> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商宏观 | 美伊冲突对基本面的冲击可能低于预期 ## 核心观点 美伊冲突爆发后，市场担忧其对国内经济的负面影响，但实际数据显示，国内经济基本面未受到显著冲击，呈现股债双牛局面。4月制造业PMI保持在临界值以上，外贸数据明显超预期，表明国内经济韧性较强。这种表现主要归因于中美两国在AI产业链上的主导地位，以及其对化石能源价格上涨的抵御能力。 - **美国**作为产油国，能够有效支撑AI产业链的发展。 - **中国**虽然不是产油国，但能源结构正在向清洁能源转型，对化石能源依赖度下降，降低了冲突带来的影响。 - **外贸增长**并非单纯由价格上涨驱动，而是由实际贸易量增加推动。 - **全球经济扩张**在中美AI引擎的带动下加速，4月全球制造业PMI达到52.6%，为过去三年最高。 - **国内政策**在基本面稳定的情况下，无需额外刺激，即可完成全年增长目标。 - **资本市场**对美伊冲突的敏感度下降，资产价格趋于稳定。 ## 一、开工率 上周多数行业开工率呈现下降趋势，但部分行业有所回升： - **沥青企业开工率**：18.4%，环比上升2.2个百分点。 - **电炉开工率**：66.03%，环比下降0.64个百分点。 - **主要钢企高炉开工率**：75.9%，环比下降0.1个百分点。 - **建材钢厂螺纹钢开工率**：38.03%，环比下降1.97个百分点。 - **纯碱开工率**：86.5%，环比上升1.02个百分点。 - **热卷开工率**：78.13%，环比下降1.56个百分点。 - **冷轧开工率**：82.98%，环比持平。 - **全钢胎开工率**：49.07%，环比下降16.9个百分点。 - **半钢胎开工率**：48.07%，环比下降25.3个百分点。 - **浮法玻璃开工率**：69.44%，环比下降0.19个百分点。 - **液化天然气开工率**：54.39%，环比下降0.22个百分点。 - **PVC开工率**：71.87%，环比下降1.71个百分点。 整体来看，上周开工率形势转弱，仅2个指标环比上升，其余多数下降。 ## 二、产能利用率 上周产能利用率整体呈现波动，部分行业有所回升： - **钢厂产能利用率**：76.8%，环比上升1.17个百分点。 - **矿山企业产能利用率**：60.5%，环比下降0.02个百分点。 - **冷轧产能利用率**：87.2%，环比上升0.12个百分点。 - **浮法玻璃产能利用率**：72.05%，环比下降0.19个百分点。 - **焦化产能利用率**：74.73%，环比上升0.02个百分点。 - **电炉产能利用率**：54.88%，环比下降0.19个百分点。 - **电厂日均耗煤量**：72.5万吨，环比下降2.06万吨。 - **水泥熟料产能利用率**：59.99%，环比下降2.84个百分点。 整体来看，产能利用率形势转弱，3个指标环比上升，6个指标环比下降，1个指标保持不变。 ## 三、产量 上周多数行业产量出现下降，但部分行业有所回升： - **重点企业粗钢日均产量**：203.6万吨，环比下降7.5万吨。 - **重点企业钢材日均产量**：216万吨，环比上升。 - **全国建材钢厂螺纹钢产量**：196.65万吨，环比下降10.27万吨。 - **主要钢厂热卷产量**：300.61万吨，环比下降4.6万吨。 - **铁水产量**：238.91万吨，环比上升0.01万吨。 - **沥青产量**：31.26万吨，环比上升1.49万吨。 整体来看，产量形势转弱，4个指标环比上升，6个指标环比下降。 ## 四、价格 上周价格指标呈现分化趋势，部分商品价格上涨，部分价格下跌： - **水泥价格**：华东地区421元/吨，西南地区445元/吨，均环比持平。 - **混凝土价格**：282.29元/立方，环比下跌0.17元/立方。 - **螺纹钢价格**：3468.5元/吨，环比上涨69.75元/吨。 - **热卷价格**：3542.5元/吨，环比上涨87.25元/吨。 - **重交沥青价格**：4470.95元/吨，环比上涨35.42元/吨。 - **轻质纯碱价格**：1234.11元/吨，环比下跌0.89元/吨。 - **碳酸锂价格**：19.23万元/吨，环比上涨1.71万元/吨。 - **PVC价格**：4816元/吨，环比下跌7元/吨。 - **动力煤价格**：699元/吨，环比上涨5元/吨。 - **焦煤价格**：1561元/吨，环比上涨5元/吨。 - **焦炭价格**：1414元/吨，环比上涨9元/吨。 - **光伏产品价格指数（SPI）**：13.43%，环比持平。 - **猪肉平均批发价**：14.82元/千克，环比下跌0.37元/千克。 整体来看，价格高频指标形势有所转弱，8个指标环比上涨，6个指标环比下跌。 ## 五、库存 上周库存情况显示部分行业库存上升，部分下降： - **水泥库容比**：58.98%，环比持平。 - **水泥发运率**：39.81%，环比上升0.01个百分点。 - **六大发电集团煤炭库存可用天数**：17.77天，环比上升。 - **港口铁矿石库存**：17225.76万吨，环比上升10.05万吨。 - **钢厂炼焦煤库存**：778.45万吨，环比下降3.49万吨。 - **纯碱库存**：185.64万吨，环比上升4.21万吨。 - **螺纹钢社会库存**：547.07万吨，环比下降7.46万吨。 - **建筑钢材厂商库存**：179.79万吨，环比上升5.9万吨。 - **热卷社会库存**：306.1万吨，环比上升10.3万吨。 - **热卷钢厂库存**：82.6万吨，环比上升1.19万吨。 - **沥青出货量**：19万吨，环比下降2.3万吨。 整体来看，库存形势有所波动，部分指标上升，部分下降。