚来汽车、宝马汽车、北京现代等主机厂合作。
• 新产品包括空气悬架高压管路、储能液冷管路、连接件、阀件等。
• 通过子公司溯联智控布局算力液冷产品，与国内ICT解决方案提供商及国际化算力散热组件供应商合作。

投资建议

• 预计2026-2028年营收分别为15.64、18.61、22.24亿元，归母净利润分别为1.50亿元、1.75亿元、2.24亿元。
• EPS分别为0.97、1.12、1.44元，对应2026年PE分别为45、38、30倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

风险提示

• 宏观经济波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期。

---

中自科技分析

业绩表现

• 2025年营收17.67亿元，同比+12.88%；归母净利润-0.56亿元，同比-115.40%。
• 2026Q1营收7.16亿元，同比+77.64%；归母净利润344.31万元，同比-55.29%，环比+111.67%。

核心业务

• 天然气尾气催化：2025年收入增长主要得益于内燃机尾气净化催化剂和工业催化剂放量。
• 储能业务：2026Q1收入显著增长，海外户储及国内工商业储能订单起量。
• 复材业务：完成竣工验收，具备年产150万平方米预浸料、40吨复合材料结构件的生产能力，应用于航空航天领域。

战略转型

• 形成“催化+、储能+、复材+”三位一体业务矩阵，推动国产替代和海外拓展。
• 布局SOFC中试线，同步推进固态电池及钠离子电池研发。

投资建议

• 预计2026-2028年营收分别为23.37、28.42、34.05亿元，归母净利润分别为0.88、1.39、2.13亿元。
• EPS分别为0.73、1.16、1.78元，对应PE分别为39、25、16倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

• 宏观经济波动、行业政策调整、市场竞争加剧、客户认证周期长、项目落地不及预期。

---

骏鼎达投资建议

收购事件

• 计划收购富的旺旺51%股权，预计不超过3亿元，标的公司主营高端芯片散热器，客户包括英伟达液冷模组供应商。

业务进展

• 汽车：燃油汽车收入同比增长28%，新能源同比增长16%。
• 通信电子：光纤光缆保护套管业务同比增长超25%，下游需求高景气，预计年增速超60%。
• 储能：2025年收入增速超200%，2026年新客户导入及新产品开发将贡献增长。
• 机器人：腱绳+保护套管方案接受度高。
• 出海：墨西哥、摩洛哥、越南产能爬坡，后续贡献业绩增量。

估值与目标

• 平台型企业，多领域协同发力，有信心达到股权激励目标，2027年估值仅20+倍。

风险提示

• 原材料价格波动、国际贸易摩擦、市场竞争加剧、市场需求波动。