20241125-浙商证券-年度策略报告姊妹篇_2025年计算机行业风险排雷手册_30页

2025年计算机行业风险排雷手册总结

报告核心观点

浙商证券认为，2025年资本市场的看点在于“无限风光||在险峰”。政策层面，尾部风险化解与货币宽松将推动估值提升，财政加码虽在推进但盈利改善相对滞后。投资角度，建议布局自主可控主线下的“国产化＋智能化＋数据资产化”三大浪潮下的优质企业，推荐关注金山办公、软通动力、德赛西威、科大讯飞等，并提示了技术产品迭代、算力国产化进度、政策风险等潜在挑战。

重点行业风险拆解

一、信创行业

1. 政策驱动下的业绩反转信号明确。

• 信创减亏趋势显著，技术能力改进叠加支持政策，业绩修复线索清晰。

2. 风险在于国产替代进程或不及预期。

• 技术门槛高、定制化特性明显，项目落地对公司利润率形成压力。

3. 政策推广力度不足可能导致进展缓慢。

• 地方采购积极性、具体实施方案存在不确定性。

二、AI应用行业（大模型及智能驾驶）

1. AI大模型技术变革带来新机遇。

• 技术迭代加速，包括多模态、AIAgent等方向。

2. 商业化落地风险：

• 短期内技术及产品尚无法完全满足需求，“训练盈利闭环”尚未完全打通。
• 多模型政策细则落地滞后可能影响行业规范化发展。

三、算力行业（国产化）

1. 国产AI芯片性能提升，开启全面国产化进程。

• 华为、海光芯片具备竞争力，应用场景持续扩展。

2. 核心风险：

• 国产芯片在性能、稳定性上仍有差距，量产能力存在瓶颈。
• 服务器厂商利润率面临三重压力：硬件成本、客户议价、下游需求预期。

四、数据要素行业

政策红利明确，但商业模式尚未成熟：

• 数据运营、国家平台开放等政策持续推进。
• 受益公司包括数据交易平台、具有公共数据运营资质的企业。
  存在地方推进不及、商业模式短期难落地的风险。

重点个股分析

科大讯飞（002230）

推荐逻辑：星火大模型突破，AI行业商业化逐步推进。
关注风险：AI投入持续高研发投入可能压制短期盈利。

海康威视（002415）

推荐逻辑：政企客户恢复＋AI+产品下沉机会。
风险：美国制裁升级可能影响海外市场拓展。

德赛西威（002920）

推荐逻辑：智能驾驶高景气，出海业务+域控制器增长潜力大。
风险：头部主机厂自研倾向上升、智能驾驶领域竞争加剧。

投资策略总体结论

报告强调“风险排雷”是强化“做多”策略的关键，重点推荐自主可控主线，并结合AI+、数据要素等热点布局具备技术优势的细分龙头。需关注政策进度、算力价格、大模型商业化落地节点等。

风险提示

全面覆盖信创、AI应用、算力、数据要素四大行业政策、产品与运营风险，尤其提醒投资者关注技术迭代不及、算力供应链受阻、数据价格机制滞后等中高风险情形。