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白糖：高基差是确定性机会

核心内容

2024年8月12日发布的报告指出，当前白糖市场呈现“强现实弱预期”的特征，导致高基差现象，这为市场参与者提供了确定性的交易机会。报告主要围绕国内工业库存、进口价格条件及高基差带来的投资机会进行分析。

主要观点

• 强现实：国内工业库存偏低，现货价格偏强，支撑了白糖价格。
• 弱预期：国际市场预期偏弱，纽约原糖因增产预期下跌，配额外进口成本下降，期货价格承压。
• 高基差：SR2409合约基差较高，为正套交易提供了机会，且91价差仍有进一步走高的可能。
• 进口量预期：24年3季度进口量有望达到180万吨，接近年度目标，进口节奏将影响市场库存变化。

关键信息

1. 工业库存偏低

• 23/24榨季：食糖产量为996万吨，同比增加99万吨；销量为825万吨，同比增加87万吨；产销率为82.8%，处于较高水平。
• 工业库存：截至7月底，工业库存为171万吨，与22/23榨季水平相近，处于较低水平。
• 历史对比：自10/11榨季以来，7月底工业库存最高为13/14榨季的425万吨，最低为22/23榨季的158万吨，23/24榨季库存偏低，表明市场供应紧张。

2. 进口价格条件具备

• 进口窗口：24年5月后配额外进口利润回归，进口窗口打开，进口量预期增加。
• 进口目标：预计23/24榨季进口量稳定在500万吨附近，3季度进口量为180万吨，为历史同期较高水平。
• 进口节奏：进口量和节奏将决定23/24榨季国内市场是否累库，是影响价格走势的关键因素。

3. 高基差是确定性机会

• 基差现状：SR2409合约交割前，南宁现货价格为6380元/吨，昆明现货价格折盘面为6320元/吨，以SR2409合约收盘价6061元/吨计算，基差分别为319元/吨和259元/吨，均处于较高水平。
• 市场趋势：由于预期偏弱，市场在高基差情况下仍倾向于做空，但随着交割临近，基差将自然收敛，SR2409合约存在短多机会。
• 价差预测：虽然91价差已明显走高，但基差仍处于高位，不排除价差进一步走高的空间。

结论

当前白糖市场处于“强现实弱预期”的格局中，高基差为市场提供了明确的交易机会。投资者应关注SR2409合约交割前的基差修复过程，把握正套策略。同时，进口量的增加和节奏将对市场库存和价格产生重要影响，需密切跟踪相关数据。