培育钻石行业深度研究：新钻初生，其道大光-20211115-东吴证券-59页_3mb

培育钻石行业深度研究报告总结

核心内容

培育钻石作为人造金刚石中的宝石级大单晶，与天然钻石在化学成分、物理、化学属性及光学性质上完全相同，凭肉眼无法辨别。其生产工艺技术已较为成熟，主要分为高温高压法（HPHT）和化学气相沉积法（CVD）两种，其中HPHT技术在国内发展较为领先，而CVD技术则以印度、美国和新加坡为主。培育钻石价格仅为天然钻石的1/3，具备显著的性价比优势，且随着行业标准的逐步规范和消费者认知度的提升，其在大众市场的渗透率有望持续增长。

主要观点

• 技术成熟：培育钻石的生产技术已成熟，能够量产1-2克拉的钻石，部分厂商可生产10克拉以上的钻石，颜色和净度可达到4C标准的较高水平。
• 成本与效率：HPHT法生产周期短、效率高、颜色易控，适用于小克拉钻石生产；CVD法净度高、成品率好，适用于大克拉钻石生产。
• 产业链优势：天然钻石的上游开采和下游品牌环节由海外公司主导，而培育钻石的上游生产和下游品牌环节具备国内公司较强的竞争力和成长潜力。
• 市场潜力：预计2025年全球培育钻石终端消费市场规模将达到1318亿元，2021-2025年CAGR为17%。培育钻石有望填补天然钻石的供需缺口，推动市场渗透率快速提升。
• Z世代偏好：Z世代更关注环保、ESG属性，培育钻石因低能耗、低碳排放等特性更符合其消费理念，推动需求增长。

关键信息

1. 培育钻石生产工艺

• HPHT法：国内技术领先，适用于1-5克拉钻石生产，成本优势明显。
• CVD法：海外技术领先，适用于5克拉以上钻石生产，净度高但颜色控制较难。

2. 市场规模与增长

• 全球毛坯钻石产量：2020年约为118百万克拉，培育钻石产量约为7百万克拉，渗透率6%。
• 2025年预测：全球毛坯培育钻石市场规模预计达到164.7亿元，终端消费市场规模预计达到1318亿元，CAGR为17%。

3. 产业链结构

• 上游：中国是培育钻石的主要生产国，占全球产量的40%-50%。
• 中游：印度占据约95%的钻石切割和抛光市场。
• 下游：尚未形成绝对规模优势，国产品牌如小白光（LightMark）有望崛起。

4. 主要厂商与品牌

上游生产制造厂商

• 中兵红箭：子公司中南钻石，采用HPHT法生产，2020年培育钻石业务收入占比30%，毛利率提升明显。
• 黄河旋风：老牌人造金刚石企业，2021年培育钻石业务营收大幅增长，技术领先。
• 力量钻石：培育钻石业务占比高，扩产速度快，2021年培育钻石营收占比达41%。
• 国机精工：提供HPHT设备及CVD钻石生产，2021年培育钻石收入超千万。
• 沃尔德：CVD技术领先，2021年新增设备投产，培育钻石良率高。

下游主要品牌

• Diama：施华洛世奇旗下品牌，定位于高端时尚领域，认知度高。
• Lightbox：戴比尔斯旗下品牌，采用CVD技术，主打低价策略。
• Diamond Foundry：全球最大CVD钻石培育厂商，估值达18亿美元，积极拓展零售市场。
• 小白光（LightMark）：国内新锐品牌，正在拓展市场，已有3家门店。

市场规模测算

风险提示

• 全球疫情反复，可能影响行业增长。
• 培育钻石厂商产能扩张不及预期。
• 消费者接受度不及预期。
• 行业竞争加剧。

标的推荐

• 上游：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、国机精工、沃尔德。
• 下游：Diama、Lightbox、Diamond Foundry、小白光（LightMark）等。

未来展望

培育钻石行业正处于快速发展期，随着技术进步和市场接受度提升，预计未来将有更大的市场空间。国内厂商在上游生产方面具备技术优势，同时在品牌推广和消费者教育方面也有较大潜力，有望推动国货品牌崛起。