20241227-国泰期货-2025年集运指数（欧线）期货行情展望_运力相对过剩_持续关注_抢运_复航_预期差交易_21页_1mb

2025年集运指数（欧线）期货行情展望总结

核心内容

2025年中国-西北欧航线运力供给将有所增加，供需格局将趋于宽松，运价或面临下行压力。尽管存在“抢运”和“复航”预期，但整体趋势仍以运力回归为主，市场参与者需关注运力变化与需求的匹配程度。

主要观点

• 运力变化：2025年中国-西北欧航线总数量将增加1条，达到18条。预计周度运力理论高值将从2024年的31.2万TEU/周上升至32.5万TEU/周，增幅约为4.5%。
• 供需格局：2025年欧线需求将维持正增长，但增速或较2024年有所下降。出口改善动能偏弱，季节性特征仍可能延续，传统旺季（7-8月、12-1月）货量有支撑。
• 价格结构：EC合约通常呈现Back结构，远月合约的季节性逻辑在近月交易中表现较弱。远月合约的估值主要基于即期运费和历史走势，市场预期运力回归。
• 策略建议：
  • 02、04合约：联盟重组后的价格战已打响，02合约估值不宜乐观，可关注02-04反套策略。
  • 06、08合约：06合约尚无明确单边思路，08合约则可能结合“抢运”和旺季因素进行交易，单边价值较大。
  • 10、12合约：可重点关注复航利空，尤其是10合约作为淡季合约，是空配首选。
  • 远月合约：在运力回归和地缘风险反复背景下，下跌过程可能不流畅，建议以波段交易为主。

关键信息

2024年集运指数（欧线）走势回顾

• 第一阶段（1月4日-3月29日）：EC处于震荡收敛三角走势，红海危机抬升全年估值。
• 第二阶段（4月1日-7月15日）：EC进入大幅上涨阶段，供需偏紧推动运价上涨。
• 第三阶段（7月16日-10月9日）：EC进入下跌、底部震荡阶段，需求季节性下滑成为关键因素。
• 第四阶段（10月10日-11月22日）：EC进入上涨、顶部确认阶段，班轮公司推涨运价以维持需求。

2025年集运基本面综述

• 供给端：2025年全球集装箱运力预计增加165万TEU，增速为5.4%。中国-西北欧航线新船交付量增加，预计运力将有所提升。
• 需求端：2025年贸易需求或维持正增长，但增速较2024年有所下降。受欧元区经济温和复苏影响，进口动能可能有所改善。
• 联盟重组：2025年2月，2M联盟解散，马士基与赫伯罗特组成Gemini联盟，PA联盟更名为Premier Alliance，将与MSC进行舱位互换，运力调配效率需关注。
• 运力缺口：部分航线仍存在运力缺口，但预计2025年一季度将基本填补，影响运价走势。

特朗普2.0关税对欧线影响分析

• 潜在影响：若特朗普2.0时期对华加征关税，可能引发“抢运”现象，尤其是在美线旺季6-9月，可能影响PA联盟FP2航线调船效率。
• 历史参考：特朗普1.0时期，美国对华加征关税导致美线货量阶段性上行，对欧线运价产生一定影响。
• 行业影响：高端制造业（如机械、电子）和终端消费品（如纺织品）可能成为主要受影响行业，但美国仍可能依赖其他国家的廉价消费品。

策略探讨

• 02-04反套：考虑到02合约的急跌，04合约贴水较少，反套策略或有操作机会。
• 08合约：作为旺季合约，08合约可能结合“抢运”和复航利空进行交易，单边策略价值较高。
• 10、12合约：可重点关注复航利空，尤其是10合约，作为淡季合约，是空配首选。
• 远月合约：由于地缘风险和长协价支撑，远月合约下跌可能不流畅，建议采用波段策略。

总结

2025年欧线运价走势将受供需变化和“抢运”、“复航”预期影响。运力供给将有所增加，但需求增长预期较弱，整体运价可能呈现下行趋势。市场参与者应关注远月合约的贴水情况，合理运用套利策略，如02-04反套。同时，特朗普2.0时期的关税政策可能对美线产生影响，进而对欧线运价产生间接作用。策略上建议以波段交易为主，关注08和10合约的交易机会。