20130712-天风证券-养殖业将迎价格拐点_饲料业随之好转_15页_893kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由天风证券发布的行业研究报告，主要聚焦于养殖业与饲料行业的投资机会与前景分析。报告指出，下半年畜禽养殖板块将面临季节性价格拐点，饲料行业将随之回暖，重点推荐雏鹰农牧、大北农、圣农发展等公司。同时，报告也对生猪价格走势、肉鸡市场格局、行业整合趋势进行了深入分析，并对相关企业的盈利能力和投资价值作出评估。

主要观点

• 畜禽养殖价格将回升：受季节性因素影响，预计三季度末至四季度生猪价格将出现季节性反弹，带动整个养殖业及上游饲料行业回暖。
• 饲料行业逆市扩张：尽管上半年饲料行业整体不景气，但龙头企业如大北农、唐人神仍实现显著增长，市场份额扩大。
• 一体化养殖模式优势凸显：在禽流感等事件冲击下，一体化养殖企业更易控制食品安全与成本，具备更强的抗风险能力。
• 肉鸡市场仍有增长空间：我国人均鸡肉消费量持续上升，肉鸡产业具备高效、集约化发展的潜力。
• 行业整合趋势明显：饲料行业集中度偏低，龙头企业有望通过整合和扩张进一步提升市场份额。
• 投资建议：推荐关注饲料-养殖产业链相关公司，特别是具备一体化优势和品质保障的企业。

关键信息

一、投资要点

• 行业景气度改善：下半年畜禽养殖板块有望回暖，带动饲料、动物保健等行业。
• 生猪价格预测：预计2013年下半年生猪价格将季节性回升，2014年全年业绩将好于上半年。
• 肉鸡市场：受H7N9禽流感影响，鸡肉库存充足，肉鸡价格难以走出独立行情，预计跟随生猪价格。
• 饲料行业：龙头企业在行业低迷中仍保持增长，具备较强扩张能力和市场竞争力。
• 重点推荐公司：
  • 雏鹰农牧：定增打消市场疑虑，具备规模化养殖能力，预计2013-2015年净利润分别为2.5亿元、3亿元、6亿元。
  • 圣农发展：一体化养殖模式优势明显，鸡肉品质受重视，预计2013年鸡肉均价上涨3.44%，净利润达2.43亿元。
  • 大北农：饲料销量高增长，产品结构优化，预计2013-2014年EPS分别为0.58元和0.84元。

二、行业现状

• 上半年表现：农林牧渔板块整体表现低迷，其中饲料板块下跌6.85%，水产养殖下跌16.34%，畜禽养殖下跌2.03%。
• 价格走势：生猪价格自2011年9月见底后持续低迷，猪粮比价持续处于低位。
• 禽流感影响：H7N9禽流感导致肉鸡市场受挫，但部分企业通过低价采购获得市场机会。

三、未来展望

• 生猪价格周期：母猪存栏量是影响生猪价格的重要因素，当前存栏量处于历史高位，预计2014年猪价难以进入上涨周期。
• 肉鸡产业前景：我国肉鸡产业仍具发展空间，市场集中度偏低，一体化企业有望受益。
• 饲料行业机会：行业空间大、集中度低，龙头企业具备持续增长潜力。

风险提示

• 生猪价格继续下跌，养殖业陷入巨亏；
• H7N9禽流感影响迟迟难以消散，肉鸡消费恢复缓慢；
• 玉米、豆粕、小麦价格继续大幅上涨，削弱饲料企业盈利能力；
• 饲料行业竞争激烈，销量低于预期。

重点公司分析

1. 雏鹰农牧

• 投资亮点：养殖规模行业前五，具备成本优势与技术优势。
• 扩张模式：采用“公司+基地+农户”模式，实现快速扩张。
• 盈利预测：2013-2015年净利润分别为2.5亿元、3亿元、6亿元，EPS分别为0.47元、0.56元、1.12元。
• 推荐理由：定增改善财务结构，具备行业龙头潜力。

2. 圣农发展

• 投资亮点：一体化养殖模式受认可，鸡肉品质提升。
• 市场地位：为数不多的一体化企业，客户包括麦当劳、肯德基等。
• 盈利预测：2013年预计出栏肉鸡2.36亿羽，净利润2.43亿元，EPS0.27元。
• 推荐理由：品质优势显著，有望在行业整合中受益。

3. 大北农

• 投资亮点：饲料销量增长显著，产品结构优化。
• 盈利预测：2013-2014年EPS分别为0.58元和0.84元。
• 推荐理由：具备逆市扩张能力，产品结构升级。

估值表（表1）

图表目录

• 图1：农林牧渔板块跑输沪深30012个点
• 图2：农林牧渔各子板块相对涨跌幅
• 图3：历年生猪价格走势
• 图4：猪粮比价3月初以来连续3个月处在6以下
• 图5：生猪价格季节性特征
• 图6：生猪存栏量滞后于当下生猪价格
• 图7：母猪存栏水平与生猪价格
• 图8：我国肉猪历年出栏量
• 图9：我国年人均鸡肉消费量近年来稳步上升
• 图10：我国人均鸡肉消费量在世界范围内仍然偏低
• 图11：我国肉鸡养殖的规模化程度逐年提高
• 图12：与肉鸡养殖业发达国家相比市场集中度仍偏低
• 图13：生猪价格及猪粮比价
• 图14：玉米及豆粕价格
• 图15：母猪怀孕产仔过程

结论

报告认为，饲料-养殖产业链将在下半年迎来回暖，重点推荐雏鹰农牧、大北农、圣农发展等具备一体化优势、品质保障和逆市扩张能力的企业。同时，提醒投资者关注生猪价格波动、禽流感影响、原材料价格等潜在风险。