20231222-国投安信期货-2024年大宗商品年度策略_强弱分化_乍暖还寒_18页_2mb

国投安信期货2024年大宗商品年度策略报告

核心观点:
2024年大宗商品市场受多个因素影响，呈现强弱分化格局。建议关注长短端机会，优先财政刺激下需求改善机会。

一、高利率环境下的系统性风险

• 美联储政策滞后性：超高利率或引发经济危机，与历史超50%危机相关性达50%+。
• 商品与美债同步性：降息期间商品同步下跌，需关注通胀惯性与衰退概率。
• 黄金走势领先：加息尾部确认带来确定性行情，波动源于降息预期的反复。

二、逆周期调节驱动需求修复

• 地产微刺激效应：政策回暖带来钢材等品种需求边际改善基础。
• 财政加持基建与出口：财政政策发力推升钢材需求；出口维持高位改善供需缺口。
• 套利策略调整：Back结构变为Contango后，反套取代正套（例：铁矿石、纯碱显著特征）。

三、库存周期尾段特征

• 微观库存维持低位：能化、黑色行业产成品库存处于历史低位。
• 利润修复需需求突破：化工利润看空，但黑色板块宏观预期改善可能带来阶段性反弹。

四、农产品整体偏弱判断

• 猪周期深化与产业利空：高存栏抑制豆粕需求预期，养殖端利润下滑构成压力。
• 天气变量博弈：气候异常加剧波动，厄尔尼诺可能压制全球产量。
• 策略一致性：PPI延续修复力度，剪刀差收敛趋势或提振工业品相对表现。

五、2024年核心策略猜想（七要素）

1. 黄金白银波动中布局：加息尾部行情叠加降息预期博弈。
2. 原油铜不确定性极高，依赖是否触发危机模式。
3. 月差结构变化确定：反弹行情识别较易，Contango需谨慎。
4. 供需博弈维持低库存，正套逻辑未彻底消失。
5. 化工利润与周期博弈：利润修复需上游让利，本质或类空能源。
6. 黑色板块结构分化：上游韧性更强，下游利润修复薄弱。
7. 中下游修复关键期，政策发力决定价格中枢。

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本报告仅供机构客户参考，分析基于公开数据及专业判断，不构成投资建议，执行前须审慎。